星馬汽車(chē)：業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)軌道 公司未來(lái)值得期待

　　星馬汽車(chē)是我國(guó)工程類專用汽車(chē)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。目前公司主要產(chǎn)品有散裝水泥車(chē)、混凝土攪拌車(chē)、混凝土泵車(chē)、自卸車(chē)等共計(jì)8大系100多個(gè)品種，其中在散裝水泥車(chē)和混凝土攪拌車(chē)細(xì)分市場(chǎng)連續(xù)多年占據(jù)第一。公司07年上半年實(shí)現(xiàn)各類專用汽車(chē)銷(xiāo)售共3046輛，銷(xiāo)售收入11.14億元，增長(zhǎng)顯著。預(yù)計(jì)全年可以實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量共5650輛，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入20億，凈利潤(rùn)4500多萬(wàn)。但目前由于公司受制于產(chǎn)能的影響，產(chǎn)能利用率飽和，短期內(nèi)其銷(xiāo)售數(shù)量不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，其看點(diǎn)主要在于年底新增產(chǎn)能的投產(chǎn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整而帶來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)?；炷翑嚢柢?chē)是公司目前主要的盈利來(lái)源，其收入占總收入約73%，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占公司總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約80%。公司產(chǎn)品目前主要銷(xiāo)往華東、華南地區(qū)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為40%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年可提升至50%以上?；炷帘密?chē)通過(guò)產(chǎn)能的擴(kuò)建，逐步具備批量生產(chǎn)的條件，有望在08年達(dá)到100臺(tái)產(chǎn)能，未來(lái)幾年成為公司新增盈利來(lái)源和主要看點(diǎn)。

　　以混凝土攪拌車(chē)為主的3000輛產(chǎn)能的天津項(xiàng)目和年產(chǎn)能300輛混凝土泵車(chē)項(xiàng)目有望于07年下半年達(dá)產(chǎn)，08年開(kāi)始放量，09年銷(xiāo)量將大幅提升，業(yè)績(jī)值得期待。根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)假設(shè)，保守估計(jì)公司07-09年每股EPS分別為0.24元、0.38元和0.58元，考慮到目前整個(gè)板塊相應(yīng)的估值狀況，給予公司08年35倍PE，其合理股價(jià)應(yīng)為13.3元，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。