龍溪股份:小行業(yè)龍頭的增長潛力
"十一五"期間，我國軸承行業(yè)將保持兩倍GDP的快速發(fā)展態(tài)勢，出口增速有望維持在15%以上水平。公司屬于關節(jié)軸承這一小行業(yè)的龍頭企業(yè)，下游需求主要是重卡、工程機械和水工機械等行業(yè)，其國際化競爭優(yōu)勢突出。在迎接國際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，公司依托勞動力等成本優(yōu)勢，經(jīng)過產(chǎn)能擴張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，出口業(yè)務有望恢復到25%以上的高增長水平，加上內(nèi)需增長的恢復，預計"十一五"期間公司凈利潤的復合增長率有望達到32.02%。
關節(jié)軸承業(yè)務國內(nèi)市場呈現(xiàn)恢復性增長，海外市場拓展?jié)摿^大。2006年內(nèi)需增長17.69%，未來三年仍將保持15%以上的高增長水平；海外市場方面，公司在歐洲市場份額穩(wěn)定增長的同時，開始大力開拓北美市場，北美市場預計未來三年有望在2006年2400萬元的基礎上，呈現(xiàn)30%以上的高增長；..永安軸承在產(chǎn)品質(zhì)量上的投入將發(fā)揮效力。2006年，公司對永安軸承進行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，在產(chǎn)品質(zhì)量上進行了大量投入，提高了產(chǎn)品檔次，開始大力拓展汽車軸承市場，預計2007年將會止住06年的下滑趨勢，2008年以后有望呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢；三明的齒輪業(yè)務未來仍有較大增長空間，但變速箱業(yè)務受夏工等整機廠家開始自行研制變速箱的影響，其下滑趨勢難以避免；金柁的汽車轉(zhuǎn)向器業(yè)務仍以穩(wěn)定為主。
催化劑：股權(quán)激勵的實施，藍田工業(yè)區(qū)產(chǎn)能的擴張，以及出口業(yè)務的進一步拓展；
宏觀調(diào)控導致工程機械行業(yè)波動的不確定性；..受國際經(jīng)濟波動影響的不確定性。
綜合公司小行業(yè)龍頭的競爭優(yōu)勢，我們給予公司1.0倍PEG和32.02倍PE的估值水平，對應2007年預測EPS的合理股價為20.11元，公司目前股價存在低估，維持增持投資評級。
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