航天晨光:來(lái)發(fā)展前途廣闊

　　核心結(jié)論：

　　1、盡管公司業(yè)務(wù)范圍廣，但公司實(shí)施精細(xì)化管理、標(biāo)桿管理使專用汽車類、管類、壓力容器類、藝術(shù)制像類和掘進(jìn)機(jī)類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力居國(guó)內(nèi)前列，并繼續(xù)保持較高的盈利能力和成長(zhǎng)。

　　2、06年公司專用汽車、波紋管和壓力容器三大主營(yíng)業(yè)務(wù)都分別進(jìn)入軍方市場(chǎng)，公司制定了推進(jìn)軍品發(fā)展的戰(zhàn)略，未來(lái)公司高附加值軍品業(yè)務(wù)規(guī)模的增加將提升公司盈利能力。

　　3、公司環(huán)衛(wèi)車輛產(chǎn)品已經(jīng)逐步創(chuàng)出品牌效應(yīng)，我國(guó)城市現(xiàn)代化建設(shè)將進(jìn)一步促進(jìn)公司環(huán)衛(wèi)汽車的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。管類產(chǎn)品將繼續(xù)鞏固市場(chǎng)龍頭地位，芳綸增強(qiáng)熱塑料復(fù)合管(RTP管)成為公司的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。藝術(shù)制像業(yè)務(wù)面臨大好發(fā)展機(jī)遇。

　　4、公司募集資金投向的兩大項(xiàng)目：航天發(fā)射地面設(shè)備及車載機(jī)動(dòng)特種設(shè)備生產(chǎn)線技術(shù)改造以及掘進(jìn)機(jī)項(xiàng)目將使公司產(chǎn)能增加50%以上，產(chǎn)能瓶頸突破，預(yù)計(jì)08年達(dá)產(chǎn)后公司盈利能力大幅提高。

　　5、收購(gòu)增資重慶新世紀(jì)公司以及托管中國(guó)伽利略公司20.97%的股權(quán)，公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，介入了高增長(zhǎng)、高附加值的衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)，公司有望成為中國(guó)伽利略應(yīng)用系統(tǒng)衛(wèi)星導(dǎo)航定位車、衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備的重要提供商之一。和重慶新世紀(jì)“動(dòng)中通”業(yè)務(wù)配套結(jié)合，公司進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大公司在特種車領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。“動(dòng)中通”將成功新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　6、我們預(yù)計(jì)公司07年、08年EPS分別為0.28元、0.52元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為74倍、40倍，市盈率偏高。但公司的“動(dòng)中通”業(yè)務(wù)以及增發(fā)募集的項(xiàng)目使公司2008年后業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)大幅提升，09年后公司市盈率可降到26倍，同時(shí)公司的實(shí)際控制人航天科工集團(tuán)有繼續(xù)向其注入更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。投資評(píng)級(jí)建議“增持”。

　　一、公司主營(yíng)情況介紹公司控股股東為南京晨光集團(tuán)有限責(zé)任公司，實(shí)際控制人為我國(guó)十大軍工集團(tuán)之一的中國(guó)航天科工集團(tuán)公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為專用汽車類產(chǎn)品、管類產(chǎn)品、壓力容器類產(chǎn)品、藝術(shù)制像產(chǎn)品和掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)品等共五大類業(yè)務(wù)，其中，專用汽車類產(chǎn)品和管類產(chǎn)品業(yè)務(wù)占公司目前主營(yíng)收入和主營(yíng)利潤(rùn)的80%以上，是公司最核心業(yè)務(wù)。

　　1、專用汽車類：專用汽車是公司的核心業(yè)務(wù)之一，公司是我國(guó)最大的、品種最齊全的專用汽車生產(chǎn)基地之一。公司的專用汽車類產(chǎn)品包括軍用和民用產(chǎn)品，軍用產(chǎn)品包括航天發(fā)射地面設(shè)備及軍用后勤特種裝備；民用產(chǎn)品包括運(yùn)油車、混凝土攪拌運(yùn)輸車、環(huán)衛(wèi)車等。公司在軍用專用汽車類產(chǎn)品上有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　2、管類產(chǎn)品：包括金屬軟管、非金屬軟管(RTP管)。公司是我國(guó)最大的金屬軟管和金屬補(bǔ)償器研究生產(chǎn)企業(yè)，也是亞洲最大管類產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)基地之一。

