央行再加息：發(fā)出緊縮新信號
央行又一次“出其不意”——昨日傍晚五點多，央行突然對外宣布，從今日起，將商業(yè)銀行機構(gòu)的存貸利率各上調(diào)0.27個百分點。
央行再次提高利率，究竟存在怎樣的壓力與推力？反復(fù)加息會對我國的股市、樓市、商業(yè)銀行機構(gòu)等諸多方面產(chǎn)生怎樣的影響？不斷疊加的利率緊縮效應(yīng)，對我國下半年的經(jīng)濟有何影響？昨晚，本報記者就上述熱點話題與北京等地的多位知名學者展開了深入討論。
再次加息沒有超出意料
對于央行再次選擇在周末來臨之際打出利率之硬拳，不少人士在接受本報記者采訪時表達出“可以理解”的觀點。這與最近以來國際投行經(jīng)濟學家們幾乎一致的加息呼聲頗為接近。“這次加息并不出人意料，因為目前的投資增長這么猛烈，信貸還沒有明顯收縮，宏觀經(jīng)濟必須防止過熱?！眹疑虅?wù)部研究院的梅新育博士認為，從此前幾次類似調(diào)控措施出臺后的實際情況看，雖然“這次加息幅度不是很大，但主要還是向市場參與者顯示緊縮導(dǎo)向的政策決心”。
“再次加息，以及增加0.27％的幅度，這些都是在我們預(yù)測的范圍內(nèi)。不過，在時機上比我們之前所判斷的第四季度有所提前。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的朱明方告訴記者，加息的主要原因是當前宏觀經(jīng)濟進一步緊縮的需要，“因為僅提高存款準備金率不足以應(yīng)對當前形勢”。
中央財經(jīng)大學的賀強教授也對央行這次加息表示認同，他認為，從官方業(yè)已公布的上半年以及7月份的投資增速、信貸增速等數(shù)據(jù)都不難看到，我國未來的宏觀調(diào)控有著很大的壓力。因而，再次采用加息這種操作相對簡單的方式，顯得尤為必要。
人行廣州分行有關(guān)專家稱，這次加息在意料之中。他說，自從上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)和央行公布的貨幣執(zhí)行情況公布后，金融專家和經(jīng)濟專家都認為，央行今年以來采取了多元手段，對信貸投放進行減速，特別是近期提高銀行存款準備金率后，經(jīng)實際檢驗，其調(diào)控效果依然沒有達到預(yù)期目標。因此，此時采取加息這個辦法已成為必然選擇。雖然廣東7月份的貨幣投放量是降下來了，但不排除反彈的因素。因此，采取加息手段可以讓調(diào)控效果更加顯現(xiàn)。
加息恐難達到預(yù)期效果
對于央行在無奈之下的又一次加息之舉，今年以來一直鼓吹“加息有益論”的中國社科院金融研究所研究員易憲容發(fā)出“已經(jīng)太晚了”的感嘆。不過他認為，央行既然再次認定此策的功效，說明經(jīng)濟調(diào)控已經(jīng)走上了正道。他說，“行政手段對經(jīng)濟的調(diào)控作用不會很大，今后要避免采用非經(jīng)濟手段，而加息便是最好的工具?！?/FONT>
“不斷加息，難以抑制投資增速過快這一難題的?！迸d業(yè)證券的一位分析師認為，導(dǎo)致今年投資快速增長主要有三大原因——外需拉動、地方政府項目紛紛上馬、房地產(chǎn)投資反彈——而就這三大因素來看，通過加息來抑制投資需求，效果不會很明顯。
這位分析師還對癥下藥。他認為，通過適當加快人民幣升值步伐來抑制外需膨脹，效果可能會更佳?！暗胤酵顿Y項目一般由地方政府牽頭，使得這些項目一般都享受低利率優(yōu)惠，對利率上升敏感性不高，更需要通過嚴把土地閘門、控制銀行信貸投放等行政措施來調(diào)控?！彼J為，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)雖對利率較為敏感，但在當前房貸占城鎮(zhèn)居民收入相當比重情況下，加息無疑不利于消費增長。
