[年報點評] 華新水泥：危機中育先機，變革中謀發(fā)展

2020年，華新水泥共實現(xiàn)營業(yè)收入293.6億元，同比下降6.62%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為56.31億元，同比下降11.22%?；久抗墒找?.69元，同比下降11.22%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為25.03%，較上年降低8.6個百分點。

圖1、2：2011~2020年華新水泥營業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

身處疫情腹地，經(jīng)營指標下滑

2020年受疫情影響較大，主要經(jīng)營指標均出現(xiàn)了較大下滑，從前六大銷售區(qū)域看，湖北銷售收入下滑17.8%，湖南下滑10.82%，四川下降4.28%，云南小幅上升4.14%，西藏下降2.01%，重慶下滑16.98%，其中湖北影響最大。

分季度看，一季度受疫情困擾，營業(yè)收入和凈利潤同比分別下滑35.59%，65.39%，隨著疫情逐步控制，疊加下半年下游需求恢復(fù)，各項經(jīng)營指標均得到一定好轉(zhuǎn)，三季度、四季度凈利潤19.75億元，17.43億元，較同期實現(xiàn)增長5.17%，5.64%。由于疫情沖擊較大，使得公司2020全年營業(yè)收入、歸母凈利潤、凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)較大下滑。

公司經(jīng)營的亮點在于毛利率和凈利率并未受到太大影響，同比上年微降0.17和1.3個百分點，反映了公司創(chuàng)造價值和獲利能力依舊健康。具體來看，主營產(chǎn)品水泥毛利率同比下降0.9%，骨料同比減少2.17%，水泥毛利率下滑主要是水泥價格下滑導(dǎo)致收入減少所致；得益于公司積極布局水泥產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展和拓寬收入渠道來源，商品熟料、混凝土和其他業(yè)務(wù)獲利能力提高，商品熟料、混凝土毛利率分別錄得1.26和4.72個百分增長點，最終使公司毛利率微微下降0.17%。

表1：2020年華新水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2020年全年，公司共生產(chǎn)水泥7229萬噸，同比下降3.6%，水泥銷售7137萬噸，比上年同期減少3.81%；對外銷售熟料463萬噸，同比增長69.6%。2020年新冠疫情率先在湖北武漢爆發(fā)，公司業(yè)務(wù)受到較大影響。具體來看，全年水泥銷售收入236.32億元，同比下滑10.7%，下游方面，盡管熟料、骨料收入實現(xiàn)66.8%、14.5%正增長，但其比重較輕，尚不能起主導(dǎo)作用，對營收貢獻率較小，最終全年營業(yè)收入293.57億元，同比下滑6.62%。

圖3、4：2009年~2020年華新水泥及熟料綜合銷售均價及銷量變化

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從噸數(shù)據(jù)來看，水泥和熟料平均噸售價為328元/噸，較上年同期354元/噸下降較大，降幅達7.37%。噸成本方面，由于煤炭價格先抑后揚，水泥和熟料綜合銷售成本較上年同期下降至196元/噸或為5.70%，成本下降明顯。噸售價下降幅度高于成本降幅使得水泥及熟料毛利同比出現(xiàn)較大下滑，綜合毛利率同比下降9.75%至132元。

表2：2018-2020年華新水泥主要噸數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

后市展望：產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，助力華新開新局

盡管2020年公司受疫情及自然災(zāi)害沖擊較大，但公司積極采取措施有效地應(yīng)對疫情和超長雨季等不利因素的影響，全年實現(xiàn)營業(yè)收入 293.57億元，完成年度預(yù)算的 101.2%。其中水泥及熟料銷售收入完成101.8%，混凝土銷售收入完成109.2%，骨料銷售收入完成104.1%，環(huán)保銷售收入完成111.9%?？傮w來說，公司較好完成預(yù)算目標，成績來之不易。

作為國內(nèi)A股市場上市值僅次于海螺水泥的華新水泥，在中南及周邊地區(qū)市場擁有廣泛影響力和滲透率，2021年，堅定不移推動公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，堅持做大做強，水泥業(yè)務(wù)走出去上，烏茲別克斯坦、坦桑尼亞新建及并購熟料項目正在投產(chǎn)和建設(shè)；骨料業(yè)務(wù)方面，長陽、渠縣等7家生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，在建項目11個，累計產(chǎn)能近2億噸；混凝土、環(huán)保及新興業(yè)務(wù)方面均有建成及在建項目運行。據(jù)此預(yù)計公司業(yè)績將會出現(xiàn)明顯修復(fù)和提高，預(yù)計銷售水泥及熟料約 8400 萬噸，銷售骨料 4980 萬噸，銷售混凝土 1400萬方，環(huán)保業(yè)務(wù)總處置量 300 萬噸。（本文不構(gòu)成投資建議）