華新水泥：2007商品混凝土產(chǎn)量將突破40萬方

　　中部水泥市場環(huán)境趨好，水泥價格有所回升。2006年公司水泥平均每噸售價達(dá)到246.66元，較上年上升20.61元。銷售量的增加和價格的上升，為公司主營業(yè)務(wù)收入的增長奠定了較為堅實的基礎(chǔ)。2006年，公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長33%。

　　●公司綜合毛利率水平由2005年的19.76%提高到2006年的22.86%。毛利率提高帶動公司業(yè)績大幅增長。2006年公司實現(xiàn)凈利潤同比增長104%，業(yè)績的增幅大大高于收入的增幅。

　　●2007年，公司計劃新增熟料產(chǎn)能450萬噸，銷售水泥和熟料2281萬噸，混凝土銷量40萬方，預(yù)計將實現(xiàn)銷售收入48億元，同比增長30%以上。

　　●公司面臨的主要風(fēng)險因素在于新建項目不能如期開始建設(shè)。近三年來，公司保持持續(xù)的快速發(fā)展，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，同時由于公司2006年未能完成股權(quán)融資計劃，因此自有資金的不足可能影響到公司新建項目的進度。

　　●我們認(rèn)為公司的合理市盈率空間應(yīng)該在30倍左右，以公司2007年每股收益0.68元計算，該公司合理的價格應(yīng)該在20元左右。水泥市場進入景氣周期的預(yù)期，公司得到國家的重點扶持，存在外資控股的預(yù)期。我們維持對公司“推薦”的投資評級。

　　一、業(yè)績增長符合市場預(yù)期

　　2006年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入35.129億元，同比增長33%；實現(xiàn)凈利潤12673萬元，同比增長104%。每股收益為0.39元，業(yè)績增長符合市場預(yù)期。

　　二、主營業(yè)務(wù)收入快速增長

　　2006年公司銷售水泥及熟料1801.6萬噸，比上年增長18.68%。中部水泥市場環(huán)境趨好，水泥價格有所回升。2006年公司水泥平均每噸售價達(dá)到246.66元，較上年上升20.61元。銷售量的增加和價格的上升，為公司主營業(yè)務(wù)收入的增長奠定了較為堅實的基礎(chǔ)。2006年，公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長33%。

　　三、毛利率提高帶動業(yè)績大幅增長

　　公司綜合毛利率水平由2005年的19.76%提高到2006年的22.86%。

　　毛利率提高帶動公司業(yè)績大幅增長。2006年公司實現(xiàn)凈利潤同比增長104%，業(yè)績的增幅大大高于收入33%的增幅。

　　四、公司未來面臨的市場競爭加劇

　　公司未來面臨的市場競爭加劇：一是隨著高成本時代的到來，煤炭、電力、礦產(chǎn)資源、環(huán)境、人力、資金等成本的不斷提高及企業(yè)所承擔(dān)的社會責(zé)任的增加，將對水泥工業(yè)的投資和發(fā)展平添抑制因素；二是在產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高的基礎(chǔ)上，市場的競爭將由目前大企業(yè)與小企業(yè)、新型干法與落后立窯工藝之間的競爭轉(zhuǎn)為大企業(yè)與大企業(yè)、新型干法與新型干法之間的競爭，市場競爭的程度進一步加大；三是隨著人民幣的升值、北美市場水泥需求的下降、中東新生產(chǎn)線的投產(chǎn)以及國際航運價格的居高不下，我國水泥出口將面臨巨大的威脅，出口產(chǎn)品的回流，勢必將加劇局部地區(qū)的市場競爭。

　　五、2007年公司產(chǎn)能將進一步擴大

　　2007年，公司計劃新增熟料產(chǎn)能450萬噸，銷售水泥和熟料2281萬噸，混凝土銷量40萬方，預(yù)計將實現(xiàn)銷售收入48億元，同比增長30%以上。

　　六、公司面臨的主要風(fēng)險

　　公司面臨的主要風(fēng)險因素在于新建項目不能如期建設(shè)。近三年來，公司保持持續(xù)的快速發(fā)展，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，同時由于公司2006年未能完成股權(quán)融資計劃，因此自有資金的不足可能影響到公司新建項目的進度。

　　七、維持對公司的投資評級

　　水泥市場進入景氣周期的預(yù)期，公司得到國家的重點扶持，存在外資控股的預(yù)期。我們維持對公司“推薦”的投資評級?！?BR>