“我不覺得屢次三番加息的用途非常大，因為其效力在具體的實施中肯定要打折扣。由于我國有太多的投資者根本不為喪失償還能力而擔憂，太多投資商根本不操心喪失償還能力的風險，大不了開溜。類似這種沉疴未盡的市場秩序之難，已經(jīng)成為央行貨幣政策難以逾越的關(guān)山。”
今后會不會繼續(xù)加息？
和上述眾位學者一樣，易憲容認為，依然不能對加息的效力寄予過高的期望。他甚至判斷說，“由于此次加息從時機上來說慢了一點，加息幅度也不大；不過加息不會就此一步到位，未來一段時期還會逐步加息?！?/FONT>
“這次調(diào)整是又一個強烈的金融緊縮的信號，如果加息后，預(yù)期的效果沒有達到，接下來可能還會繼續(xù)加息。緊縮的進程可能還會持續(xù)?！敝袊缈圃航鹑谒囊辛⒀芯繂T認為，“如果此次加息達到了預(yù)期的效果，那么日后加息的頻率會低；如果此次加息仍未達到效果，今后加息的頻率會更高。但央行是否會繼續(xù)加息要根據(jù)此次政策推出的效果而定?！?/FONT>
對于上述兩位專家不夠明朗的預(yù)期，素以觀點冷峻理性著稱的北京大學中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青明確表示，“國家現(xiàn)在總調(diào)控的力度已經(jīng)到位，甚至有點偏過。因而他反對“在行政手段不減的情況下無休止地加息”。
宋國青說，依據(jù)當前的貨幣量供應(yīng)情況看，7月份的信貸反彈、信貸增長比較多?！皬恼麄€貸款的情況看并不高，可以說合適。而且這個數(shù)字還沒有體現(xiàn)央行第二次調(diào)整存款準備金率的效果。在這樣一個情況下，我認為總的調(diào)控力度不應(yīng)該再增加。”
專家強烈建議取消利息稅
存款加息利弊之辯
面對最近以來國際投行經(jīng)濟學家們幾乎一致的加息呼聲，華林證券的分析師劉勘的觀點始終不贊同對存款加息。在他看來，央行對人民幣存款加息是弊多利少。
“在當前國際資本圍堵人民幣和圍獵人民幣資產(chǎn)的氛圍下，我們不能以實體經(jīng)濟過熱為由，盲目簡單地為人民幣存款加息?！眲⒖闭J為，如果人民幣存款加息，不但不能在短期內(nèi)對過熱經(jīng)濟起到預(yù)期調(diào)控作用，反而在人民幣匯率與存款利率雙升效應(yīng)下，引來更多過剩流動性資金涌入銀行體系。
他還認為，人民幣甚至可能因此受到國際資本封堵，虛擬金融市場又在加息影響下，使流入速度減緩，社會保障機制尚未完善，市場不確定因素增加，人們儲蓄意愿增強，很容易造成流動性過剩愈演愈烈，這不利于銀行業(yè)的深化改革。
專家強烈建議取消利息稅
商務(wù)部研究院的梅新育則認為，“提高存款利率是應(yīng)該的，沒必要給銀行太大存貸款息差。而且中低收入階層主要金融資產(chǎn)是銀行存款；高收入階層主要金融資產(chǎn)是其他的?！睘榇怂麖娏医ㄗh在央行此番已經(jīng)宣布提高商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)存款利率的背景下，取消利息稅。
“如果是為了限制投資，0.27％的幅度對目前的投資回報特別是房地產(chǎn)行業(yè)巨大的回報來說幾乎可忽略不計。房地產(chǎn)行業(yè)的毛利目前高達50％。房地產(chǎn)商不會因為這點成本而放棄投資?！敝?jīng)濟學家韓志國也認為，如果央行加息是為了提高儲蓄不如取消利息稅。
股市將面臨又一個“黑色星期一”
央行再次加息，在存貸款利率的單提升，將對A股市場帶來兩個影響，一是利率上升帶來無風險資金成本的上升，因為機構(gòu)資金在衡量風險收益時，往往需要一個基準的無風險收益率，而這往往又是以存款利率為基準的，也就是說，利率提升將帶來股市風險溢價的上升。二是貸款利率上升將導(dǎo)致上市公司盈利增長預(yù)期的下降，從而影響著A股市場的估值重心。