　　3、壓力容器：公司成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的能夠研制生產(chǎn)重量達(dá)300噸以上單臺(tái)設(shè)備的企業(yè)?，F(xiàn)公司壓力容器產(chǎn)品的年銷售額已超過(guò)億元，發(fā)展速度處于行業(yè)領(lǐng)先。

　　4、藝術(shù)制像：公司是世界上著名的青銅藝術(shù)制像研究生產(chǎn)基地，公司1985年開(kāi)始承制香港“天壇大佛”，目前，公司藝術(shù)制像產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)及東南亞地區(qū)的市場(chǎng)占有率達(dá)到80%以上，市場(chǎng)地位繼續(xù)領(lǐng)先。

　　5、掘進(jìn)機(jī)：公司掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)品的市場(chǎng)占全國(guó)總銷量的12%，其中，輕型掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)品占市場(chǎng)主導(dǎo)地位，占國(guó)內(nèi)90%以上的市場(chǎng)份額。

　　二、公司現(xiàn)有產(chǎn)品繼續(xù)保持較高的盈利能力和成長(zhǎng)性1、精細(xì)化管理、標(biāo)桿管理使公司各類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力居國(guó)內(nèi)前列：我們注意到，公司產(chǎn)品類型范圍較廣，給投資者一種主業(yè)不專的感覺(jué)。實(shí)際上，公司采取精細(xì)化管理策略將產(chǎn)品進(jìn)行分類管理，同時(shí)進(jìn)行標(biāo)桿管理，采取按行業(yè)地位排名的激勵(lì)機(jī)制，使得公司各類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力均居前列，在細(xì)分行業(yè)內(nèi)迅速成為龍頭企業(yè)。

　　2、高附加值軍品業(yè)務(wù)規(guī)模增加提升公司盈利能力：目前，公司主要產(chǎn)品覆蓋軍用和民用兩方面，06年公司專用汽車、波紋管和壓力容器三大主營(yíng)業(yè)務(wù)都分別進(jìn)入軍方市場(chǎng)，但現(xiàn)階段的軍品訂單僅為20%左右。軍品毛利一般比民品毛利高，同時(shí)由于公司實(shí)際控制人為我國(guó)十大軍工集團(tuán)之一的中國(guó)航天科工集團(tuán)公司，軍品銷售也是公司優(yōu)勢(shì)所在。根據(jù)公司的推進(jìn)軍品發(fā)展的戰(zhàn)略，公司將進(jìn)一步加大在高附加值軍品方面的業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力，避開(kāi)普通民品市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)造成的部分產(chǎn)品毛利下降影響，提高產(chǎn)品的盈利能力。請(qǐng)務(wù)必參閱文章最后的重要聲明33、專用車成為公司07年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)：專用車是公司的傳統(tǒng)主營(yíng)產(chǎn)品，07年將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。1)環(huán)衛(wèi)車面臨快速需求：隨著我國(guó)城市化和工業(yè)化的不斷發(fā)展，各地政府對(duì)環(huán)保工作給予了很大重視，加大了對(duì)環(huán)衛(wèi)行業(yè)的投入，清潔作業(yè)機(jī)械化得到普遍認(rèn)同，北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)的召開(kāi)，加快了我國(guó)城市現(xiàn)代化建設(shè)的速度。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年我國(guó)環(huán)衛(wèi)車需求將快速增長(zhǎng)。目前公司形成了以壓縮式垃圾車、掃路車，廚余收集車、高空作業(yè)車為核心的產(chǎn)品組合，公司環(huán)衛(wèi)車輛產(chǎn)品已經(jīng)逐步創(chuàng)出品牌效應(yīng)，北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)召開(kāi)將進(jìn)一步促進(jìn)公司環(huán)衛(wèi)汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；2)航天發(fā)射地面設(shè)備及軍用后勤特種裝備繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：航天發(fā)射地面設(shè)備及軍用后勤特種裝備具有很強(qiáng)的技術(shù)獨(dú)特性，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有3-4家，而這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一般僅局限于部分產(chǎn)品領(lǐng)域，技術(shù)發(fā)展歷史較短，航天晨光在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額大約30%，公司繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　4、管類產(chǎn)品將繼續(xù)鞏固市場(chǎng)龍頭地位，芳綸增強(qiáng)熱塑料復(fù)合管(RTP管)成為公司的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：公司是我國(guó)最大的金屬軟管和金屬補(bǔ)償器研究生產(chǎn)企業(yè)，也是亞洲最大管類產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)基地之一。作為國(guó)內(nèi)金屬波紋管產(chǎn)品和非金屬增強(qiáng)復(fù)合塑料管的最大生產(chǎn)廠家，在制造技術(shù)、生產(chǎn)設(shè)備、研發(fā)能力和市場(chǎng)占有率等方面均占有明顯優(yōu)勢(shì)，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只在部分產(chǎn)品具有一定的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

