三一重工:07年度十大價值+成長股推薦

  公司的行業(yè)地位

  三一重工(33.57,0.62,1.88%)(600031)是大陸混凝土機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè),是全球最大的長臂架、大排量泵車制造企業(yè),位于全球行業(yè)三甲之列。

  公司混凝土機(jī)械產(chǎn)品的收入占營收的70%左右,占利潤的80%。三一重工在該行業(yè)中居于霸主地位,是大陸混凝土行業(yè)的第一品牌。

  三一重工(600031)的核心產(chǎn)品是混凝土機(jī)械,主要包括泵車、拖泵和混凝土攪拌設(shè)備。另外,公司還經(jīng)營路面機(jī)械和履帶起重機(jī)。

  相對于其它競爭對手,公司產(chǎn)品在市場占有率、技術(shù)水平、服務(wù)質(zhì)量都處于領(lǐng)先地位。其中泵車市場占有率達(dá)60%,拖泵產(chǎn)品市場占有率達(dá)30%以上。

  公司核心競爭力分析(1)

  公司研發(fā)創(chuàng)新能力行業(yè)領(lǐng)先

  公司每年投入的研發(fā)經(jīng)費占營入的5%-7%,是同行業(yè)水平的3-5倍。

  目前公司擁有200多項專利技術(shù),其中在混凝土機(jī)械領(lǐng)域申請了58項專利獲得10項發(fā)明專利。在2006年1月份的全國科技大會上,公司的混凝土輸送泵獲得國家科技進(jìn)步二等獎,是整個工程機(jī)械行業(yè)在這次大會上獲得的唯一獎項。

  公司在混凝土輸送技術(shù)上的一系列突破,不僅確立了公司在泵送技術(shù)上的領(lǐng)先地位,同時也讓公司成為全球最大的混凝土輸送泵制造商。

  優(yōu)秀的服務(wù)質(zhì)量

  公司的售后服務(wù)是同行業(yè)中最及時和最完善的。目前,公司已經(jīng)建立了一個非常完善的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò),在各地設(shè)有16個銷售服務(wù)分公司,100多個營銷服務(wù)網(wǎng)點,遍布全國各地。此外,公司在香港、北非和印度都有銷售隊伍,在東京也設(shè)有代表處。

  公司核心競爭力分析(2)

  公司具有較強的定價能力,可以通過提價將成本壓力轉(zhuǎn)嫁出去,保持較高且穩(wěn)定的收益。

  工程機(jī)械產(chǎn)品,尤其是用于大型重點工程施工的機(jī)械產(chǎn)品,由于施工環(huán)境惡劣,對價格的敏感性不是很高,而對施工設(shè)備的

  穩(wěn)定性和售后服務(wù)的及時要求較高。由于公司在技術(shù)和服務(wù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢,使其產(chǎn)品盡管在價格上高于同行業(yè)水平,仍然能獲得市場歡迎。另外,大型工程對質(zhì)量要求很高,對價格相對業(yè)敏感,客戶談判能力相對較弱。

  公司所處行業(yè)分析

  高端工程機(jī)械行業(yè),特別是混凝土機(jī)械行業(yè)是雙寡頭壟斷行業(yè)。

  在混凝土機(jī)械市場上,三一重工與中聯(lián)重科占據(jù)了80%左右的市場份額,競爭格局相對穩(wěn)定。

  工程機(jī)械行業(yè)特點工程機(jī)械產(chǎn)品是中高端技術(shù)行業(yè),其產(chǎn)品特點是:多品種小批量生產(chǎn),屬于技術(shù)、資本和勞動力密集型行業(yè)。

  公司產(chǎn)品主要運用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和大型工程建設(shè),如奧運場館、南水北調(diào)、高速鐵路、地鐵、高速公路建設(shè),未來幾年需求旺盛。由于對資本、技術(shù)都有較高要求,進(jìn)入門坎比較高。

