常林股份：挖掘機受調控影響較大

    常林股份（600710）2004年主營業(yè)務收入15.81億元、比上年度增長5.26%，凈利潤3308萬元、比上年度減少80.64%，凈利潤大幅下降的主要原因是投資收益大幅下降：由2003年的11863萬元下降為2004年的1730萬元，降幅達83.89%。
 
    2003年投資收益占常林股份凈利潤的比重為70%，是公司凈利潤極為重要的貢獻因素。2004年受國家宏觀調控的影響，國內工程機械需求急速下降，其中挖掘機是受影響最大的一個行業(yè)，公司投資的江蘇現代和常州現代主要經營挖掘機的產銷，由于挖掘機生產經營業(yè)績從2004年5月起大幅度下降，2004年第三、第四季度甚至出現了虧損，常林股份因投資收益為負值直接導致了2004年下半年的虧損。 

    工程機械行業(yè)將在低位調整 

    2004年全社會固定資產投資比上年增長25.8%，由2005年《國民經濟與社會發(fā)展計劃》可知我國計劃2005年的固定資產投資增速為16%，由此可見我國政府2005年仍將堅持宏觀調控的決心。 

    基于2005年工程機械行業(yè)還將繼續(xù)面臨國家堅持加強和改善宏觀調控、市場需求減少、行業(yè)競爭更趨激烈、原材料價格居高仍在看漲等不利因素，公司的市場及效益將面臨更加嚴峻的考驗；由于上游原材料（如鋼鐵等）價格的持續(xù)上漲對下游行業(yè)的利潤產生較大的擠壓效應，上市公司的毛利率將有一定幅度的下降。因此我們調低了2005年、2006年常林股份的產品毛利率，預計分別為11.36%和11.87%。 

    2005年挖掘機行業(yè)的市場需求預計將降低10% 

    由于常林股份的投資收益是公司凈利潤的重要貢獻，其投資公司的主營業(yè)務挖掘機的生產銷售對常林股份的業(yè)績影響巨大。挖掘機行業(yè)由于前幾年的高速增長，眾多企業(yè)紛紛擴大產能，導致生產能力過剩，2004年受宏觀調控的影響，很多企業(yè)的生產能力沒有發(fā)揮出來，這種情況將延續(xù)到2005年。因此雖然從長遠看，未來2-3年內，三峽工程、南水北調、上海世博、北京奧運等重大工程將相繼進入建設高峰期，振興東北、開發(fā)西北、加大農業(yè)投入等也將進入實施階段，這些都將拉動工程機械的市場需求，我國挖掘機市場需求亦會不斷增加，但我們判斷2005年挖掘機行業(yè)是從高速增長向成熟期過度的一年，是調整的一年。預計2005年挖掘機的市場需求將比2004年下降10%。 

    盈利預測 

    基于以上預期，我們調低了原有盈利預期。預計2005年、2006年的銷售收入分別為13.62億元、14.31億元，毛利率分別為11.36%、11.87%，凈利潤分別為1840萬元、2596萬元；與此相對應的每股收益分別為0.06元、0.08元。 

    常林股份前一交易日收盤價3.21元，漲1.58%。