　　RTP管是公司經(jīng)過(guò)三年的努力、新研制開(kāi)發(fā)的非金屬?gòu)?fù)合管，屬于一種全新型的高壓熱塑料復(fù)合管，與傳統(tǒng)鋼管相比具有柔軟、防腐、不結(jié)垢、重量輕、可圈收(最長(zhǎng)圈收達(dá)800米)和安裝方便快速以及達(dá)到50年的使用壽命等特點(diǎn)。RTP管廣泛應(yīng)用于石油、天然氣、化工、城市管網(wǎng)建設(shè)等領(lǐng)域，具有廣闊的市場(chǎng)前景。公司的RTP管獲得了國(guó)際著名認(rèn)證機(jī)構(gòu)挪威船級(jí)社DNV3000小時(shí)認(rèn)證試驗(yàn)報(bào)告，取得國(guó)際市場(chǎng)銷售的“通行證”。公司的RTP管已初步打開(kāi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　5、壓力容器業(yè)務(wù)保持這一良好發(fā)展勢(shì)頭：繼05年壓力容器業(yè)務(wù)銷售突破億元大關(guān)，跨入國(guó)內(nèi)一流生產(chǎn)廠商序列后，2006年公司該業(yè)務(wù)又實(shí)現(xiàn)銷售收入1.7億元，同比增長(zhǎng)26%以上，成為跨國(guó)公司GE和國(guó)家重點(diǎn)工程“西氣東輸”的合格供應(yīng)商。2007年該業(yè)務(wù)將保持這一良好發(fā)展勢(shì)頭。

　　6、藝術(shù)制像業(yè)務(wù)面臨大好發(fā)展機(jī)遇：在國(guó)內(nèi)大型藝術(shù)制像領(lǐng)域，公司藝術(shù)制像產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯，是當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)龍頭，在完成海南三面觀音和峨眉山十方普賢圣像后，又一舉奪得浙江奉化彌勒佛像、運(yùn)城關(guān)公像、不丹大佛、澳門(mén)銅獅等一系列項(xiàng)目。目前公司已獲得不少意向訂單，我們認(rèn)為，07年公司藝術(shù)制像業(yè)務(wù)將迎來(lái)大好發(fā)展機(jī)遇。

　　三、募集資金投向的兩大項(xiàng)目使公司產(chǎn)能及盈利能力大幅增加公司增發(fā)募集資金投向兩大項(xiàng)目：一是航天發(fā)射地面設(shè)備及車載機(jī)動(dòng)特種設(shè)備生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目，2008達(dá)產(chǎn)；二是掘進(jìn)機(jī)等主營(yíng)機(jī)電產(chǎn)品出口技術(shù)改造項(xiàng)目，2009年達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)這兩個(gè)項(xiàng)目實(shí)施將使公司產(chǎn)能增加50%以上，共使公司銷售收入增加8億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.4億元。
請(qǐng)務(wù)必參閱文章最后的重要聲明4表3：項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年利潤(rùn)估算表

