凱雷投資將操刀徐工改制
主持人:姚毅
嘉 賓:中國(guó)銀河證券研究員 孟京
凱雷投資脫穎而出
主持人:近日徐工科技(000425)股票走勢(shì)連續(xù)異動(dòng),有媒體報(bào)道其大股東——徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司的改制重組即將于近日正式推出,對(duì)此您有所了解嗎?
孟京:據(jù)我們了解,在8月底公布了“六選三”的名單后,近日凱雷亞洲投資公司極有可能會(huì)脫穎而出,成為最終的候選投資者。據(jù)消息,根據(jù)雙方達(dá)成的初步協(xié)議,凱雷公司將投資大約20億元左右的人民幣,從徐工集團(tuán)手中購(gòu)買徐工機(jī)械80%左右的股權(quán),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司徐工科技的間接控股。據(jù)悉,徐工集團(tuán)的實(shí)際控制人徐州市政府日前已原則上批準(zhǔn)了這一改制方案,但還有一些法定審批程序需要完成。方案目前已上報(bào)有關(guān)部門,預(yù)計(jì)將在走完所有法定程序后再對(duì)外公布。
卡特彼勒無(wú)奈出局
主持人:卡特彼勒公司是全球最大的工程機(jī)械制造企業(yè),徐工集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的工程機(jī)械制造企業(yè),10年前兩家公司就開(kāi)始合作,在徐州設(shè)立了一家合資企業(yè),據(jù)說(shuō)目前發(fā)展得也很好,應(yīng)該說(shuō)雙方合作還是很有基礎(chǔ)的。但徐工集團(tuán)最終的選擇卻是凱雷投資,而不是卡特彼勒,這是為什么呢?
孟京:卡特彼勒公司是總部設(shè)在美國(guó)的全球最大的工程機(jī)械制造企業(yè),也是去年6月公布的最初選定的六家潛在合作者之一。如果卡特彼勒被選中,好處是有可能為徐工帶來(lái)同行業(yè)中最先進(jìn)的技術(shù)和管理、以及全球化的大市場(chǎng)等。但其潛在的風(fēng)險(xiǎn)卻是,他們也有可能將“徐工”這一國(guó)內(nèi)最大的工程機(jī)械品牌雪藏起來(lái),為其自己的品牌進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)掃清道路。類似的案例在改革開(kāi)放20多年來(lái)已發(fā)生多起,其結(jié)果是原有的國(guó)內(nèi)名牌迅速地銷聲匿跡。
凱雷投資是美國(guó)最大的私募基金,美國(guó)前總統(tǒng)老布什、英國(guó)前首相梅杰等都在這家公司擔(dān)任顧問(wèn)。它是一家專事資本投資而非實(shí)業(yè)投資的公司,與徐工集團(tuán)不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系,這就從根本上消除了發(fā)生上述風(fēng)險(xiǎn)的可能,大家所擔(dān)心的“徐工”品牌被雪藏的擔(dān)憂基本上可以消除。
另外,卡特彼勒入主后,極有可能會(huì)派出自己的高管人員進(jìn)駐徐工機(jī)械及徐工科技等,而凱雷投資是一家資本投資類公司,除董事長(zhǎng)外,應(yīng)該不會(huì)派駐太多的管理人員,這也許是徐工集團(tuán)目前的管理層不得不考慮的問(wèn)題之一。
引入外資改變機(jī)制
主持人:徐工集團(tuán)是徐州市內(nèi)僅有的幾家大型國(guó)企之一,為何一定要實(shí)施改制并引入海外投資者呢?
