冀東水泥:行業(yè)回暖產(chǎn)能擴張
去年下半年以來,冀東水泥盈利狀況明顯改善,第三季度EPS0.048 元,和上半年相當(dāng);進入四季度后,水泥銷售情況也相當(dāng)良好,不少廠的庫存幾乎告罄,局部地區(qū)的銷售價格也有5-10 元/噸的上漲,與往年同期銷售疲弱、價格下跌形成鮮明對比。
預(yù)計公司2005年銷售水泥超過1000萬噸,同比增長33%以上,預(yù)測EPS0.158 元。下半年盈利改善除了旺季旺銷和暖冬的因素以外,另一重要原因是國內(nèi)銀根放松導(dǎo)致獲得信貸支持的基建開工項目增加,帶來了旺盛的水泥需求。
從固定資產(chǎn)投資增長來看,下半年增幅明顯高于上半年,預(yù)計2006年增速將保持在27-28%左右,帶動水泥需求回升。
曹妃甸開發(fā)帶來重大機遇
曹妃甸地處唐山南部的渤海灣西岸,位于天津港和京唐港之間?!懊嫦虼蠛S猩畈?,背靠陸地有灘涂”,是曹妃甸最明顯的特征和優(yōu)勢,為大型深水港口和臨港工業(yè)的開發(fā)建設(shè)提供了得天獨厚的條件。
“河北一號工程”-曹妃甸開發(fā)是“十一五”計劃到目前為止最大的建設(shè)項目。曹妃甸開發(fā)就象一個馬力強大的引擎,將對京津冀及環(huán)渤海經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
與曹妃甸毗鄰的京津冀城市群,是環(huán)渤海經(jīng)濟圈中資源豐富、產(chǎn)業(yè)密集、經(jīng)濟實力較強地區(qū),然而,這一地區(qū)對國外石油、礦石等戰(zhàn)略資源有較大需求。據(jù)統(tǒng)計,華北地區(qū)鋼產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量四分之一,這里鋼鐵企業(yè)每年都需“吃”大量進口礦石。從長遠看,原油、電力的緊張也是制約該地區(qū)經(jīng)濟騰飛的重要因素。在曹妃甸布局和建設(shè)進口礦石碼頭、原油碼頭,將為華北和我國北方地區(qū)鋼鐵、石化等支柱產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整,提供有力的戰(zhàn)略資源支撐。曹妃甸LNG碼頭的布局和建設(shè),將會對京津冀城市群優(yōu)化,能源結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮積極影響。此外,曹妃甸港口經(jīng)濟腹地涵蓋我國“三北”地區(qū),煤炭接轉(zhuǎn)碼頭的建設(shè)和布局,打開了我國“北煤南運”第三條大通道。
華北水泥龍頭將振翅高飛
加上剛剛正式投產(chǎn)的灤縣5700-5800D/T 熟料生產(chǎn)線,冀東目前在華北地區(qū)擁有510萬噸水泥熟料產(chǎn)能,是當(dāng)之無愧的龍頭,而其他企業(yè)只有100-200萬噸的年水泥產(chǎn)能,無法與其抗衡。曹妃甸的開發(fā)將使這一地區(qū)在幾年內(nèi)保持對水泥的旺盛需求,為公司帶來千載難逢的機遇。由于曹妃甸屬于唐山市唐??h轄區(qū),而冀東水泥的最終控制人為唐山市國資委,因此冀東在該項目上相對于其他水泥企業(yè)具有明顯的“近水樓臺先得月”的競爭優(yōu)勢。
除了華北,冀東的產(chǎn)銷地還有東北和西北地區(qū)。截至2005年底,公司水泥熟料產(chǎn)能約930萬。由于多條新生產(chǎn)線竣工投產(chǎn),2006年熟料產(chǎn)能將新增約450萬噸,增幅達50%左右。
由于需求旺盛,新增產(chǎn)能將很容易被消化。新增生產(chǎn)線按80%的產(chǎn)能利用率折算成2006年水泥產(chǎn)量約430萬噸,預(yù)計全年水泥銷售將超過1400萬噸,增長40%。
毛利率水平有小幅上升
公司面對的銷售地區(qū)經(jīng)濟相對落后,固定資產(chǎn)投資增速都保持在一個較快的水平,在銀根放松、行業(yè)回暖的前提下,沒有理由認為水泥價格還將下跌??紤]到產(chǎn)能的過剩,為謹慎起見,我們假設(shè)2006年公司水泥銷售價格保持平穩(wěn)。在水泥價格穩(wěn)定的情況下,毛利率的上升主要來自生產(chǎn)成本的下降。由于煤電成本優(yōu)勢,即將投產(chǎn)的內(nèi)蒙古生產(chǎn)線的毛利率將明顯高于目前公司平均水平。該生產(chǎn)線位于呼和浩特市,呼市目前高耗能工業(yè)電價和大工業(yè)電價分別為0.25元/度和0.35元/度,均低于冀東本部0.40元/度的用電成本。而煤價則更低,以2005年12月城市工業(yè)用煤價格進行比較,河北地區(qū)在350元/噸左右,呼市只有185元/噸。
以噸水泥實物煤耗105公斤、電耗115度計算,至少可節(jié)約成本23元/噸以上。公司2005年前三季度的平均毛利率為23.5%,我們預(yù)測內(nèi)蒙古冀東公司2006年毛利率將較這一水平提升10個百分點左右,達到33%以上。
保守估計即使公司其他水泥生產(chǎn)線的煤電成本維持在去年的水平,受內(nèi)蒙古項目的拉動,公司整體毛利率水平也將有小幅上升,達25%左右。
今年業(yè)績有望增長60%
銷量上升、毛利率提高將使公司2006年的報表靚麗許多。轉(zhuǎn)讓扶風(fēng)、涇陽兩個子公司部分股權(quán)所獲的3000余萬元投資收益也將在今年體現(xiàn)。根據(jù)我們謹慎的預(yù)計,今明兩年EPS 將分別可能達到0.253和0.265元。
股價有40%的上升空間,建議“增持”。(中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處)
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