三一重工：業(yè)績(jī)耀眼背后的機(jī)構(gòu)分歧
2006-12-06 00:00
11月23日收市，三一重工（600031.SH）收盤(pán)報(bào)20元。
10月27日，三一重工的股價(jià)在股改后首次站穩(wěn)在19元以上，收?qǐng)?bào)19.12元，但是這樣穩(wěn)站在19元上方的走勢(shì)前后僅持續(xù)3個(gè)交易日。
股改之后任連續(xù)五個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)在19元以上是大股東三一集團(tuán)可以減持的兩大條件之一，另一條件則是大股東股權(quán)鎖定24個(gè)月。
三一重工在今年8月初曾一度跟隨大盤(pán)下調(diào)到11元左右的位置，其后便開(kāi)始一路上揚(yáng)，在9月28日其股價(jià)一度封在漲停板的位置。其后上漲加速，最高曾經(jīng)漲至每股19.50元。大漲的背后是其三季度業(yè)績(jī)的大增。
三一重工10月24日公布的三季報(bào)顯示，1－9月份，三一重工實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入33.31億元，同比增長(zhǎng)76.03%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)11.83億元，同比增長(zhǎng) 79.94%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.14億元，同比增長(zhǎng)100.85%。公告中，三一重工還預(yù)計(jì)，2006年凈利潤(rùn)將比去年同期增長(zhǎng)100%以上。
但是在三季度業(yè)績(jī)大漲的季報(bào)披露之后，其股價(jià)卻回落到每股19元以下。
雖然季報(bào)表現(xiàn)亮麗，但是機(jī)構(gòu)的分歧也在加劇。
伴隨著季報(bào)出爐的十大流通股東顯示，上投摩根旗下的兩只基金在三季度大幅增持，新基金南方二號(hào)也進(jìn)入了其十大流通股東之列，此外還有QFII進(jìn)入。但與此同時(shí)，工銀瑞信核心價(jià)值基金減持了198.31萬(wàn)股，中國(guó)平安保險(xiǎn)以及全國(guó)社?；鹨涣憔沤M合在二季報(bào)時(shí)還分別持有599.92萬(wàn)股和527.02萬(wàn)股，分列第7和第10大股東位置，但是到了三季度，進(jìn)入其十大流通股東的末位的持股量已降低到458.49萬(wàn)股，同時(shí)中國(guó)平安保險(xiǎn)以及全國(guó)社?；鹨涣憔沤M合均沒(méi)有在十大流通股東之列。
宏觀調(diào)控陰影猶存
作為主營(yíng)混凝土機(jī)械的三一重工而言，宏觀調(diào)控對(duì)其影響比其他行業(yè)都直接。這成為基金對(duì)其作出評(píng)價(jià)時(shí)最經(jīng)常被提及的一個(gè)觀點(diǎn)。一些基金甚至表示：基于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，在初步選股時(shí)已經(jīng)把三一重工排除在外，對(duì)其并沒(méi)有深入分析。
2004年的一幕使很多三一重工的員工不會(huì)忘記。
從2001年開(kāi)始，整體市場(chǎng)環(huán)境的改變促使整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)都進(jìn)入了發(fā)展的快車道。北京申奧成功、南水北調(diào)工程，振興東北等等一系列相關(guān)事件成為支撐工程機(jī)械行業(yè)景氣度高漲的基本因素。
而政策方面的利好同樣不斷，建設(shè)部2001年頒布的《公路工程施工總承包企業(yè)資質(zhì)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定"以及企業(yè)必須要有4臺(tái)以上泵車，二級(jí)以上企業(yè)要有2臺(tái)以上泵車"。此外，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委2001年還頒布了"積極發(fā)展預(yù)拌混凝土"通知。
業(yè)內(nèi)人士介紹，2001年到2004年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了4年的高速增長(zhǎng)，甚至有數(shù)據(jù)估算其中2002年到2003年的年平均增長(zhǎng)速度更是高達(dá)60％以上，遠(yuǎn)高于潛在的需求增長(zhǎng)，在行業(yè)的高景氣面前，三一重工在2004年年初準(zhǔn)備新招3000人左右，后來(lái)實(shí)際從人才市場(chǎng)和高校招到1000多人，但是宏觀調(diào)控不期而至，很快這些新招募的人員就被大量裁減。
三一重工副總經(jīng)理趙想章將這次事件解析為企業(yè)正常的人員調(diào)整。但是從公開(kāi)信息可以看到，三一重工還是受到了直接的沖擊。
三一重工2003 年上市之時(shí)，正是宏觀經(jīng)濟(jì)最為高漲的時(shí)期，公司在募集資金之后，進(jìn)行了大量的投資，但是"2004年的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控使公司面臨了許多困難，包括需求的下降以及資金壓力增大。公司進(jìn)行了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整，全面評(píng)估了公司的業(yè)務(wù)，將主要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)調(diào)整到原有主營(yíng)業(yè)務(wù)作大作強(qiáng)方面，公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源混凝土機(jī)械，尤其是混凝土泵車和拖泵產(chǎn)品得到加強(qiáng)。"三一重工人士表示。