  行業(yè)景氣2007年將主要處于“+2”(成長)階段。

  新產(chǎn)品、新項目驅(qū)動營收和獲利增長

  2005、2006年投產(chǎn)的項目包括:

  智能型振動壓路機(jī)n瀝青混凝土攤鋪機(jī)

  瀝青混凝土攪拌設(shè)備

  2007、2008年計劃投產(chǎn)的項目包括:

  TQ230全液壓履帶式推土機(jī)、大排量泥漿泵生產(chǎn)、吊管機(jī)等專案。

  新專案——瀝青混凝土攪拌、攤鋪設(shè)備

  瀝青混凝土攪拌、攤鋪設(shè)備主要用于公路的建設(shè),是路面機(jī)械的重要組成部分。根據(jù)交通部規(guī)劃,到2020年大陸將建成8.5萬公里高速公路,總投資約2萬億元,2010年前,大陸將每年新增3000公里高速公路。此外,根據(jù)《農(nóng)村公路建設(shè)規(guī)劃》,到2010年大陸農(nóng)村公路里程要達(dá)到310萬公里,基本實現(xiàn)村村通瀝青路、水泥路的目標(biāo)。

  高速公路、農(nóng)村公路大量采用瀝青混凝土作為鋪路材料,大規(guī)模的高速公路、農(nóng)村公路的建設(shè),必然會拉動瀝青混凝土攪拌、攤鋪機(jī)械帶的有效需求。

  新專案——智能型振動壓路機(jī)

  作為主要的路面機(jī)械之一,壓路機(jī)需求將隨著高速公路網(wǎng)、鐵路網(wǎng)、港口、機(jī)場、大壩等新開工專案增加而大幅增長。保守估計,未來3-5年內(nèi),壓路機(jī)需求的年增長率在20%以上。

  隨著政府對建設(shè)工程質(zhì)量、規(guī)模和效益的提高,振動壓路機(jī)朝全液壓、大噸位、智能控制和電子化監(jiān)控發(fā)展。公司是全液壓振動壓路機(jī)的主要生產(chǎn)商,智能型振動壓路機(jī)正好滿足這種需求。

  2007年營收和獲利將繼續(xù)高速成長(1)

  集團(tuán)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),助推公司業(yè)績提升

  根據(jù)三一集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略,將在2-3年內(nèi)將集團(tuán)培育的系列工程機(jī)械產(chǎn)品注入上市公司,將上市公司做成大陸工程機(jī)械行業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)。

  目前,集團(tuán)的旋挖鉆機(jī)、挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等機(jī)械產(chǎn)品已經(jīng)運作成熟,具有很大的增長潛力,注入上市公司后,必然會推動上市公司業(yè)績的提升。

  2006年11月14日,公司發(fā)布公告,通過定向增發(fā)的方式募集資金用于收購北京市三一重機(jī)有限公司100%的股權(quán)。三一重機(jī)主要經(jīng)營旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)。旋挖鉆機(jī)主要用于建筑基礎(chǔ)工程中成孔作業(yè),以及橋梁、鐵路、高速公路等大型工程項目中的樁基施工,目前旋挖鉆機(jī)國內(nèi)外的市場需求非?;鸨?。

  未來集團(tuán)將挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司以后,公司主要業(yè)務(wù)將從混凝土、路面機(jī)械擴(kuò)展到挖掘、起重機(jī)械,公司產(chǎn)品將覆蓋整個高端工程機(jī)械領(lǐng)域,提升公司的綜合競爭力,成為整個機(jī)械行業(yè)的龍頭。

  2007年營收和獲利將繼續(xù)高速成長(2)

  2007年公司下游需求極為旺盛。

  混凝土機(jī)械:根據(jù)大陸“十一五”有關(guān)規(guī)劃,未來鐵路、公路、港口、機(jī)場、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)??涨?。政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資增加是拉動工程機(jī)械行業(yè)增長的一個主要驅(qū)動因素。另外,奧運工程、上海世博會場館建設(shè)、南水北調(diào)、西氣東輸、高速鐵路等重大工程項目處于投資高峰期,都將拉動對混凝土機(jī)械產(chǎn)品的需求。

