中聯(lián)重科：管理改進(jìn)見效，全面追趕對(duì)手

　　公司上周六預(yù)增，預(yù)計(jì)2007年第一季度凈利潤較上年同期增長150%-200%。主要原因是一季度主營產(chǎn)品的銷售較上年同期有較大幅度上升。

    評(píng)論：

　　混凝土機(jī)械與起重機(jī)同高增，其他塔機(jī)、環(huán)衛(wèi)、路面機(jī)械等業(yè)務(wù)亦有不俗表現(xiàn)。根據(jù)行業(yè)07年頭兩個(gè)月數(shù)據(jù)，公司汽車起重機(jī)銷量增速在45%左右，高于徐重34%的增速。泵車銷量增長70%左右，高于三一30%左右的增速，與三一的市場(chǎng)份額差距大幅縮小。另外公司塔機(jī)、環(huán)衛(wèi)、路面機(jī)械的增長也有不俗表現(xiàn)，均遠(yuǎn)超同行水平。

　　行業(yè)整體高景氣使公司受益。據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1~2月機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值同比增33.3%，主營業(yè)務(wù)收入同比增32.5%，利潤總額同比增53.4%。與中聯(lián)相關(guān)的工程機(jī)械和起重設(shè)備兩個(gè)細(xì)分行業(yè)07年頭兩個(gè)月銷售收入增速分別為40.22％、28.03％，利潤增速分別為380.9％、44.0％，景氣度都較高。不過對(duì)于中聯(lián)150-200%的利潤增長，并且，全部由主業(yè)貢獻(xiàn)，沒有非經(jīng)常因素（公司土地增值收入06年已經(jīng)計(jì)入資本公積），行業(yè)的景氣只能做部分解釋。

　　管理改進(jìn)助享行業(yè)景氣。公司過去兩年投入大力氣進(jìn)行的營銷、組織管理架構(gòu)改革正在發(fā)揮作用。公司新的事業(yè)部架構(gòu)下責(zé)任、激勵(lì)更加明確，經(jīng)營管理理念貫策執(zhí)行更加通暢，效率大幅提升。改革后，對(duì)八個(gè)事業(yè)部的激勵(lì)基點(diǎn)提高，事業(yè)部只有實(shí)現(xiàn)較大幅度增長后才能獲得豐厚的風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)金，銷售人員的積極性大幅提高。并且，公司高管分片區(qū)負(fù)責(zé)銷售，經(jīng)常對(duì)銷售分支進(jìn)行監(jiān)督、考察，對(duì)銷售部門形成有效的鞭策。再加上公司產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在同一水平，在高景氣的行業(yè)背景下，銷售、業(yè)績提升自然不難。這種管理改進(jìn)對(duì)業(yè)績提升，07年只是一個(gè)開始。

　　由于行業(yè)景氣期一般在二季度，公司一季度的高增使我們對(duì)其全年更加有信心，預(yù)計(jì)07年全年業(yè)績?cè)?.31元（轉(zhuǎn)增后）左右。隨著未來集團(tuán)架構(gòu)取消，管理層實(shí)現(xiàn)直接持股，以及融資租賃、出口業(yè)務(wù)的大幅增長，08年以后的增長也相當(dāng)看好，預(yù)計(jì)08、09年EPS分別為1.71、2.05元。參照行業(yè)07年25倍左右的估值水平，近期目標(biāo)價(jià)定為32.8（轉(zhuǎn)增后），再考慮到不久后集團(tuán)已公告的資產(chǎn)注入啟動(dòng)等事件性影響，建議增持！