“散改集”、“公轉(zhuǎn)鐵”政策落地 水泥短腿效應(yīng)或略顯弱化
維持水泥行業(yè)“增持”評(píng)級(jí):華東、華南仍是全國最好的區(qū)域水泥資產(chǎn),2017年以來旺季價(jià)格不斷抬升和企業(yè)盈利能力的大幅改善,使得市場對(duì)供給邏輯的預(yù)期已經(jīng)較為充分。在疫情的沖擊下2020年東部水泥價(jià)格仍基本穩(wěn)住高位,但其區(qū)域高價(jià)效應(yīng)正在發(fā)生擴(kuò)散,水泥行業(yè)整體邏輯從邊際邏輯到總量邏輯,從 “好上加好”到“區(qū)域外溢”。
從邊際邏輯到總量邏輯,從好上加好逐漸向外溢效應(yīng)轉(zhuǎn)變:需求側(cè)看,過去三年我們判斷水泥“區(qū)域好于全國”是邊際邏輯占優(yōu),是水泥本身存在的短腿效應(yīng),在供給端強(qiáng)控制力下的區(qū)域價(jià)格優(yōu)勢(shì),需求好的地方會(huì)更好。
隨著華東華南價(jià)差的不斷增大以及“散改集”、“公轉(zhuǎn)鐵”等相關(guān)運(yùn)輸政策的陸續(xù)調(diào)整和落地,水泥短腿效應(yīng)或略顯弱化。2020上半年疫情期間,公路免收費(fèi)且華東水泥價(jià)格率先回暖的背景下,這種跨區(qū)輸入表現(xiàn)的尤為明顯。
供給側(cè)看,初始水泥價(jià)格越高意味著在保持總量利潤水平不變的情況下,相同的錯(cuò)峰比例需要更多的價(jià)格漲幅彌補(bǔ),協(xié)同提價(jià)的難度也在不斷增加。因此水泥跨區(qū)流動(dòng)帶來外溢效應(yīng),總量邏輯未來或?qū)?qiáng)于邊際邏輯。
編輯:何欣然
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