相關(guān)的資料顯示，三一重工上市之時(shí)，共募集資金89989萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投向14個(gè)項(xiàng)目，戰(zhàn)略調(diào)整后，其中的三大項(xiàng)目有了變更：大排量泥漿泵生產(chǎn)建設(shè)工程、吊管機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程以及全液壓智能汽車起重機(jī)項(xiàng)目均遭放棄了，轉(zhuǎn)變投向的募集資金總額為29362萬(wàn)元，占總募集金額的30％以上。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源自何處？
雖然宏觀調(diào)控至今沒(méi)有放松的跡象，但是從2006年年初開(kāi)始，整個(gè)機(jī)械行業(yè)都出現(xiàn)回暖的跡象。
國(guó)家發(fā)改委的一份分析報(bào)告指出，由于"投資者對(duì)于重工業(yè)投資積極性持續(xù)高漲"，導(dǎo)致"需求旺盛"；而"除少數(shù)產(chǎn)品受國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響外，煤、電、原材料供應(yīng)未出現(xiàn)較大缺口"等一些因素使得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)一步改善，兩大因素促使行業(yè)景氣度回升。
上述報(bào)告指出，今年上半年工程機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)32.9%，增幅由去年同期的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，增幅上升33.4個(gè)百分點(diǎn)；其中鏟土運(yùn)輸機(jī)械增長(zhǎng)23.5%，混凝土機(jī)械增長(zhǎng)25.6%。
三一重工的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中在混凝土機(jī)械方面。其三季報(bào)顯示，混凝土機(jī)械是三一重工的主營(yíng)收入的主要來(lái)源，占到其主營(yíng)收入的68.7％，而毛利率同樣是三一重工所有產(chǎn)品中最高的，達(dá)到41.26％。
業(yè)內(nèi)人士表示，一般概念中的混凝土機(jī)械指"一站三車"，即混凝土攪拌站、散裝混凝土運(yùn)輸、混凝土攪拌運(yùn)輸車和混凝土泵送車。
其中混凝土攪拌站、散裝混凝土運(yùn)輸車以及混凝土攪拌運(yùn)輸車的技術(shù)含量不高，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。
而泵車由于技術(shù)含量高，毛利率同樣較高，同樣因?yàn)榧夹g(shù)含量高，其制造商之間的競(jìng)爭(zhēng)格局基本上確定。因此，三一重工和其同城競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中聯(lián)重科都把泵車作為自己的主攻品種。
但是來(lái)自中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)建筑材料行業(yè)分會(huì)的分析文章指出，今年上半年泵車增長(zhǎng)緩慢，混凝土機(jī)械行業(yè)的高景氣主要是"因?yàn)槎鄺l高速鐵路項(xiàng)目開(kāi)工帶動(dòng)了攪拌站和混凝土攪拌運(yùn)輸車的需求。"
三一重工利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的泵車并沒(méi)有出現(xiàn)高速成長(zhǎng)的局面。
三一重工泵送營(yíng)銷公司總經(jīng)理程樺今年年初曾經(jīng)對(duì)媒體表示，"十一五"期間，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展將繼續(xù)貫徹宏觀調(diào)控政策，建設(shè)工程機(jī)械市場(chǎng)需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從數(shù)量型向質(zhì)量效益型發(fā)展。同時(shí)國(guó)家宏觀政策對(duì)中西部地區(qū)的傾斜，混凝土機(jī)械市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)有從發(fā)達(dá)地區(qū)向次發(fā)達(dá)與欠發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，整體需求呈平穩(wěn)上升的態(tài)勢(shì)。
業(yè)內(nèi)人士判斷，目前中國(guó)泵車市場(chǎng)仍處于成長(zhǎng)期，但增長(zhǎng)速度開(kāi)始趨緩，如北京、上海等部分發(fā)達(dá)地區(qū)，泵車的保有量已相對(duì)較大，市場(chǎng)需求趨于飽和。
在記者采訪中了解到，核心產(chǎn)品泵車業(yè)務(wù)未來(lái)的成長(zhǎng)性存在不確定性也成為某些基金表示不看好三一重工的主要原因。
（中國(guó)混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
