秦川發(fā)展:進(jìn)入高增長(zhǎng)軌道

　　公司股價(jià)近期受市場(chǎng)環(huán)境影響出現(xiàn)了大幅下跌，盤中最大跌幅曾一度達(dá)到38%。

　　我們的觀點(diǎn)是：公司基本面正在向好轉(zhuǎn)化，在主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，有望通過資產(chǎn)剝離、整合、購并等步入高速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)"十一五"期間凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)59.40%。

　　秦川機(jī)床工具集團(tuán)已經(jīng)掛牌半年多，公司資產(chǎn)整合注入預(yù)期增強(qiáng)；

　　通過技術(shù)改造與新建產(chǎn)能等，產(chǎn)能瓶頸問題將逐漸得到解決；

　　剝離深圳秦眾36%股權(quán)降至44%，對(duì)影響公司2007年業(yè)績(jī)降至253萬元，同時(shí)，秦眾的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和壞賬計(jì)提準(zhǔn)備也不再影響公司業(yè)績(jī)。

　　齒輪業(yè)務(wù)在持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，新產(chǎn)品QR800行星減速器和3551J工程機(jī)械分動(dòng)箱等將批量投放市場(chǎng)，同時(shí)出口市場(chǎng)也將進(jìn)一步打開；

　　增值稅返還等政策優(yōu)惠在今年開始兌現(xiàn)，2007年預(yù)計(jì)影響業(yè)績(jī)800萬元以上。

　　催化劑：新建產(chǎn)能交付使用和齒輪業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展；

　　在大集團(tuán)框架內(nèi)的資產(chǎn)整合（剝離和注入）；

　　股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：深圳秦眾等虧損資產(chǎn)的影響以及關(guān)聯(lián)交易等；新建產(chǎn)能如期投產(chǎn)的不確定性；在大集團(tuán)框架內(nèi)的資產(chǎn)整合尚存在不確定性。

　　綜合行業(yè)、公司和市場(chǎng)等因素，我們給予公司股價(jià)0.8倍PEG和47.52倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為24.71元，公司目前股價(jià)已經(jīng)跌入價(jià)值區(qū)域，我們上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至買入。