徐工科技:外資并購(gòu)巧逢行業(yè)復(fù)蘇催生業(yè)績(jī)倍增

      外資并購(gòu)案例近年逐漸增加,由于多數(shù)外資并購(gòu)具有實(shí)質(zhì)性重組力,相關(guān)上市公司中的外資控股比例明顯上升對(duì)提高上市公司整體素質(zhì)和規(guī)模、形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)甚至壟斷優(yōu)勢(shì)十分有利。因此,具有外資并購(gòu)概念的公司往往具有較強(qiáng)的投資價(jià)值,經(jīng)常給投資者帶來(lái)“股價(jià)與業(yè)績(jī)齊飛”的憧憬,在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也漲勢(shì)喜人。作為開放的06年的中國(guó)資本市場(chǎng),并購(gòu)已經(jīng)成為市場(chǎng)所必須重視的主題,而其中涌現(xiàn)的許多實(shí)質(zhì)并購(gòu)題材的個(gè)股理所當(dāng)然的應(yīng)得以關(guān)注,其中實(shí)質(zhì)性并購(gòu)的徐工科技(000425)無(wú)疑將成為其中的領(lǐng)頭羊,公司目前發(fā)生的凱雷并購(gòu)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段加上公司大幅清理資產(chǎn)的行為使得公司前景光明,也正是為此,包括南方穩(wěn)健基金在內(nèi)的眾多陽(yáng)光資金正在積極介入,所以該公司特別值得我們分析與研究。

  美國(guó)凱雷公司05年10月發(fā)布公告徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司與國(guó)際投資機(jī)構(gòu)凱雷投資集團(tuán)簽署協(xié)議,凱雷將出資3.75億美元現(xiàn)金購(gòu)買徐工集團(tuán)全資子公司--徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司85%的股權(quán)。由于徐工機(jī)械持有徐工科技(000425)43%的股份,徐工科技的控股股東將因此發(fā)生變化。從這個(gè)重組情況來(lái)看,美國(guó)凱雷投資已經(jīng)成為上市公司的實(shí)際控制人,而這家美國(guó)投資集團(tuán)號(hào)稱全球最大投資集團(tuán),曾參與過(guò)動(dòng)起舉世矚目的資產(chǎn)并購(gòu)重組,曾經(jīng)協(xié)助攜程網(wǎng)登陸納斯達(dá)克,未來(lái)是否能夠推進(jìn)徐工科技上市我們暫且不談,其與徐工科技第一大股東簽定的協(xié)議值得分析:外資凱雷收購(gòu)徐工科技第一大股東徐工機(jī)械時(shí),曾簽下協(xié)議,即大股東徐工機(jī)械在現(xiàn)有注冊(cè)資本人民幣12.5億元的基礎(chǔ)上,增資人民幣24164.9786萬(wàn)元,全部由凱雷徐工認(rèn)購(gòu),凱雷徐工在交易完成的當(dāng)期支付6000萬(wàn)美元,如果徐工機(jī)械2006年的經(jīng)常性EBITDA(指不包括非經(jīng)常性損益的息、稅、折舊、攤銷前利潤(rùn))達(dá)到約定目標(biāo),凱雷徐工還將另外支付6000萬(wàn)美元。我們分析,這可能是公司的管理層與凱雷投資一種類似于蒙牛乳業(yè)與摩根的對(duì)賭協(xié)議,如果增長(zhǎng)達(dá)到某種水平,管理層可以得到某種獎(jiǎng)勵(lì),而這種獎(jiǎng)勵(lì)的水平足以激勵(lì)管理層努力將業(yè)績(jī)搞好。

  05年10月徐工科技為了根據(jù)產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整產(chǎn)品線,以及規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),公司董事會(huì)決定,將公司持有的徐州利勃海爾混凝土機(jī)械有限公司(XLC)的50%股權(quán),出售給利勃海爾CMC技術(shù)有限公司(CMC),出售價(jià)格為620萬(wàn)歐元。公司將從此次交易中獲得約1308萬(wàn)元的收益。本次交易獲得的資金將用于補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的同時(shí),公司擬自籌資金9900萬(wàn)元,與公司控股子公司徐州工程機(jī)械上海營(yíng)銷有限公司共同設(shè)立重慶徐工工程機(jī)械有限公司。公司表示,重慶公司將主要生產(chǎn)裝載機(jī)、壓路機(jī)等產(chǎn)品,以此來(lái)調(diào)整公司的戰(zhàn)略布局,做強(qiáng)西南區(qū)域市場(chǎng)。

