巨龍管業(yè):新增訂單較少導致業(yè)績下滑,2013有望改善

　　公司公布2012年三季報,前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤1172萬,同比下降50.99%,合每股EPS0.1元。單季度凈利潤79.25萬,同比下降87.61%。公司在手訂單超4億,公司后續(xù)的訂單將主要來自于南水北調(diào)河南段配套工程建設(shè)。

　　2012年三季度單季度凈利潤同比下降87.61%,基本符合預期。公司1-3季度實現(xiàn)銷售收入1.79億,同比增下降16.74%;凈利潤1172萬,同比下降50.99%。其中三季度單季度公司實現(xiàn)收入5398萬,同比下降31.32%;實現(xiàn)凈利潤79萬,同比下降87.61%。前三季度公司EPS0.1元,三季度EPS為0.01元。

　　新增訂單不足且存量訂單進度較慢,期間費用控制不佳,是今年業(yè)績下滑的主要原因。公司今年訂單增加不足,在10月份河南南水北調(diào)PCCP招投標釋放之前沒有獲得大的訂單。除此以外,由于工程進度緩慢,公司去年獲得的總計2.51億元大單到今年3季度末僅確認收入5204萬。以上兩方面原因?qū)е陆衲旯臼杖朐鲩L乏力,是業(yè)績下滑的主要原因。收入下滑的同時,公司期間費用仍然保持平穩(wěn),進一步大幅壓縮了凈利潤。公司三季度末經(jīng)營性現(xiàn)金流為-8290萬,同比小幅減少1528萬,環(huán)比減少1248萬。

　　公司將河南子公司11.9%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給河南水建,有利于承接河南南水北調(diào)配套工程PCCP項目。2012年4月公司將全資子公司河南巨龍1071萬股的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給河南水利建筑工程有限公司(簡稱河南水建),轉(zhuǎn)讓后河南水建持有河南巨龍11.90%的股權(quán)。該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓增強了公司承接河南南水北調(diào)配套工程PCCP項目的競爭力,9月下旬以來河南4個地級市進行了PCCP招標,公司在其中3個城市中得標段。截至3季度末,我們測算公司在手訂單超4億,河南仍有6個地級市需要進行PCCP招標,公司有望繼續(xù)獲得訂單。

　　考慮到未來一年訂單的兌現(xiàn),維持“審慎推薦-B”的投資評級。我們預測2012-2014年EPS為0.24、0.39、0.46元,對應2013\2014年P(guān)E29.4\25.0倍,估值水平較高。考慮到未來一年訂單的持續(xù)增長和業(yè)績的兌現(xiàn),維持“審慎推薦-B”的投資評級。