　　1、航天發(fā)射地面設(shè)備及車載機(jī)動(dòng)特種設(shè)備生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目航天發(fā)射地面設(shè)備：上個(gè)世紀(jì)80年代起，航天晨光就生產(chǎn)安裝了多個(gè)戰(zhàn)略導(dǎo)彈加注系統(tǒng)。根據(jù)國(guó)家航天工程的總體戰(zhàn)略部署，公司于2002年就已啟動(dòng)與相關(guān)國(guó)防科研院所合作研制大推力運(yùn)載火箭發(fā)動(dòng)機(jī)相配套的發(fā)射地面設(shè)備，現(xiàn)已在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得重大突破，并已具備研制和生產(chǎn)新一代大推力運(yùn)載火箭發(fā)射地面設(shè)備的技術(shù)能力。隨著我國(guó)無(wú)毒、無(wú)污染、適應(yīng)性強(qiáng)、高可靠性戰(zhàn)略導(dǎo)彈的研制成功，發(fā)射基地的改建、增建任務(wù)繁重，在今后的五到十年內(nèi)，航天發(fā)射地面設(shè)備需求量將呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。因此，項(xiàng)目的實(shí)施將大幅提高航天晨光現(xiàn)有相關(guān)產(chǎn)品、尤其是軍品技術(shù)及產(chǎn)能，提升公司盈利能力。

　　車載機(jī)動(dòng)特種裝備：隨著軍用后勤裝備機(jī)械化、信息化建設(shè)的需要，后勤裝備的更新?lián)Q代和改造將進(jìn)一步深入，“十一五”期間，軍用后勤裝備將在品種和數(shù)量上出現(xiàn)更新的突破。在機(jī)場(chǎng)地勤裝備方面，隨著新機(jī)場(chǎng)的建設(shè)和新型飛機(jī)的陸續(xù)服役，機(jī)場(chǎng)地勤裝備在品種、數(shù)量和性能上均有更高的要求。此外，車載機(jī)動(dòng)特種裝備項(xiàng)目也用于產(chǎn)生飛機(jī)加油車、運(yùn)油車、環(huán)衛(wèi)等民用產(chǎn)品，市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。

　　預(yù)計(jì)此項(xiàng)目08年后達(dá)產(chǎn)可使公司每年新增銷售收入6.5億元，新增凈利潤(rùn)1.11億元(達(dá)產(chǎn)年平均)。

　　2、掘進(jìn)機(jī)項(xiàng)目：目前公司掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)品銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)品正從目前的75系列向120及160以上系列發(fā)展，目前還在研制開(kāi)發(fā)75D短臂采煤掘進(jìn)機(jī)，產(chǎn)品的規(guī)模和檔次不斷提高，該項(xiàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入和在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中的比例也都穩(wěn)步上升。公司研制的振動(dòng)掘進(jìn)機(jī)獲得中國(guó)和南非專利，在南非煤礦投入試用，得到用戶較高評(píng)價(jià)，并被南非政府列為采煤新技術(shù)推廣項(xiàng)目。通過(guò)該項(xiàng)目的成功合作，預(yù)計(jì)未來(lái)5年南非市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求約為150臺(tái)，目前，公司已同南非方面進(jìn)行了多次溝通，有關(guān)意向性合同正在磋商過(guò)程中。隨著本次募集資金的投入，公司將進(jìn)一步增強(qiáng)此類產(chǎn)品的銷售規(guī)模和盈利能力。請(qǐng)務(wù)必參閱文章最后的重要聲明5預(yù)計(jì)此項(xiàng)目09年后達(dá)產(chǎn)可使公司年新增銷售收入1.4億元，新增凈利潤(rùn)2611萬(wàn)元(達(dá)產(chǎn)年平均)。

　　四、收購(gòu)增資重慶航天新世紀(jì)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)有限公司以及托管中國(guó)伽利略公司20.97%的股權(quán)，公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，介入了高增長(zhǎng)、高附加值的衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)，提高了公司特種車輛的競(jìng)爭(zhēng)能力，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大公司在特種車領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)先地位1、收購(gòu)增資重慶航天新世紀(jì)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)有限公司：公司2006年11月出資585萬(wàn)收購(gòu)航天信息股份有限公司持有的重慶航天新世紀(jì)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)有限公司14.74%的股權(quán)，同時(shí)擬出資3100萬(wàn)對(duì)其進(jìn)行增資擴(kuò)股。增資完成后，重慶航天新世紀(jì)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)有限公司的注冊(cè)資本由3900萬(wàn)元增至7000萬(wàn)元，公司合計(jì)持有的股權(quán)為52.5%，占控股地位。
　重慶航天新世紀(jì)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)有限責(zé)任公司隸屬中國(guó)航天科工集團(tuán)，是專業(yè)從事激光陀螺、激光陀螺捷聯(lián)慣導(dǎo)系統(tǒng)、快速定位定向系統(tǒng)、“動(dòng)中通”及航天遙測(cè)遙控設(shè)備等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、研制和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)。產(chǎn)品主要包括：1、動(dòng)中通；2、激光陀螺；3、快速定位定向系統(tǒng)；4、三軸激光陀螺捷聯(lián)慣導(dǎo)系統(tǒng)；5、公安應(yīng)急通信系統(tǒng)；6、火車移動(dòng)衛(wèi)星通信及移動(dòng)收視系統(tǒng)；7、海洋移動(dòng)衛(wèi)星通信及移動(dòng)收視系統(tǒng)。