更為重要的是，本次存貸款利率的提升對A股市場還有著一個特別的壓力，那就是加大各路資金對宏觀調(diào)控預(yù)期，而宏觀調(diào)控對A股市場將產(chǎn)生極大的估值壓力，因為宏觀調(diào)控的意圖是降低固定資產(chǎn)投資規(guī)模，而目前A股市場的地產(chǎn)、工程機械、銀行等與固定資產(chǎn)投資息息相關(guān)，所以，固定資產(chǎn)投資規(guī)模的下降，會引發(fā)一連串的反應(yīng)，最終影響到各路資金對A股市場未來的預(yù)期。
但是，有業(yè)內(nèi)人士認為，這些壓力并不足道，因為在今年的4月28日也有過一次加息，只不過是貸款利率的單方面，但對A股市場的影響與此次影響應(yīng)差不多。當時，A股市場卻不跌反漲，由此拉開了新一輪井噴行情的序幕，所以，不能因為加息的壓力，就認為A股市場會出現(xiàn)大幅度的回調(diào)。
對此，我們認為時移則勢也，當時是各路資金對A股市場大舉建倉意欲拉升，人氣旺盛，利空也當作利好炒。但反觀目前A股市場，利空就是利空，甚至在本周四僅僅因為3家企業(yè)的信息也能夠讓上證綜指低開低走收一中陰K線，這本身就說明了A股市場已疲軟不振，所以，此時略微有個利淡消息就能夠打破A股市場在本周五所形成的弱平衡格局。更何況，還是一個重磅炸彈，所以，大盤的弱平衡格局將被打破，“黑色星期一”的預(yù)期將非常強烈。
江蘇天鼎秦洪
加息重創(chuàng)債券市場
本報訊債券對利率變動向來敏感。深圳某基金公司債券研究人員認為，此次央行加息出乎業(yè)界意料，將會對債券市場形成重創(chuàng)。
央行數(shù)據(jù)顯示，上半年，通過公開市場操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣5748億元。同時，4月28日央行上調(diào)金融機構(gòu)一年期基準利率0.27個百分點，又分別于今年6月和7月兩次上調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。
央行的這一系列動作，使業(yè)界預(yù)測，央行動用利率杠桿的可能性不大。同時，人民幣持續(xù)升值的壓力和美聯(lián)儲停止升息，均使市場認為央行近期加息的可能性很小。上述研究人員告訴記者，如果是一個月前加息，將會不出市場所料，但現(xiàn)在突然調(diào)整是給市場突如其來的重擊。
事實上，債券市場消除加息預(yù)期后，行情就不斷攀升。8月初起，短期債券一直成交活躍；自本周起，中長期債券行情被帶動，市場逐漸活躍。業(yè)內(nèi)人士表示，這波行情將會隨著加息戛然而止。
今年央行貨幣政策頻出
今年以來，央行出臺了一系列貨幣政策，以抑制貨幣信貸投放和投資增長過快。
4月28日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.58％提高到5.85％。
7月5日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。
8月15日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。
8月19日起，一年期存款、貸款基準利率均上調(diào)0.27個百分點。
房貸利率下限僅比加息前高0.063％
加息對購房者影響較小
央行昨天宣布，自8月19日起，一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.27個百分點，其中，一年期存款基準利率由現(xiàn)行的2.25％上調(diào)至2.52％；一年期貸款基準利率由現(xiàn)行的5.85％上調(diào)至6.12％。