10月27日，三一重工的股價(jià)在股改后首次站穩(wěn)在19元以上，收?qǐng)?bào)19.12元，但是這樣穩(wěn)站在19元上方的走勢(shì)前后僅持續(xù)3個(gè)交易日。
股改之后任連續(xù)五個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)在19元以上是大股東三一集團(tuán)可以減持的兩大條件之一，另一條件則是大股東股權(quán)鎖定24個(gè)月。
三一重工在今年8月初曾一度跟隨大盤(pán)下調(diào)到11元左右的位置，其后便開(kāi)始一路上揚(yáng)，在9月28日其股價(jià)一度封在漲停板的位置。其后上漲加速，最高曾經(jīng)漲至每股19.50元。大漲的背后是其三季度業(yè)績(jī)的大增。
三一重工10月24日公布的三季報(bào)顯示，1－9月份，三一重工實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入33.31億元，同比增長(zhǎng)76.03%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)11.83億元，同比增長(zhǎng) 79.94%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.14億元，同比增長(zhǎng)100.85%。公告中，三一重工還預(yù)計(jì)，2006年凈利潤(rùn)將比去年同期增長(zhǎng)100%以上。
但是在三季度業(yè)績(jī)大漲的季報(bào)披露之后，其股價(jià)卻回落到每股19元以下。
雖然季報(bào)表現(xiàn)亮麗，但是機(jī)構(gòu)的分歧也在加劇。
伴隨著季報(bào)出爐的十大流通股東顯示，上投摩根旗下的兩只基金在三季度大幅增持，新基金南方二號(hào)也進(jìn)入了其十大流通股東之列，此外還有QFII進(jìn)入。但與此同時(shí)，工銀瑞信核心價(jià)值基金減持了198.31萬(wàn)股，中國(guó)平安保險(xiǎn)以及全國(guó)社?；鹨涣憔沤M合在二季報(bào)時(shí)還分別持有599.92萬(wàn)股和527.02萬(wàn)股，分列第7和第10大股東位置，但是到了三季度，進(jìn)入其十大流通股東的末位的持股量已降低到458.49萬(wàn)股，同時(shí)中國(guó)平安保險(xiǎn)以及全國(guó)社?；鹨涣憔沤M合均沒(méi)有在十大流通股東之列。
宏觀調(diào)控陰影猶存
作為主營(yíng)混凝土機(jī)械的三一重工而言，宏觀調(diào)控對(duì)其影響比其他行業(yè)都直接。這成為基金對(duì)其作出評(píng)價(jià)時(shí)最經(jīng)常被提及的一個(gè)觀點(diǎn)。一些基金甚至表示：基于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，在初步選股時(shí)已經(jīng)把三一重工排除在外，對(duì)其并沒(méi)有深入分析。
2004年的一幕使很多三一重工的員工不會(huì)忘記。
從2001年開(kāi)始，整體市場(chǎng)環(huán)境的改變促使整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)都進(jìn)入了發(fā)展的快車道。北京申奧成功、南水北調(diào)工程，振興東北等等一系列相關(guān)事件成為支撐工程機(jī)械行業(yè)景氣度高漲的基本因素。
而政策方面的利好同樣不斷，建設(shè)部2001年頒布的《公路工程施工總承包企業(yè)資質(zhì)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定"以及企業(yè)必須要有4臺(tái)以上泵車，二級(jí)以上企業(yè)要有2臺(tái)以上泵車"。此外，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委2001年還頒布了"積極發(fā)展預(yù)拌混凝土"通知。
業(yè)內(nèi)人士介紹，2001年到2004年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了4年的高速增長(zhǎng)，甚至有數(shù)據(jù)估算其中2002年到2003年的年平均增長(zhǎng)速度更是高達(dá)60％以上，遠(yuǎn)高于潛在的需求增長(zhǎng)，在行業(yè)的高景氣面前，三一重工在2004年年初準(zhǔn)備新招3000人左右，后來(lái)實(shí)際從人才市場(chǎng)和高校招到1000多人，但是宏觀調(diào)控不期而至，很快這些新招募的人員就被大量裁減。
三一重工副總經(jīng)理趙想章將這次事件解析為企業(yè)正常的人員調(diào)整。但是從公開(kāi)信息可以看到，三一重工還是受到了直接的沖擊。
三一重工2003 年上市之時(shí)，正是宏觀經(jīng)濟(jì)最為高漲的時(shí)期，公司在募集資金之后，進(jìn)行了大量的投資，但是"2004年的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控使公司面臨了許多困難，包括需求的下降以及資金壓力增大。公司進(jìn)行了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整，全面評(píng)估了公司的業(yè)務(wù)，將主要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)調(diào)整到原有主營(yíng)業(yè)務(wù)作大作強(qiáng)方面，公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源混凝土機(jī)械，尤其是混凝土泵車和拖泵產(chǎn)品得到加強(qiáng)。"三一重工人士表示。
