水泥價值低估 外資進(jìn)場須邁價格門檻

　　在水泥行業(yè)并購重組的大潮中，外資無疑是一股難以忽視的力量，而國家發(fā)改委工業(yè)司稀土建材處處長劉明昨天卻在“水泥行業(yè)發(fā)展研討會”上表示，由于國內(nèi)水泥企業(yè)價值被大大低估，外資參股甚至控股我國水泥企業(yè)將先邁過價格門檻。 

　　收購價格往往低于公允值

　　自2005年以來，跨國集團(tuán)在我國水泥行業(yè)實施較大規(guī)模購并的步伐加快，摩根斯坦利、IFC、高盛集團(tuán)、拉法基、豪西姆、海德堡等跨國公司紛至沓來。他們的熱情一方面來源于對我國水泥工業(yè)發(fā)展的前景充滿信心，一方面也是因為國內(nèi)企業(yè)發(fā)展存在資金不足對資金的需求格外迫切。而更重要的一點在于，當(dāng)時多數(shù)上市公司由于股票嚴(yán)重縮水，存在著價、值分離的情況，投資機(jī)會較好。

　　劉明指出，由于國內(nèi)水泥企業(yè)在外資并購過程中采取的出讓方式不盡相同，加上缺乏系統(tǒng)、準(zhǔn)確的價值評價方法，從而導(dǎo)致不同企業(yè)的股權(quán)出讓價格相差甚遠(yuǎn)，有些甚至大大低于其公允價值。

　　有統(tǒng)計顯示，最近10年來三大跨國水泥集團(tuán)在全球各國水泥行業(yè)購并的33個案例中，噸水泥的購并價格平均為141美元，其中在發(fā)展中國家的噸水泥購并平均價格范圍在74－143美元。即便是在亞洲金融危機(jī)期間，跨國水泥集團(tuán)購并東南亞水泥企業(yè)出現(xiàn)的最低價格也在50美元左右，而對我國企業(yè)的并購成本有些甚至?xí)汀?

　　據(jù)了解，業(yè)內(nèi)比較認(rèn)同的國內(nèi)水泥企業(yè)出讓價格至少應(yīng)該達(dá)到與中國具有一定可比性的印度水泥購并價格水平——噸水泥價格在100美元左右。

　　外資進(jìn)場先解決價格問題

　　與發(fā)改委此前公布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）》所傳達(dá)的“水泥行業(yè)對外商投資并不設(shè)限”的信息稍有不同，劉明透露，由于水泥是一種以消費不可再生資源石灰石為主要原料的基礎(chǔ)原材料行業(yè)，目前國家將水泥工業(yè)納入到保持較強(qiáng)控制力的基礎(chǔ)性和支柱產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，“從某種意義上說，水泥是一種戰(zhàn)略性資源”。

　　這是否意味著國內(nèi)水泥行業(yè)對外資的并購關(guān)起了大門呢？劉明解釋道，水泥是個“短腿”行業(yè)，合理的銷售半徑一般在150－200公里，即便是外資并購，也不會存在資源外流的風(fēng)險，但目前來講價格實在是太低了，對外資的核心問題依然是價格。

　　“水泥企業(yè)的價值被大大低估，最終造成國有資產(chǎn)的嚴(yán)重流失是我們最不愿意看到的。”劉明進(jìn)一步說明道，總投資（包括增資）1億美元及以上水泥建設(shè)項目由國家發(fā)改委核準(zhǔn)；國外產(chǎn)業(yè)資本、金融資本對國內(nèi)水泥上市公司的股權(quán)收購超過1億美元（或等值人民幣）以上的并購協(xié)議，須經(jīng)國家投資主管部門批準(zhǔn)；對外資購并500萬噸以上重點企業(yè)集團(tuán)由國家投資主管部門核準(zhǔn)，這一系列做法為的正是在給國有資產(chǎn)外流設(shè)置的“防泄堤”。