孟京:徐工集團(tuán)是徐州市政府于1989年集合市內(nèi)與工程機(jī)械相關(guān)的各企業(yè)組建而成的一家特大型國(guó)企集團(tuán),是目前國(guó)內(nèi)最大的工程機(jī)械制造企業(yè),2004年的營(yíng)業(yè)額達(dá)170億元人民幣,在國(guó)內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)排名中居第154位,在國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)中排名第68位,在徐州的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著舉足輕重的地位。但由于是國(guó)有企業(yè),徐工集團(tuán)承載了太多的社會(huì)責(zé)任,以及國(guó)企所固有的一些體制性弊病等,徐工集團(tuán)的銷售額雖然很大,但利潤(rùn)率卻一直不高,例如其上市公司徐工科技2004年的凈資產(chǎn)收益率也只有5.32%,今年以來(lái)還陷入了虧損的困境。而國(guó)內(nèi)同行業(yè)的后起之秀三一重工的凈資產(chǎn)收益率卻一直保持在20%左右。另外,徐工原在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的壓路機(jī)等主營(yíng)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也在不斷下降,應(yīng)該說(shuō)這些因素都促使了徐州市政府最終下決心引進(jìn)海外投資者,以期徹底改造徐工現(xiàn)有的機(jī)制,將它打造成一個(gè)能夠適應(yīng)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的、充滿生機(jī)和活力的企業(yè)。
主持人:從去年6月份公告將進(jìn)行改制,到目前已經(jīng)17個(gè)月了,但這一工作尚未完成,國(guó)企改制的難點(diǎn)在哪里?
孟京:9月2日徐工科技曾發(fā)布公告,徐工集團(tuán)受讓了華融等四家資產(chǎn)管理公司持有的徐工機(jī)械48.68%的股權(quán),成為其全資股東,這就為下一步向潛在投資者轉(zhuǎn)讓徐工機(jī)械的股權(quán)做好了準(zhǔn)備。據(jù)悉,收購(gòu)款將首先用于支付華融等資產(chǎn)管理公司的股份轉(zhuǎn)讓款,這樣,四大國(guó)有商業(yè)銀行數(shù)年前貸給徐工集團(tuán)的巨款終于可以收回了。還有一部分收購(gòu)款將用于支付職工的身份轉(zhuǎn)換補(bǔ)償。據(jù)了解,這將會(huì)是徐工改制中最大的難點(diǎn)。
徐工集團(tuán)目前有近2萬(wàn)名職工,在此之前已經(jīng)完成改制的職工還有上萬(wàn)人,他們都希望能夠獲得一定的國(guó)企職工身份轉(zhuǎn)換補(bǔ)償。由于在支付范圍、支付標(biāo)準(zhǔn)等方面,集團(tuán)和部分職工還未能達(dá)成一致,少部分職工的不滿已對(duì)公司改制形成了相當(dāng)大的壓力。我們認(rèn)為,如何盡可能滿足職工要求中的合理部分,以獲取大多數(shù)職工對(duì)企業(yè)改制的支持,已成為了目前徐工集團(tuán)面對(duì)的最大挑戰(zhàn)。
主持人:預(yù)計(jì)改制將對(duì)上市公司產(chǎn)生什么樣的影響?
孟京:徐工集團(tuán)2004年的銷售額為170億元,其中徐工機(jī)械為130億,徐工科技為38億元,上市公司的銷售只占整個(gè)集團(tuán)的1/4左右。一旦改制完成,引進(jìn)新的大股東后,對(duì)上市公司將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。如新任大股東能誠(chéng)心誠(chéng)意集中精力經(jīng)營(yíng)好徐工機(jī)械的話,其控股的上市公司徐工科技也將會(huì)受益良多。海外投資類公司入主國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)已有成功案例,如美國(guó)摩根斯坦利入主蒙牛,促進(jìn)蒙牛實(shí)現(xiàn)飛躍式發(fā)展等。但如果象某些人所擔(dān)心的那樣,新任大股東僅僅是想通過(guò)包裝后再倒手賣高價(jià)的話,那就有可能會(huì)給上市公司帶來(lái)相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響,這樣的案例在國(guó)內(nèi)上市公司中也已是屢屢發(fā)生了。
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