G隧道：中國工程機械行業(yè)唯一未啟動品種

　　工程機械行業(yè)復蘇的跡象已是越來越明顯。近日，該行業(yè)已先后有多家上市公司發(fā)布半年報業(yè)績預增公告。繼G常林（600710）之后，G三一（600031）和G柳工（000528）分別于本周三和周四發(fā)布半年報業(yè)績預增公告，預計2006年上半年度業(yè)績比去年同期上升50%以上。加上最近徐工并購案引發(fā)的爭議，令工程機械上市公司的并購價值再度引起市場的關注。而從政策面來看，受《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》利好影響，機械裝備制造領域的相關上市公司最近幾日的市場表現(xiàn)非常之突出，而在其中，以G廈工（600815）、G常林（600710）、G山推（000680）等為代表的工程機械股明顯起到了中流砥柱的作用，成為該板塊領漲的絕對主力。

      事實上從最近幾天的盤面來看，工程機械品種一直是漲幅榜上的常客，先是G廈工（600815）的連續(xù)三個漲停，其后建設機械（600984）和輕工機械（600605）也是連續(xù)三個漲停，今日輕工機械更是連續(xù)第四個交易日封于漲停。而今日復牌的徐工科技也是在并購題材的刺激下強勢上揚，股價一度接近漲停價，其它如G三一（600031）、G柳工（000528）的表現(xiàn)也都非常積極。在工程機械板塊相關品種均有了不錯的市場表現(xiàn)之后，這里，我們建議關注一只被市場所嚴重忽略的品種——G隧道（600820）。

      應該說，G隧道（600820）作為工程機械行業(yè)盾構領域的拓荒者，目前的投資價值遠未被市場所發(fā)掘。由于公司已著手實現(xiàn)由施工類企業(yè)向“集施工經(jīng)營、資產(chǎn)運作和現(xiàn)代制造產(chǎn)業(yè)并重的復合型企業(yè)”的轉型，因此，其股價的估值也應有一個重估的過程。在工程機械板塊其它相關品種均有了不錯的市場表現(xiàn)之后，G隧道作為盾構領域的國內唯一填補空白的企業(yè)，自然具備成為該板塊后起之秀的巨大潛力,其目前股價的重估空間非常巨大。

      7月3日，G隧道（600820）發(fā)布公告稱，公司與美國第一大建筑設計公司AECOM技術公司于2006年6月30日簽署了《外國投資者戰(zhàn)略投資意向書》，擬定向AECOM公司非公開發(fā)行65680971股A股，在發(fā)行完成后，AECOM技術公司將持有G隧道10%的股權。G隧道擬用募集資金2億元向公司控股子公司上海外高橋隧道機械有限公司進行增資，投資于國產(chǎn)盾構產(chǎn)業(yè)化項目。

      資料顯示，AECOM技術公司是一家設計、咨詢跨國集團公司，在全球60多個國家和地區(qū)開展業(yè)務，有遍布世界的市場網(wǎng)絡，擁有1.9萬名員工。在2004年美國《工程新聞記錄》排名中，列設計類第一、綜合類（含施工）第四。在國際范圍內，AECOM技術公司參與設計和咨詢的項目包括華盛頓五角大樓、哥本哈根地鐵等，而在中國，該公司已先后參與了上海崇明隧道、深圳地鐵一號支線等大型項目的設計和咨詢。截至最近一個會計年度，該公司凈資產(chǎn)達4.435億美元。

      盾構屬于掘進機的一個品種，主要用于建設地下工程，在軟土隧道工程施工中是關鍵性設備，有關人士介紹，與傳統(tǒng)施工方法比較，使用盾構通常速度快4-10倍，并且完成的工程質量高，因而很受施工企業(yè)歡迎，但國內使用的設備此前都來自日德等制造業(yè)先進國家，沒有國產(chǎn)產(chǎn)品。為了打破國外的技術壟斷，提高國內制造業(yè)水平，實現(xiàn)掘進機產(chǎn)業(yè)化的目標，國家有關部委在“863”計劃中將“6.3米全斷面隧道掘進機”（即盾構）作為重要課題正式立項，G隧道被選定為該項目的具體實施者。

      經(jīng)歷了數(shù)十年的施工歷史，隧道股份深感缺乏“國字號”盾構機的被動，因而不斷創(chuàng)新，力求掌握主動權。據(jù)該公司人士透露，其實G隧道近20年來一直在制造地鐵盾構，但前期主要是為國外企業(yè)進行“貼牌生產(chǎn)”，配件來自國外，核心部分的生產(chǎn)和安裝在境外完成，企業(yè)只進行部分組裝，產(chǎn)品再由外企在國內市場進行銷售。