　　“動(dòng)中通”系統(tǒng)于1999年發(fā)明成功，獲得國(guó)家發(fā)明專利。“動(dòng)中通”是指汽車、火車、輪船、飛機(jī)等移動(dòng)的載體在運(yùn)動(dòng)過(guò)程中實(shí)時(shí)地跟蹤衛(wèi)星或升空平臺(tái)，不間斷地傳遞語(yǔ)音、數(shù)據(jù)、圖像等多媒體信息?！皠?dòng)中通”系統(tǒng)可軍民兩用，軍事上可應(yīng)用在國(guó)防信息化、航天建設(shè)、軍事作戰(zhàn)方面，也可應(yīng)用于公安、武警等政府部門(mén)，民用上可應(yīng)用于消防、搶險(xiǎn)救災(zāi)、石油、地質(zhì)、野外作業(yè)等領(lǐng)域?？梢哉f(shuō)“動(dòng)中通”有著巨大的市場(chǎng)空間。

　　“動(dòng)中通”項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，每臺(tái)“動(dòng)中通”按配置的不同銷售價(jià)格從幾百萬(wàn)到一千多萬(wàn)元不等。2005年5月，公司“動(dòng)中通”項(xiàng)目在公安部應(yīng)急反恐通信指揮車招標(biāo)會(huì)上一舉中標(biāo)，隨后在西藏公安廳應(yīng)急反恐通信車招標(biāo)會(huì)上再次中標(biāo)，獨(dú)占鰲頭。預(yù)計(jì)未來(lái)各省的公安部應(yīng)急反恐通信指揮車將采用公司的“動(dòng)中通”系統(tǒng)。軍方也有需求的意向。

　　我們認(rèn)為公司“動(dòng)中通”市場(chǎng)前景廣闊，產(chǎn)品銷售不成問(wèn)題，但目前公司存在產(chǎn)能瓶頸，航天晨光增資擴(kuò)股后，產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題將得到解決。我們預(yù)計(jì)07年“動(dòng)中通”開(kāi)始產(chǎn)生收益，銷售收入將在7000萬(wàn)元以上，可以產(chǎn)生1000萬(wàn)元左右的利潤(rùn)，08年可以產(chǎn)生5000萬(wàn)元的利潤(rùn)?！皠?dòng)中通”將成為2008年后公司第二個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　2、托管中國(guó)伽利略公司20.97%的股權(quán)：中國(guó)伽利略公司是中國(guó)參與伽利略衛(wèi)星定位系統(tǒng)搭建的實(shí)體，也是規(guī)劃中未來(lái)實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)的載體。目前中國(guó)伽利略公司由五家股東構(gòu)成，分別是中國(guó)航天科工集團(tuán)公司、中國(guó)電子科技集團(tuán)公司、中國(guó)衛(wèi)星通信集團(tuán)公司、中國(guó)空間技術(shù)研究院和上海伽利略導(dǎo)航有限公司，前4家各占21%股權(quán)，上海伽利略公司占16%股權(quán)，公司在去年12月接管了控股股東航天科工集團(tuán)持有的中國(guó)伽利略公司20.97%的股權(quán)，享受收益但不承擔(dān)虧損：托管期內(nèi)，航天晨光按照托管股權(quán)的比例享有中國(guó)伽利略公司相應(yīng)的資產(chǎn)收益權(quán)，同時(shí)在認(rèn)真履行托管義務(wù)的前提下，中國(guó)伽利略公司形成的經(jīng)營(yíng)虧損，不由航天晨光承擔(dān)。