相關(guān)的資料顯示，三一重工上市之時(shí)，共募集資金89989萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投向14個(gè)項(xiàng)目，戰(zhàn)略調(diào)整后，其中的三大項(xiàng)目有了變更：大排量泥漿泵生產(chǎn)建設(shè)工程、吊管機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程以及全液壓智能汽車起重機(jī)項(xiàng)目均遭放棄了，轉(zhuǎn)變投向的募集資金總額為29362萬(wàn)元，占總募集金額的30％以上。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源自何處？
雖然宏觀調(diào)控至今沒(méi)有放松的跡象，但是從2006年年初開(kāi)始，整個(gè)機(jī)械行業(yè)都出現(xiàn)回暖的跡象。
國(guó)家發(fā)改委的一份分析報(bào)告指出，由于"投資者對(duì)于重工業(yè)投資積極性持續(xù)高漲"，導(dǎo)致"需求旺盛"；而"除少數(shù)產(chǎn)品受國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響外，煤、電、原材料供應(yīng)未出現(xiàn)較大缺口"等一些因素使得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)一步改善，兩大因素促使行業(yè)景氣度回升。
上述報(bào)告指出，今年上半年工程機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)32.9%，增幅由去年同期的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，增幅上升33.4個(gè)百分點(diǎn)；其中鏟土運(yùn)輸機(jī)械增長(zhǎng)23.5%，混凝土機(jī)械增長(zhǎng)25.6%。
三一重工的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中在混凝土機(jī)械方面。其三季報(bào)顯示，混凝土機(jī)械是三一重工的主營(yíng)收入的主要來(lái)源，占到其主營(yíng)收入的68.7％，而毛利率同樣是三一重工所有產(chǎn)品中最高的，達(dá)到41.26％。
業(yè)內(nèi)人士表示，一般概念中的混凝土機(jī)械指"一站三車"，即混凝土攪拌站、散裝混凝土運(yùn)輸、混凝土攪拌運(yùn)輸車和混凝土泵送車。
其中混凝土攪拌站、散裝混凝土運(yùn)輸車以及混凝土攪拌運(yùn)輸車的技術(shù)含量不高，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。
而泵車由于技術(shù)含量高，毛利率同樣較高，同樣因?yàn)榧夹g(shù)含量高，其制造商之間的競(jìng)爭(zhēng)格局基本上確定。因此，三一重工和其同城競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中聯(lián)重科都把泵車作為自己的主攻品種。
但是來(lái)自中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)建筑材料行業(yè)分會(huì)的分析文章指出，今年上半年泵車增長(zhǎng)緩慢，混凝土機(jī)械行業(yè)的高景氣主要是"因?yàn)槎鄺l高速鐵路項(xiàng)目開(kāi)工帶動(dòng)了攪拌站和混凝土攪拌運(yùn)輸車的需求。"
三一重工利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的泵車并沒(méi)有出現(xiàn)高速成長(zhǎng)的局面。
三一重工泵送營(yíng)銷公司總經(jīng)理程樺今年年初曾經(jīng)對(duì)媒體表示，"十一五"期間，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展將繼續(xù)貫徹宏觀調(diào)控政策，建設(shè)工程機(jī)械市場(chǎng)需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從數(shù)量型向質(zhì)量效益型發(fā)展。同時(shí)國(guó)家宏觀政策對(duì)中西部地區(qū)的傾斜，混凝土機(jī)械市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)有從發(fā)達(dá)地區(qū)向次發(fā)達(dá)與欠發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，整體需求呈平穩(wěn)上升的態(tài)勢(shì)。
業(yè)內(nèi)人士判斷，目前中國(guó)泵車市場(chǎng)仍處于成長(zhǎng)期，但增長(zhǎng)速度開(kāi)始趨緩，如北京、上海等部分發(fā)達(dá)地區(qū)，泵車的保有量已相對(duì)較大，市場(chǎng)需求趨于飽和。
在記者采訪中了解到，核心產(chǎn)品泵車業(yè)務(wù)未來(lái)的成長(zhǎng)性存在不確定性也成為某些基金表示不看好三一重工的主要原因。
（中國(guó)混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
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