      2003年7月由該公司出資1150萬元，聯(lián)合其他實力機構，成立盾構設計試驗研究中心有限公司，自主研發(fā)產(chǎn)品，一年后首臺國產(chǎn)地鐵盾構“先行號”出廠，其70%的部件是由國內生產(chǎn)，核心技術部分實現(xiàn)了國產(chǎn)化，被譽為是第一臺擁有自主知識產(chǎn)權的盾構設備。值得一提的是，這一地鐵盾構機的國產(chǎn)化進程，使我國在今后的軌道交通施工建設中，不再需要“看人臉色”，而可以大膽使用擁有多項自主產(chǎn)權的國內產(chǎn)品。據(jù)了解，目前入圍國家“863”盾構產(chǎn)業(yè)化基地的企業(yè)全國僅兩家，另一家是中鐵隧道。

      多年來G隧道在地下工程施工方面積累了豐富的經(jīng)驗，并將其運用到盾構產(chǎn)品設計和制造中，形成了自己的獨特優(yōu)勢，盾構設計試驗研究中心有限公司擁有直徑為1.8米模擬實驗平臺，在世界上屬少有的實驗設備，而隧道工程股份有限公司機械廠現(xiàn)已成為專業(yè)性制造基地，具備年產(chǎn)20臺產(chǎn)品的產(chǎn)能，若是全年滿負荷狀態(tài)下生產(chǎn)，以現(xiàn)有市場價格計算，每年可新增4億元收入。以制造專業(yè)的角度看，G隧道從產(chǎn)品設計到制造，都具備了一定的實力，對地鐵盾構實行產(chǎn)業(yè)化的條件已經(jīng)成熟。而隨著自主研制的國產(chǎn)盾構機成功進入市場，G隧道也由此轉型成為全球惟一的集施工經(jīng)營、資產(chǎn)運作和現(xiàn)代制造產(chǎn)業(yè)并重的復合型企業(yè)。

      伴隨著我國城市化戰(zhàn)略的實施，大、中城市建設地下施工成套裝備的需求有較大增長。2010年前，我國的軌道交通計劃新建1000多公里，其中地下區(qū)間815公里，全國新盾構總需求量為120臺。目前全國范圍內已投入使用的約100臺盾構，每臺盾構機的使用壽命在掘進4到15公里不等，2006年就將有20到30臺的盾構機需要更新。而在“十一五”期間，我國計劃新建越江隧道30條，需要大直徑盾構26臺；計劃新建水利水電隧道300多公里，主要集中在電廠取排水隧道、南水北調西線，需要新盾構近30臺。另外，我國城市的公用管道將更多地采用盾構法施工。預計在10年內全國的城市公用管道累計長度1000公里以上，需要新盾構近100臺。業(yè)內人士估計，地鐵盾構的未來市場前景廣闊，未來15年會有上百億的市場，與國外設備相比，國產(chǎn)盾構具有良好的性價比較優(yōu)勢。

      近日國務院發(fā)布的《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，明確提出要滿足鐵路、水利工程、城市軌道交通等建設項目的需要，加快大斷面巖石掘進機等大型施工機械的研制，盡快掌握關鍵設備制造技術。公司本次引入AECOM技術公司作為戰(zhàn)略投資者，完全符合《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》的精神和要求，將促進上海“國產(chǎn)盾構產(chǎn)業(yè)化基地”建設，逐步實現(xiàn)公司“現(xiàn)代制造業(yè)”板塊的戰(zhàn)略目標，形成公司新的效益增長點。

      目前，德國海瑞克的盾構技術是目前在國內最具影響力的一家，約占中國目前市場七成以上份額。但隨著使用單位購買進口盾構機不再享受免稅政策，為了降低成本，他們勢必將眼光放到國產(chǎn)盾構的購買和租賃上，這對G隧道來說是個不錯的契機。因此，在國務院提倡加快振興裝備制造業(yè)的今日，G隧道與AE-COM技術公司的合作將是一次強強聯(lián)手。從目前情況看，該產(chǎn)品的毛利率高于施工業(yè)務，工程機械裝備制造業(yè)將很快成為G隧道新的利潤增長點。

      我們認為，G隧道（600820）作為工程機械行業(yè)盾構領域的拓荒者，目前的投資價值遠未被市場所發(fā)掘。由于公司已著手實現(xiàn)由施工類企業(yè)向“集施工經(jīng)營、資產(chǎn)運作和現(xiàn)代制造產(chǎn)業(yè)并重的復合型企業(yè)”的轉型，因此，其股價的估值也應有一個重估的過程。在工程機械板塊其它相關品種均有了不錯的市場表現(xiàn)之后，G隧道作為盾構領域的國內唯一填補空白的企業(yè)，卻是工程機械板塊此波行情中唯一未啟動的品種，自然具備成為該板塊后起之秀的巨大潛力。目前其走勢明顯滯后，后市應積極看好，股價重估空間非常巨大。

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