　　伽利略計(jì)劃實(shí)施分為四個(gè)階段：1999-2004年為定義階段，對(duì)系統(tǒng)運(yùn)行進(jìn)行系統(tǒng)框架的定義及效益分析等準(zhǔn)備工作；2004-2008年為開(kāi)發(fā)階段，確定系統(tǒng)整體結(jié)構(gòu)，設(shè)計(jì)衛(wèi)星和地面設(shè)施，并確認(rèn)系統(tǒng)的可行性；2008-2010年進(jìn)入部署階段，完成衛(wèi)星制造、發(fā)射、部署和地面站的建設(shè)與設(shè)備安裝；2010年進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，即從2010年起進(jìn)入系統(tǒng)運(yùn)行和維護(hù)階段，包括系統(tǒng)調(diào)度、衛(wèi)星更新、設(shè)備維護(hù)和升級(jí)等，提供各類增值服務(wù)，投資方開(kāi)始獲得回報(bào)。伽利略提供的服務(wù)包括基本服務(wù)和特殊服務(wù)兩種：基本服務(wù)包括導(dǎo)航、定位、授時(shí)等；特殊服務(wù)包括搜救與救援、生命安全服務(wù)、商業(yè)服務(wù)、公共特許服務(wù)等。請(qǐng)務(wù)必參閱文章最后的重要聲明7目前市場(chǎng)對(duì)新世紀(jì)公司以及伽利略項(xiàng)目前景仍有疑慮，但我們認(rèn)為，收購(gòu)增資新世紀(jì)公司以及托管中國(guó)伽利略公司20.97%的股權(quán)，公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，其中“動(dòng)中通”有望成為2008年后公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　1、促成公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)：收購(gòu)增資重慶航天新世紀(jì)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)有限公司以及托管中國(guó)伽利略公司20.97%的股權(quán)，介入高增長(zhǎng)、高附加值的車載運(yùn)動(dòng)通訊、定向定位系統(tǒng)業(yè)務(wù)、衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)，促成公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，未來(lái)發(fā)展前途廣闊。

　　2、鞏固和擴(kuò)大公司在特種車領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)先地位：通過(guò)托管中國(guó)伽利略公司股權(quán)，公司介入了高增長(zhǎng)、高附加值的衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)，公司有望成為中國(guó)伽利略應(yīng)用系統(tǒng)衛(wèi)星導(dǎo)航定位車、衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備的重要提供商之一。由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一是地面特種車輛，而“動(dòng)中通”系統(tǒng)主要安裝于各種功能不同的特種車輛上，因此和重慶新世紀(jì)“動(dòng)中通”業(yè)務(wù)配套結(jié)合，公司延伸了特種車產(chǎn)業(yè)鏈條，提高了公司特種車輛的競(jìng)爭(zhēng)能力，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大公司在特種車領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　四、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值1、我們估計(jì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較高的盈利能力和成長(zhǎng)性，07年業(yè)績(jī)將有50%～60%的增長(zhǎng)；2、新增募集資金項(xiàng)目之一的航天發(fā)射地面設(shè)備及車載機(jī)動(dòng)特種設(shè)備準(zhǔn)備生產(chǎn)線技術(shù)改造2008達(dá)產(chǎn)后可使公司每年新增銷售收入6.5億元，新增凈利潤(rùn)1.11億元；掘進(jìn)機(jī)項(xiàng)目，2009年達(dá)產(chǎn)后可使公司每年新增銷售收入1.4億元，新增凈利潤(rùn)2611萬(wàn)元。

　　3、重慶航天新世紀(jì)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)有限公司也將在07年后實(shí)現(xiàn)盈利，08年后快速增長(zhǎng)。

　　我們預(yù)計(jì)公司07年、08年EPS分別為0.28元、0.52元。

　　五、投資建議我們預(yù)計(jì)公司07年、08年EPS分別為0.28元、0.52元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為74倍、40倍，市盈率偏高。我們看好公司的“動(dòng)中通”業(yè)務(wù)，加上增發(fā)募集的項(xiàng)目使公司產(chǎn)能擴(kuò)大，因而2008年后公司業(yè)績(jī)將會(huì)在出現(xiàn)大幅提升，09年后公司市盈率可降到26倍，同時(shí)公司的實(shí)際控制人航天科工集團(tuán)有繼續(xù)向其注入更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。投資評(píng)級(jí)建議“增持”。