水泥板塊一季度業(yè)績“淪陷”
由于2011年1000萬套保障房這一題材的存在,水泥題材一度受到市場(chǎng)的追捧。然而時(shí)過境遷,截至上周末,水泥板塊中的大多數(shù)上市公司公布了2012年第一季度的業(yè)績報(bào)告。從季報(bào)上看,除亞泰集團(tuán)的凈利潤同比略有增加、西水股份虧損有所減少外,余下上市公司的凈利潤同比均呈現(xiàn)負(fù)增長,包括冀東水泥、福建水泥在內(nèi)的7家上市公司出現(xiàn)虧損。
已公布業(yè)績的水泥企業(yè)中,冀東水泥凈利潤虧損2.37億元,同比下降2005.83%;天山股份凈利潤虧損1.33億元,同比下降1694.26%;寧夏建材凈利潤虧損6747.31萬元,同比下降486.57%;福建水泥凈利潤虧損6536.18萬元,同比下降373.58%;四川雙馬凈利潤虧損3257.90萬元,同比下降344.07%。海螺水泥和金隅股份雖然在第一季度未出現(xiàn)虧損,但凈利潤也分別減少了43.64%和32.94%。
而對(duì)于水泥板塊集體“落寞”的原因,各家公司的解釋基本圍繞在水泥產(chǎn)品價(jià)格下跌、需求不足以及產(chǎn)能過剩等方面。
需求不足價(jià)格下跌
冀東水泥作為水泥板塊排名前三的上市公司,2011年公司營業(yè)收入157.28億元、凈利潤15.25億元,雖然2011年第一季度凈利潤也曾經(jīng)出現(xiàn)過1127萬元的虧損,但一季度高達(dá)2.37億元的虧損額度還是出人意料。與此同時(shí),由于該上市公司在水泥板塊中的地位,它的巨虧也被認(rèn)為是最具有代表性的。
今年第一季度冀東水泥產(chǎn)能利用率同比大幅下降,產(chǎn)量和產(chǎn)品價(jià)格齊跌被業(yè)界認(rèn)為是造成虧損的根本原因。興業(yè)證券在研究報(bào)告中計(jì)算,冀東水泥第一季度熟料產(chǎn)量僅有1076 萬噸,對(duì)應(yīng)窯運(yùn)轉(zhuǎn)率約60%,明顯低于去年同期80%的水平。估計(jì)產(chǎn)品銷量為940 萬噸(合并報(bào)表部分740 萬噸聯(lián)、營企業(yè)200 萬噸左右),低于去年同期的1050 萬噸(合并報(bào)表部分約837 萬噸、聯(lián)營部分213 萬噸)。所以估算冀東水泥第一季度產(chǎn)品價(jià)格約為252元/噸,環(huán)比、同比均略有下滑;噸產(chǎn)品成本約為200 元,環(huán)比、同比均上升。仔細(xì)分析,產(chǎn)能利用率的下降導(dǎo)致固定成本攤銷增加是成本環(huán)比增加的主要原因。
上海某券商分析師向新金融記者表示,冀東水泥的產(chǎn)品銷售地區(qū)主要在京津冀區(qū)域,水泥需求量與房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資者的相關(guān)性較強(qiáng)。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)近期疲弱,造成水泥需求負(fù)增長。冀東水泥第一季度的毛利潤率僅有19.45%,環(huán)比持續(xù)下行。盡管3月份京津冀地區(qū)水泥價(jià)格有所上漲,但這主要是由于水泥行業(yè)停產(chǎn)推動(dòng)的,下游基本情況未見好轉(zhuǎn)。
據(jù)新金融記者了解,從全國的情況來看,2012年第一季度水泥總體價(jià)格水平比2011年同期低30元/噸-50元/噸,其中華東地區(qū)每噸水泥價(jià)格同比降幅超過50元,僅有東北地區(qū)價(jià)格接近去年同期。
宏源證券分析師鄧海清向新金融記者解釋,水泥行業(yè)的銷售情況具有周期性的特點(diǎn),由于第一季度我國大部分地區(qū)特別是北方地區(qū)還處于冬季,不適合建筑施工,加之春節(jié)假期的原因,造成水泥銷量明顯減少,各水泥生產(chǎn)企業(yè)第一季度銷量往往只占全年銷量的10%-20%。這部分銷量主要是施工方考慮春季到來后,為工程可以及時(shí)復(fù)工而進(jìn)行的備貨。不過,從去年開始國內(nèi)包括房地產(chǎn)、鐵路在內(nèi)的固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩,水泥價(jià)格應(yīng)聲下落。在今年備貨時(shí),購買一方的觀望情緒占了上風(fēng),最終造成水泥生產(chǎn)企業(yè)銷售出現(xiàn)困難,價(jià)格也出現(xiàn)下跌。