  06年1月5日徐工科技再次發(fā)布公告稱,將從2005年12月31日起提高對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)的計(jì)提比例。徐工科技原來(lái)對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為10%,但今日公司稱,擬對(duì)該標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修改,其中,對(duì)應(yīng)收賬款的提取比例為:一年以內(nèi)為0,一至兩年為10%;二至三年為50%;三年以上為100%;對(duì)其他應(yīng)收款的提取比例為:一年以內(nèi)為0,一至兩年為10%,二至三年為20%,三年以上為50%??梢钥吹剑啾纫郧?0%的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn),本次修改的計(jì)提比例有了大幅度的躍升,尤其是在對(duì)應(yīng)收賬款方面,三年以上100%的壞賬準(zhǔn)備,這在上市公司中并不多見。該項(xiàng)議案于徐工科技2005年12月31日的董事會(huì)議上通過(guò),并于董事會(huì)審議通過(guò)之日起執(zhí)行。此方案實(shí)際上是徐工科技為了徹底清理資產(chǎn),甩掉包袱所做的一項(xiàng)工作。所以,有很多研究機(jī)構(gòu)紛紛判斷,徐工科技在這一時(shí)刻大幅提升壞賬計(jì)提比例,似有為“對(duì)賭”作準(zhǔn)備的嫌疑。

  2006年3月7日徐工科技名下的一宗土地使用權(quán)拍賣成功,成交價(jià)6.35億元。2005年10月27日,徐工科技發(fā)布了《關(guān)于出讓部分國(guó)有土地使用權(quán)的公告》,徐工科技擬將擁有的徐州市礦山東路4號(hào)宗地使用權(quán)以毛地進(jìn)行出讓,該地于2006年3月2日經(jīng)競(jìng)價(jià)江蘇華夏融創(chuàng)置地集團(tuán)有限公司以7.62億元的最高報(bào)價(jià)取得了競(jìng)得候選人資格。掛牌宗地出讓單價(jià)折算后約為197.8萬(wàn)元/畝。徐工科技根據(jù)徐州市規(guī)劃局編制的掛牌宗地規(guī)劃要點(diǎn)進(jìn)行了測(cè)算,4號(hào)宗地規(guī)劃范圍內(nèi)土地總面積為237761平方米,其中出讓土地面積為213900平方米。經(jīng)測(cè)算,4號(hào)宗地成交價(jià)款為6.35億元。據(jù)公告消息,由于徐工科技與政府之間的土地增值收益分成比例尚未確定,所以本次出售國(guó)有土地使用權(quán)給公司帶來(lái)的損益情況尚不能確定。公司也曾經(jīng)表示打算通過(guò)毛地出讓方式實(shí)現(xiàn)土地增值變現(xiàn),換取整合制造資源所需的資金。

  以上只是在外資進(jìn)入徐工科技前后,公司在資產(chǎn)與財(cái)務(wù)體系中所做的一系列工作中的部分,但似乎可以清晰的發(fā)現(xiàn)這么一個(gè)脈絡(luò):公司在05年較大幅度清理了資產(chǎn),準(zhǔn)備重點(diǎn)發(fā)展四大主導(dǎo)產(chǎn)品:壓路機(jī)、裝載機(jī)、混凝土攤鋪機(jī)以及除穩(wěn)定土拌合站外的拌合站產(chǎn)品。同時(shí),公司在會(huì)計(jì)政策上也按照進(jìn)行了更穩(wěn)健的變更,降低了應(yīng)收款和存貨中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),在公司的體制更健康下,06年公司將在管理層的帶領(lǐng)下擺脫目前的不利局面,從虧損底線開始向未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定成長(zhǎng)努力。

編輯:

監(jiān)督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

本文內(nèi)容為作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表水泥網(wǎng)立場(chǎng)。聯(lián)系電話:0571-85871513,郵箱:news@ccement.com。

最新評(píng)論

網(wǎng)友留言僅供其表達(dá)個(gè)人看法,并不表明水泥網(wǎng)立場(chǎng)

暫無(wú)評(píng)論

發(fā)表評(píng)論

閱讀榜

新國(guó)標(biāo)6月1日實(shí)施 水泥制造成本增加10-30元/噸
2024-12-23 19:12:29