  路面機(jī)械:路面機(jī)械主要包括瀝青攪拌設(shè)備、瀝青攤鋪機(jī)、壓路機(jī)、平地機(jī)等產(chǎn)品,路面機(jī)械的市場容量很大,約為70億。隨著鐵路建設(shè)項目、高速公路、一級國道及農(nóng)村公路建設(shè)項目的啟動,路面機(jī)械市場在2005年底出現(xiàn)了觸底反彈,未來路面機(jī)械的市場需求會繼續(xù)提高。預(yù)計未來3-5年路面機(jī)械需求的年增速為20%左右。

  2007年營收和獲利將繼續(xù)高速成長(3)

  2007年公司下游需求極為旺盛。

  旋挖鉆機(jī):旋挖鉆機(jī)價格昂貴(國產(chǎn)500萬/臺,進(jìn)口800萬/臺),過去大陸應(yīng)用并不多,2002年旋挖鉆機(jī)在青藏鐵路建設(shè)中首次大規(guī)模使用。

  高鐵樁基工程及橋梁建設(shè)是旋挖鉆機(jī)的最大需求源,京滬高鐵的建設(shè)給旋挖鉆機(jī)帶來了巨大的需求。另外,大規(guī)模城市化建設(shè)也是旋挖鉆機(jī)的主要需求來源之一。未來旋挖鉆機(jī)的需求量將達(dá)到600-800臺,是目前市場容量的2-3倍。目前三一國產(chǎn)旋挖鉆機(jī)已成為大陸第一品牌,市場占有率高達(dá)40%-50%,年銷售額接近5億,毛利率50%左右。

  履帶起重機(jī):公司進(jìn)入履帶起重機(jī)領(lǐng)域比較晚,2005年才開始投放市場。但憑借技術(shù)質(zhì)量和服務(wù)上的優(yōu)勢,2005年當(dāng)年就實現(xiàn)38臺的銷售業(yè)績,2006年1-8月,達(dá)到100臺的銷售規(guī)模,市場占有率為30%左右。

  預(yù)計公司履帶起重機(jī)業(yè)務(wù)將快速發(fā)展,2006營收年將超過2.5億元,凈利潤將超過4000萬凈利潤,2007年凈利潤將達(dá)到8000萬。

  出口快速增長

  出口快速增長:目前發(fā)展中國家工程機(jī)械市場占全球市場約35%,大陸機(jī)械在性價比上具有優(yōu)勢,很受發(fā)展中國家歡迎。2003年以來,世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新一輪周期性復(fù)蘇,印度、土耳其、中東等國家固定資產(chǎn)投資高速增長,工程機(jī)械設(shè)備需求旺盛。另外,大陸在發(fā)展中國家外包工程激增,推動工程機(jī)械的出口,預(yù)計2007年出口的增長勢頭迅猛。

  宏觀調(diào)控影響有限

  2006年大陸固定資產(chǎn)投資增速一直維持在27%-30%的較高水平上。為防止固定資產(chǎn)投資過快增長及局部地區(qū)房地產(chǎn)過熱,政府可能會對部分行業(yè)實施宏觀調(diào)控,從而對工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

  預(yù)計宏觀調(diào)控影響有限:一是本輪宏觀調(diào)控政策將會較為溫和,2007年出臺嚴(yán)厲的調(diào)控政策的可能性不大,更多的是一種信號作用。二是像泵車、拖泵等混凝土機(jī)械主要需求方除來自房地產(chǎn)建設(shè)外,還有大量需求來自于大型基建項目、鐵路或輕軌建設(shè)項目等。即使宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)投資有所影響,大量基礎(chǔ)設(shè)施和大型工程項目受到宏觀調(diào)控的影響不會很大,對整個工程機(jī)械行業(yè)的影響也不會很大。

  投資建議:B(買入)

  12個月內(nèi)目標(biāo)價位:37.11元 


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