此次央行加息與以往不同之處在于:明確提出進一步推進商業(yè)性個人住房貸款利率市場化，并將其利率下限由貸款基準利率的0.9倍擴大到0.85倍。
武漢大學金融學教授趙何敏認為，加息并不能遏制投資，尤其是對投資回報巨大的房地產(chǎn)業(yè)來說，0.27％的貸款成本增加幾乎可忽略不計。但她表示，房貸利率進一步市場化，將使銀行擁有更大的自主定價空間，購房者未來對房貸利率的選擇可能會更多。
此次5年期貸款基準利率由現(xiàn)行的6.39％提高到6.84％，按照0.9倍下限來計算，此次加息前最低房貸利率為5.751％，而加息后按照0.85倍下限計算，最低房貸利率為5.814％。測算顯示，加息后房貸利率下限僅比加息前高0.063％。
事實上，這也正是央行決策對地產(chǎn)商和購房者區(qū)別對待的用意。央行有關(guān)負責人表示，通過房貸利率進一步市場化改革，可為廣大居民提供多樣化的住房貸款金融服務(wù)。對于資信記錄良好、符合國家相關(guān)政策的購房者，在辦理個人住房貸款時，可以在貸款基準利率的基礎(chǔ)上獲得利率下浮優(yōu)惠。
業(yè)內(nèi)人士認為，房貸業(yè)務(wù)目前不良貸款率不足1％，資質(zhì)極為優(yōu)良，是各大商業(yè)銀行重點競爭的領(lǐng)域，此次利率調(diào)整后，不排除有銀行會小幅下調(diào)利率，以此搶占房貸市場份額。
房價可能會在短期內(nèi)上漲
本次加息對房地產(chǎn)影響有多大？浙江大學東南土地管理學院楊遴杰博士認為，對于已經(jīng)過熱的房地產(chǎn)市場，泡沫性需求擠出了大量真實需求，對小幅度的利息調(diào)整不敏感。而那些屬于市場中的低端的有真實住房需求的消費者，對成本的增加敏感度高，反而會延遲購買房屋的時間。如此，加息一方面會減少需求，但另一個方面卻使得購買房屋給自己居住的人增加了難度。
楊遴杰認為，對于一個價格快速上漲，每年遞增20％的房地產(chǎn)市場來說，其暴漲的動力來源不可能是地方百姓由于收入增加而帶來的對房屋的真實需求，投機在其中起重要作用。
“0.27％的利息增加與房地產(chǎn)市場可能帶來的利潤相比，對于投機者的影響非常有限。所有過熱的市場，都是賣方市場，出售商品的一方可以把增加的成本在出售時轉(zhuǎn)移到購買一方上，最后的結(jié)果不但沒有壓制住價格，反而導(dǎo)致價格在短期內(nèi)上漲?！?/FONT>
楊遴杰舉例說，杭州曾經(jīng)在2004年對不斷快速增長的房地產(chǎn)市場采取了對房屋交易征收20％個人所的稅的控制手段，希望提高房屋交易時的成本，以抑制投機。結(jié)果市場的反應(yīng)與官方預(yù)期相反，房價突然快速上漲，上漲的幅度基本匹配于這個被額外征收的個人所得稅。
“20％的個人所得稅沒起到抑制作用。0.27％的利息增加會對高燒的市場發(fā)生作用，還是會推動市場小幅上漲一下，讓投機者把這個增加的利息額度轉(zhuǎn)移到房價上，還需要觀察市場的走向?！彼f。
而從實踐的效果來看，以往兩年中兩次同樣目的的加息對房地產(chǎn)市場的作用有限。在一個多種因素糾纏紛亂的市場里，上兩次加息起了推高房價的作用，還是沒起到作用，或者起到了有限的抑制作用但是馬上被其他泡沫性因素的強大作用所抵消和掩蓋？答案不言自明。
故此，楊遴杰認為，意圖針對部分大城市房價上漲過快，而采取這樣調(diào)高利息的做法，不僅沒有給這些城市帶來房價的平穩(wěn)，反倒有可能會刺激房價上漲，而不論是在這些上漲迅速的城市，還是那些并沒有市場異常的城市，那些為自己住房而貸款的百姓卻不得不多支出一筆利息，使銀行的經(jīng)營更多了一筆亮彩。
