[年報(bào)點(diǎn)評(píng)] 華新水泥：危機(jī)中育先機(jī)，變革中謀發(fā)展

2020年，華新水泥共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.6億元，同比下降6.62%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為56.31億元，同比下降11.22%?；久抗墒找?.69元，同比下降11.22%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為25.03%，較上年降低8.6個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：2011~2020年華新水泥營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

身處疫情腹地，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)下滑

2020年受疫情影響較大，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均出現(xiàn)了較大下滑，從前六大銷(xiāo)售區(qū)域看，湖北銷(xiāo)售收入下滑17.8%，湖南下滑10.82%，四川下降4.28%，云南小幅上升4.14%，西藏下降2.01%，重慶下滑16.98%，其中湖北影響最大。

分季度看，一季度受疫情困擾，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比分別下滑35.59%，65.39%，隨著疫情逐步控制，疊加下半年下游需求恢復(fù)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均得到一定好轉(zhuǎn)，三季度、四季度凈利潤(rùn)19.75億元，17.43億元，較同期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)5.17%，5.64%。由于疫情沖擊較大，使得公司2020全年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)較大下滑。

公司經(jīng)營(yíng)的亮點(diǎn)在于毛利率和凈利率并未受到太大影響，同比上年微降0.17和1.3個(gè)百分點(diǎn)，反映了公司創(chuàng)造價(jià)值和獲利能力依舊健康。具體來(lái)看，主營(yíng)產(chǎn)品水泥毛利率同比下降0.9%，骨料同比減少2.17%，水泥毛利率下滑主要是水泥價(jià)格下滑導(dǎo)致收入減少所致；得益于公司積極布局水泥產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展和拓寬收入渠道來(lái)源，商品熟料、混凝土和其他業(yè)務(wù)獲利能力提高，商品熟料、混凝土毛利率分別錄得1.26和4.72個(gè)百分增長(zhǎng)點(diǎn)，最終使公司毛利率微微下降0.17%。

表1：2020年華新水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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2020年全年，公司共生產(chǎn)水泥7229萬(wàn)噸，同比下降3.6%，水泥銷(xiāo)售7137萬(wàn)噸，比上年同期減少3.81%；對(duì)外銷(xiāo)售熟料463萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)69.6%。2020年新冠疫情率先在湖北武漢爆發(fā)，公司業(yè)務(wù)受到較大影響。具體來(lái)看，全年水泥銷(xiāo)售收入236.32億元，同比下滑10.7%，下游方面，盡管熟料、骨料收入實(shí)現(xiàn)66.8%、14.5%正增長(zhǎng)，但其比重較輕，尚不能起主導(dǎo)作用，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)率較小，最終全年?duì)I業(yè)收入293.57億元，同比下滑6.62%。

圖3、4：2009年~2020年華新水泥及熟料綜合銷(xiāo)售均價(jià)及銷(xiāo)量變化

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從噸數(shù)據(jù)來(lái)看，水泥和熟料平均噸售價(jià)為328元/噸，較上年同期354元/噸下降較大，降幅達(dá)7.37%。噸成本方面，由于煤炭?jī)r(jià)格先抑后揚(yáng)，水泥和熟料綜合銷(xiāo)售成本較上年同期下降至196元/噸或?yàn)?.70%，成本下降明顯。噸售價(jià)下降幅度高于成本降幅使得水泥及熟料毛利同比出現(xiàn)較大下滑，綜合毛利率同比下降9.75%至132元。

表2：2018-2020年華新水泥主要噸數(shù)據(jù)

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后市展望：產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，助力華新開(kāi)新局

盡管2020年公司受疫情及自然災(zāi)害沖擊較大，但公司積極采取措施有效地應(yīng)對(duì)疫情和超長(zhǎng)雨季等不利因素的影響，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 293.57億元，完成年度預(yù)算的 101.2%。其中水泥及熟料銷(xiāo)售收入完成101.8%，混凝土銷(xiāo)售收入完成109.2%，骨料銷(xiāo)售收入完成104.1%，環(huán)保銷(xiāo)售收入完成111.9%。總體來(lái)說(shuō)，公司較好完成預(yù)算目標(biāo)，成績(jī)來(lái)之不易。

作為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市值僅次于海螺水泥的華新水泥，在中南及周邊地區(qū)市場(chǎng)擁有廣泛影響力和滲透率，2021年，堅(jiān)定不移推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，堅(jiān)持做大做強(qiáng)，水泥業(yè)務(wù)走出去上，烏茲別克斯坦、坦桑尼亞新建及并購(gòu)熟料項(xiàng)目正在投產(chǎn)和建設(shè)；骨料業(yè)務(wù)方面，長(zhǎng)陽(yáng)、渠縣等7家生產(chǎn)線(xiàn)建成投產(chǎn)，在建項(xiàng)目11個(gè)，累計(jì)產(chǎn)能近2億噸；混凝土、環(huán)保及新興業(yè)務(wù)方面均有建成及在建項(xiàng)目運(yùn)行。據(jù)此預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)明顯修復(fù)和提高，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售水泥及熟料約 8400 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售骨料 4980 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售混凝土 1400萬(wàn)方，環(huán)保業(yè)務(wù)總處置量 300 萬(wàn)噸。（本文不構(gòu)成投資建議）