各公司第一季度報(bào)告顯示,巢東股份、江西水泥、塔牌集團(tuán)和冀東水泥的營業(yè)收入分別減少31.24%、21.42%、14.34%和13.53%;福建水泥、青松建化、天山股份和海螺水泥營業(yè)收入降幅低于10%,分別為9.62%、6.94%、5.07%和4.89%。
此外,鄧海清表示,營業(yè)收入的下降是各家上市公司凈利潤下滑的重要原因,但同樣應(yīng)該關(guān)注的是2011年我國經(jīng)濟(jì)處于“前高后低”的狀況,第一季度采購方普遍預(yù)測(cè)水泥價(jià)格未來還會(huì)明顯上漲,所以在淡季就提前大幅度補(bǔ)充庫存;而今年國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能是“前低后高”,一季度銷售平淡,各上市公司的凈利潤大不如前。綜合來看,用今年第一季度疲弱的數(shù)據(jù)同2011年第一季度較高的基數(shù)相比,負(fù)增長和虧損在所難免。
淘汰產(chǎn)能利好有限
對(duì)于我國水泥產(chǎn)品總體供過于求的情況,上周工業(yè)部根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》的要求,在“十二五”期間計(jì)劃淘汰落后水泥產(chǎn)能2.19億噸。
對(duì)此,前述不愿透露姓名的分析師認(rèn)為,淘汰落后產(chǎn)能雖然能夠促進(jìn)我國水泥行業(yè)的發(fā)展,但短時(shí)間內(nèi)對(duì)水泥供求關(guān)系的改變不會(huì)有太大影響,也難以改變較為低迷的價(jià)格。
該人士對(duì)新金融記者說:“從2008年和2009年開始,國家有關(guān)部門就著手關(guān)停落后產(chǎn)能,但在關(guān)閉的同時(shí)又會(huì)有新的產(chǎn)能上馬,所以總體幅度還是維持在年產(chǎn)23億噸左右的水平。但是發(fā)生變化的是產(chǎn)業(yè)的集中度和節(jié)能、環(huán)保水平在不斷提高,因?yàn)楸魂P(guān)掉的往往是各地方的小企業(yè),如果它們不想被關(guān)掉,那么只有進(jìn)行兼并重組,所以長期來看有利于大企業(yè)的發(fā)展,特別是上市公司中的龍頭。”
此外,今年以來各地區(qū)水泥市場(chǎng)的情況不盡相同,由于產(chǎn)品的銷售半徑基本是在生產(chǎn)工廠200公里范圍內(nèi),所以不同地區(qū)的龍頭企業(yè)經(jīng)營業(yè)績也良莠不齊。目前,東北地區(qū)的水泥價(jià)格較高維持在400元/噸以上,促成亞泰集團(tuán)今年第一季度營業(yè)情況最佳;而華東地區(qū)的售價(jià)普遍不足350元/噸,因此導(dǎo)致該地區(qū)占主導(dǎo)地位的海螺水泥業(yè)績下滑。
中信建投證券認(rèn)為,3月份信貸投資超預(yù)期,前期停工鐵路等基建項(xiàng)目重啟對(duì)沖二季度地產(chǎn)投資下滑,帶來需求端預(yù)期改善二季度后供需結(jié)構(gòu)會(huì)不斷好轉(zhuǎn),行業(yè)景氣從低點(diǎn)逐步回升。預(yù)計(jì)海螺水泥全年銷量1.8億噸,售價(jià)275元/噸,成本195元/噸,對(duì)應(yīng)毛利80元/噸,每噸折合三費(fèi)27元。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入495億元,同比增加1.74%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤73.32億元,同比下降36.73%,對(duì)應(yīng)每股收益1.38元。
此外,新金融記者注意到,上周前4個(gè)交易日水泥板塊各上市公司走勢(shì)總體平穩(wěn),但上周五當(dāng)日普遍下跌,其中福建水泥、寧夏建材、西水股份、冀東水泥和華新水泥分別下跌7%、6.75%、6.74%、3.82%和2.87%。同時(shí),上一周大智慧水泥板塊指數(shù)下跌1.36%。
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