楊遴杰認為，之所以形成這種狀況，根本原因是整個市場的過熱，其產(chǎn)生原因是錯綜復(fù)雜的，與行業(yè)壟斷造成國內(nèi)投資空間狹窄、利率和匯率調(diào)整機制不靈活、土地產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和出讓模式以及政府管理與調(diào)控措施等許多因素牽扯在一起。
在一些完善的市場經(jīng)濟國家，調(diào)整利息基本是唯一的宏觀調(diào)控手段，也是有效的手段。但在中國，整個市場體系和管理體制還存在眾多漏洞，意圖通過一個簡單的利息調(diào)整去調(diào)控市場，而不是去推動全面的市場體系與管理體制的變革，往往會得到一個南轅北轍的結(jié)果。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的朱明方和國家發(fā)改委研究院國際金融研究室的曲鳳杰亦認為，利率是一種短期調(diào)整的好方法，尤其對一些對資金債務(wù)敏感的行業(yè)，比如房地產(chǎn)業(yè)，影響非常大，有時一個基點或基點都會產(chǎn)生很大影響。
發(fā)展商:廣州樓市影響不大
今年已經(jīng)經(jīng)歷過多次政策“利空”打擊的發(fā)展商對央行再度加息普遍反映平淡，多家房地產(chǎn)企業(yè)高層昨天均預(yù)計加息因素對目前廣州樓市影響不大。甚至有發(fā)展商表示，由于加息同樣會增加發(fā)展商的財務(wù)成本，還有可能推動房價有所上揚。
要讓買房者承擔加息成本
番禺區(qū)某在售樓盤負責人表示，由于前段時間“國六條”等政策連續(xù)出臺已經(jīng)壓抑了市民購房意愿，這次加息預(yù)計不會對樓市需求帶來更多的沖擊。他表示，近期樓盤銷售情況已經(jīng)較6月份新政出臺初期有所回升，“該買房子的人還是會買，不會因貸款成本有少量增加而打消購房念頭”。
奧體中心附近一個計劃在9月下旬開盤的高檔樓盤負責人表示，幾次加息對廣州樓市新盤的銷售都影響不大，特別是大戶型單位以及豪宅樓盤的價格一直堅挺，因此，他明確表示“加息不大會影響接下來對樓盤的定價”。但他也承認，加息對于投資需求確實有影響，但發(fā)展商可以通過提供相應(yīng)的折扣優(yōu)惠等方式來刺激購買欲望。
央行屢次加息都沒有抑制廣州樓價的上升走勢，發(fā)展商在對加息背景下的樓市銷售擁有信心的同時，也開始更多地考慮加息所帶來的成本上升如何轉(zhuǎn)嫁到房價上去。有發(fā)展商表示，加息同樣導(dǎo)致發(fā)展商財務(wù)成本增加，隨之就會根據(jù)成本變化調(diào)整計劃的毛利率，“在商言商，加息對發(fā)展商所增加的成本最終還是要打進房價讓買房者承擔的”。
對“國六條”等政策影響心有余悸
記者發(fā)現(xiàn)，發(fā)展商們在評價這次加息時仍然對“國六條”及其細則等政策的影響心有余悸。他們普遍關(guān)注的問題是，4月28日的加息政策出臺后不久就出臺了“國六條”，因此上次加息的市場影響可能會被“國六條”所掩蓋。但目前似乎“利空出盡”，這次加息后在短期內(nèi)不大可能出臺其他調(diào)控政策的背景下，其到底能對現(xiàn)有市場帶來怎樣的影響仍有待觀察。
新舊房貸利率還款額對比(取下限，貸款期限20年，單位:元)
舊利率新利率
貸款額每期還款累計還款每期還款累計還款月還款增加累計還款增加
30萬2106.42505541.232117.23508134.3410.812593.11
60萬4212.841011082.464234.451016268.6821.615186.22
五年期新舊房貸利率(下限)如何算
新利率6.84％下限利率6.84％×0.85=5.814％
舊利率6.39％下限利率6.39％×0.9=5.751％
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