約2.6萬(wàn)億新增地方債待發(fā)行，中央要求這個(gè)時(shí)間點(diǎn)見實(shí)效

地方政府債券是地方穩(wěn)投資的重要資金來(lái)源。近日，中共中央政治局召開會(huì)議，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，其中要求合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。

今年中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模是6100億元，而地方政府新增債券限額為44700億元。根據(jù)機(jī)構(gòu)最新統(tǒng)計(jì)，今年前7個(gè)月全國(guó)發(fā)行地方政府新增債券約18800億元，占上述限額比重約為42%，低于前些年，發(fā)行進(jìn)度較慢。這意味著8月至12月還將有約2.6萬(wàn)億元新增地方政府債券待發(fā)行。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室中國(guó)政府債務(wù)研究中心執(zhí)行主任吉富星表示，今年調(diào)整了地方政府債券發(fā)行方式和節(jié)奏，客觀上發(fā)行進(jìn)度落后于過去幾年，但根據(jù)上述政治局會(huì)議部署，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月地方債發(fā)行進(jìn)度加快，總體可以完成全年新增債券發(fā)行計(jì)劃。同時(shí)，預(yù)計(jì)債券資金支出進(jìn)度也將加快，以更好地防范資金沉淀、提高資金使用效率，從而發(fā)揮有效投資在穩(wěn)增長(zhǎng)中的重要作用。

地方債發(fā)行提速穩(wěn)投資

前兩年，地方政府債券發(fā)行進(jìn)度不斷加快，上半年就發(fā)完全年近六成債券額度，10月底前基本完成發(fā)行任務(wù)。而今年發(fā)行進(jìn)度明顯放緩，前7個(gè)月發(fā)債進(jìn)度還未過半，此前甚至有人擔(dān)憂今年能否完成全年發(fā)債任務(wù)。

今年地方債發(fā)行進(jìn)度慢，主要體現(xiàn)在地方政府專項(xiàng)債券（下稱“專項(xiàng)債”）上。7月20日，財(cái)政部預(yù)算司副司長(zhǎng)項(xiàng)中新在上半年財(cái)政收支情況新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)稱，上半年新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較去年有所放緩，主要是今年專項(xiàng)債恢復(fù)常態(tài)化管理，適當(dāng)放寬地方發(fā)行時(shí)間要求，這樣既不會(huì)影響重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和資金需求，也可以有效避免債券資金閑置。

但在上述政治局會(huì)議部署下，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)下半年發(fā)債進(jìn)度將加快。

紅塔證券研究所所長(zhǎng)李奇霖分析，在出口拉動(dòng)下，上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)的需求自然不高。而今年上半年大宗商品價(jià)格上漲壓力較大，這時(shí)候?yàn)榱藦浐瞎┬枞笨?，政策也不愿意發(fā)力基建。但是到了下半年，在出口和房地產(chǎn)投資確定性都面臨走弱壓力的時(shí)候，適當(dāng)發(fā)力基建，無(wú)疑能夠更好地平滑經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

粵開證券研究院副院長(zhǎng)羅志恒分析，目前來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)相對(duì)確定的是房地產(chǎn)投資回落，消費(fèi)、制造業(yè)投資低位反彈，不確定的是出口回落幅度以及基建反彈力度，而下半年經(jīng)濟(jì)主要取決于這一不確定性因素，目前看四季度經(jīng)濟(jì)有下行壓力。政治局會(huì)議提出在今年底和明年初形成實(shí)物工作量，是因?yàn)榛ㄔ鏊俚兔裕Ｍ笃谕苿?dòng)基建增速回升，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，因此全年預(yù)計(jì)能完成發(fā)債任務(wù)。

“如果下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比預(yù)期的更加嚴(yán)峻，那地方政府債券發(fā)行進(jìn)度會(huì)提速，完成年初確定的發(fā)債任務(wù)。如果經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，也可能適當(dāng)減少發(fā)債額度，不一定按照限額規(guī)模來(lái)發(fā)債。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)溫來(lái)成教授告訴第一財(cái)經(jīng)。

近些年，財(cái)政部強(qiáng)化專項(xiàng)債監(jiān)管，要求地方做好項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作，按照“資金跟著項(xiàng)目走”原則，督促各地和項(xiàng)目單位加快新增債券資金使用，避免資金“趴在賬上”，盡早形成實(shí)物工作量，盡快形成對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效拉動(dòng)。

基建只是托底經(jīng)濟(jì)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.8%，兩年平均增長(zhǎng)2.4%，比1~5月份（2.6%）略降。專家認(rèn)為，上半年基建投資低于預(yù)期，這主要受地方政府債券（尤其是專項(xiàng)債）發(fā)行放緩和預(yù)算內(nèi)的基建相關(guān)支出進(jìn)度慢影響。

往年專項(xiàng)債被要求在10月底完成發(fā)行，但今年財(cái)政部適當(dāng)放寬了專項(xiàng)債的發(fā)行時(shí)間限制，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為今年專項(xiàng)債發(fā)行會(huì)持續(xù)到四季度。

華創(chuàng)證券研究所首席宏觀分析師張瑜預(yù)估，今年四季度專項(xiàng)債發(fā)行或近萬(wàn)億規(guī)模，但由于四季度施工條件有限，預(yù)估大部分資金將在2022年年初形成投資額。因此下半年的財(cái)政恐怕只有發(fā)債后傾，但基建投資難有大起色。

李奇霖認(rèn)為，此前財(cái)政部也表示可以適當(dāng)放寬專項(xiàng)債的發(fā)行時(shí)間限制，預(yù)計(jì)今年專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏會(huì)延續(xù)到四季度。同時(shí)，發(fā)改委也要求做好2022年專項(xiàng)債項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作，爭(zhēng)取早發(fā)行、早使用。在這樣的情況下，基建后續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠起到托底的作用。

他表示，近期政府對(duì)地方隱性債務(wù)等的監(jiān)管力度并未放松，對(duì)城投公司等的發(fā)債門檻也有所提高，在這樣的背景下，基建更多的是起到一個(gè)托底的效果。

今年中央要求抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)，包括財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等部門聯(lián)手遏制地方政府隱性債務(wù)增長(zhǎng)，這也使得地方政府投融資平臺(tái)公司受到更加嚴(yán)厲的監(jiān)管，發(fā)債門檻大幅提高，上半年城投債凈融資規(guī)模同比減少745億元。

羅志恒測(cè)算，在假設(shè)今年3.65萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債完成發(fā)行，投向基建的比例為60%，并有三分之二資金形成實(shí)物投資等情形下，預(yù)計(jì)2021年專項(xiàng)債將帶動(dòng)約2.75萬(wàn)億資金投向基建，和2020年基準(zhǔn)情形下的2.02萬(wàn)億相比，增量資金為6500億元，在其他來(lái)源資金不變的情況下，提高2021年基建增速3.9個(gè)百分點(diǎn)。