中聯(lián)重科:國際市場拓展?jié)摿薮?/h1>

    公司觀察:中聯(lián)重科(000157)

    2006年公司業(yè)績大幅增長,凈利潤同比增加54.89%。其中混凝土機械增長最為明顯,銷售收入增長率達到64.7%。2007年鐵路和礦山行業(yè)固定投資是新的增長點,將繼續(xù)拉動工程機械產(chǎn)品需求。

    事件:

    中聯(lián)重科2006年年報,每股收益0.95元,利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元(含稅),每10股轉(zhuǎn)增5股。

    評析:

    1、2006年產(chǎn)品銷售大幅回升

    2006年,公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入462,534.11萬元,較去年同期增加41.06%;主營業(yè)務(wù)利潤122,259.89萬元,較去年同期增加44.17%;凈利潤48,090.01萬元,較去年同期增加54.89%。從細分產(chǎn)品來看,混凝土機械的增長最為明顯,銷售收入增長率達到64.7%,其余依次為路面機械、起重機械和環(huán)衛(wèi)機械。從單季度產(chǎn)品的銷售來看,2006年工程機械產(chǎn)品需求出現(xiàn)井噴式反彈,由于年初部分混凝土機械的進口件和配套件庫存不足,曾出現(xiàn)過熱銷型號供不應(yīng)求的現(xiàn)象。第二季度混凝土機械和起重機銷售額同比增長112%和20%,達到歷史高點,三季度和四季度市場需求增長開始啟穩(wěn)。

    2、增長源動力仍來自于固定資產(chǎn)投資的增長

    2006年工程機械行業(yè)的反彈的源動力仍來自于固定資產(chǎn)投資的增長,房地產(chǎn)投資仍是固定資產(chǎn)投資最大部分,2006年房地產(chǎn)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增長率仍保持22%左右的高增長,增長率與2005年相當(dāng);而住宅房屋的施工面積增長率遠高于2005年,甚至超過了2004年,住宅房屋的投資在過去的一年尤其火爆。從目前對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策來看,調(diào)控目標主要集中在房價和房地產(chǎn)企業(yè)的盈利,控制盲目過熱投資,但是房地產(chǎn)需求依然旺盛,調(diào)控將會加快房地產(chǎn)企業(yè)的周轉(zhuǎn)率,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),預(yù)計2007年房地產(chǎn)投資增長速度仍會保持平穩(wěn)增長,但增速會略有放緩。鐵路和礦山行業(yè)固定投資是新的增長點,總體而言固定資產(chǎn)投資的平穩(wěn)增長仍將繼續(xù)拉動工程機械產(chǎn)品需求。

    3、業(yè)務(wù)流程再造提高國際競爭力

    2006年,中聯(lián)重科大股東完成改制、股份公司完成曲線MBO、股改、流程再造和中層干部培訓(xùn)后,以產(chǎn)品組團實施專業(yè)化的事業(yè)部運作模式,組建了混凝土泵送機械、汽車起重機、環(huán)衛(wèi)機械等七個事業(yè)部。與此同時,公司把產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸至關(guān)鍵零部件的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié),向下延伸至施工設(shè)備實物租賃、融資租賃等產(chǎn)業(yè)鏈終端,并對整個產(chǎn)業(yè)鏈資源進行整合。2006年公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品混凝土產(chǎn)品的市場份額明顯回升,產(chǎn)品創(chuàng)新步伐加快,完成了國內(nèi)最大的600噸履帶式起重機、自制底盤混凝土輸送泵車、QAY160全地面汽車起重機等產(chǎn)品的研發(fā),并加大國際先進標準采用率,混凝土泵、混凝土泵車、平地機、壓路機、塔式起重機等五大類產(chǎn)品已通過CE認證,混凝土泵、混凝土泵車、混凝土布料機等三類產(chǎn)品已通過俄羅斯認證,為開拓國際市場做好了準備。

    4、出口業(yè)務(wù)開拓力度略顯不足

    海外市場已成為工程機械企業(yè)的眾矢之的,各公司均積極尋找合適的海外代理商及建設(shè)海外辦事處,例如桂柳工(19.9,-0.48,-2.36%)和三一重工(41.23,-0.87,-2.07%)2006年對開發(fā)印度這一新興的市場均采取了實質(zhì)性的舉措。

和其它龍頭企業(yè)相比,中聯(lián)重科在出口業(yè)務(wù)的拓展方面很謹慎,盡管2006年出口額同比增長248.46%,但占收入的比例仍只有4.68%,從年報來看,在招聘出口項目經(jīng)理等問題上遲遲沒有進展,這也說明公司在人才引進、銷售等優(yōu)惠政策上不夠靈活。2007公司提出了“專業(yè)化、股份化、國際化”為特征的核裂變戰(zhàn)略,開發(fā)國際市場已成為重中之重,長期來看,我們認為中聯(lián)重科具有國際市場競爭優(yōu)勢,出口空間巨大。

    5、2007年汽車起重機的生產(chǎn)瓶頸將得到緩解

    針對汽車起重機產(chǎn)能受到制約的問題,公司實施生產(chǎn)制造系統(tǒng)三班運行等措施加快產(chǎn)品下線,盡一切努力滿足市場需求;同時,對現(xiàn)有生產(chǎn)場地進行了調(diào)整,以達到合理配置。2006年公司已經(jīng)開始泉塘工業(yè)園的擴建工作,園區(qū)擴建計劃投資約3.65億元,建成后將形成年產(chǎn)3500臺汽車起重機、250臺履帶起重機,43億的銷售規(guī)模,基本是目前生產(chǎn)規(guī)模的兩倍。截止2006年12月31日泉塘工業(yè)園已完成項目25%的進程,預(yù)計2007年底將會正式達產(chǎn)。

    6、投資建議

    2007-2008年公司將解決汽車起重機產(chǎn)能瓶頸,國際市場也在開拓之中,雖然2008年所得稅率提高的可能很大,但是凈利潤增長仍可達到13%以上。我們預(yù)測2007、2008年公司的EPS分別為1.25、1.41元,動態(tài)PE為20倍、17倍,低于機械行業(yè)平均市盈率,按照25倍的PE估算,公司的合理估值在30-35倍,維持“強烈推薦-A”的投資評級。

 
原作者: 證券導(dǎo)刊

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