*ST吉紙 真正的“股改重組”

      繼ST農(nóng)化后，又一只ST股*ST吉紙宣布進(jìn)行股改。與ST農(nóng)化不同的是，*ST吉紙是一家暫停上市公司，更重要的是，*ST吉紙的資產(chǎn)重組發(fā)生在5月1日股改正式啟動(dòng)之后。因此，*ST吉紙是一家真正意義上將股改與資產(chǎn)重組同步進(jìn)行的ST公司。*ST吉紙給ST公司帶來(lái)了更多的希望，也給市場(chǎng)帶來(lái)了更多的遐想。

      政策鼓勵(lì)下的重組異常順利

      2005年8月31日，已經(jīng)暫停上市的*ST吉紙?jiān)诠贾袌?bào)的同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，公司大股東吉林市“國(guó)資公司”與江蘇蘇寧環(huán)球集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇寧環(huán)球”）及其一致行動(dòng)人張康黎簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，吉林市“國(guó)資公司”將其持有的公司50.06%股份以?xún)稍X(qián)的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給“蘇寧環(huán)球”。股份轉(zhuǎn)讓完成后，*ST吉紙購(gòu)買(mǎi)“蘇寧環(huán)球”旗下“天華百潤(rùn)”與“華浦高科”各95%的股權(quán)，“蘇寧環(huán)球”同意全額豁免公司應(yīng)付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款4.02億元。重組完成后，*ST吉紙每股凈資產(chǎn)達(dá)到1.01元，公司主業(yè)由造紙變更為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和混凝土生產(chǎn)、銷(xiāo)售。根據(jù)預(yù)測(cè)，資產(chǎn)置換后，公司05年每股收益0.051元(不計(jì)4000萬(wàn)元補(bǔ)貼收入)，06年每股收益0.11元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽定不到一個(gè)月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委于9月25日批準(zhǔn)了公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。10月24日，公司宣布進(jìn)行股改。

　　*ST吉紙的重組顯然順應(yīng)了于9月5日出臺(tái)的“股改管理辦法”，“辦法”中關(guān)于股改與資產(chǎn)重組結(jié)合進(jìn)行的闡述一度給ST股及其他績(jī)差股帶來(lái)了巨大的想象。

　　承載提升上市公司質(zhì)量的“夢(mèng)想”

　　毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)證券市場(chǎng)的根本問(wèn)題始終是上市公司質(zhì)量問(wèn)題，如何提升上市公司質(zhì)量是近幾年管理層的頭等大事之一。10月23日，全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危在全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于“證券法修改草案”中的討論中指出，要讓股市中的上市公司有進(jìn)有退，以此提高其整體質(zhì)量。

　　在股改背景下，*ST吉紙的脫胎換骨式資產(chǎn)重組給眾多ST公司帶來(lái)了希望。*ST吉紙的意義不僅僅在于給劣質(zhì)公司提供了一條提升公司質(zhì)量的有效途徑。更重要的意義在于，*ST吉紙?jiān)诠筛谋尘跋逻M(jìn)行的資產(chǎn)重組已經(jīng)表明:有了股改，資產(chǎn)重組將更加順利，劣質(zhì)公司通過(guò)重組提升其質(zhì)量將更加具有現(xiàn)實(shí)意義。

　　真正意義上的“股改重組”

　　截至10月25日，*ST吉紙的股改方案還沒(méi)有公布，但至少可以肯定一點(diǎn)的是，“蘇寧環(huán)球”的4.02億元資產(chǎn)將成為非流通股獲得流通的對(duì)價(jià)。并且，與ST農(nóng)化相比，*ST吉紙資產(chǎn)重組所承擔(dān)的對(duì)價(jià)比重可能更大。無(wú)論股改方案及結(jié)果如何，均無(wú)法否定*ST吉紙?jiān)诠筛纳系闹卮笸黄啤?

　　*ST吉紙最大的突破在于實(shí)現(xiàn)了真正意義上的股改與重組相結(jié)合。“蘇寧環(huán)球”為何拿出4.02億元真金白銀來(lái)拯救*ST吉紙，傳統(tǒng)的解釋當(dāng)然是為了使“蘇寧環(huán)球”獲得一個(gè)融資平臺(tái)等，但事實(shí)上此次“蘇寧環(huán)球”除了得到傳統(tǒng)意義上的回報(bào)外，其4.02億資產(chǎn)的價(jià)值很快可以大大提升。按照當(dāng)前地產(chǎn)上市公司市盈率及“暫停上市公司股改第一股”與“蘇寧概念”的股價(jià)定位，*ST吉紙股價(jià)極可能達(dá)到4元左右，“蘇寧環(huán)球”所注入的資產(chǎn)迅速升值一億以上。如果公司業(yè)績(jī)能夠獲得持續(xù)增長(zhǎng)，則其升值將更多。這種置換資產(chǎn)的迅速增值在股改前只能體現(xiàn)為帳面價(jià)值，而股改后則直接可以?xún)冬F(xiàn)。

　　不管“蘇寧環(huán)球“對(duì)*ST吉紙的重組是否有直接從二級(jí)市場(chǎng)獲利的考慮，也無(wú)法確認(rèn)如果沒(méi)有股改，“蘇寧環(huán)球”是否還愿意拿出4.02億元對(duì)*ST吉紙進(jìn)行重組，但不可否認(rèn)的是，資產(chǎn)重組與股改結(jié)合在一起一定可以為重組方帶來(lái)更大的利益，也一定可以給證券市場(chǎng)的資產(chǎn)重組帶來(lái)更大的想象。*ST吉紙?jiān)谔幱谕耸羞吘夁€能得到國(guó)內(nèi)實(shí)力民營(yíng)業(yè)資本的青睞已經(jīng)表明:全流通后的中國(guó)上市公司將比股權(quán)分置時(shí)代更加具有并購(gòu)價(jià)值。