一場缺乏對手的較量

　　10月2日，世界第四大水泥企業(yè)德國海德堡集團與遼寧工源水泥集團簽訂了收購其80%股權的協(xié)議。

　　10月10日，世界建材巨頭愛爾蘭CRH宣布，已與黑龍江小嶺水泥廠初步達成收購協(xié)議。

　　10月16日，CRH與亞泰集團簽署合作意向書，擬收購后者所屬全部水泥企業(yè)26%的股權，并在3年之后擁有進一步增持股權至49%的選擇權。

　　同一天，世界第九大水泥企業(yè)葡萄牙西姆泊公司宣布，該公司通過控股子公司西姆泊誠通水泥公司，以210萬歐元收購了山東榴園水泥有限公司60%股份。

　　一個月之內(nèi)，海外資本在中國水泥業(yè)連下5城。

　　外資并購，這已經(jīng)在國內(nèi)水泥業(yè)界成為一種現(xiàn)象，在最近一個月國內(nèi)水泥行業(yè)多起重大并購重組案中，但凡海外資本身影閃現(xiàn)，它們都沒有給對手留下太多的機會。

　　目前中國水泥產(chǎn)量已占全世界的45%，跨國水泥企業(yè)若想主宰世界水泥市場就必然要進入中國；受能源價格上升影響，水泥生產(chǎn)成本提高，而中國水泥產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和建設成本都是全球最低的，利潤空間非?？捎^。對于海外資本來說，投資中國水泥產(chǎn)業(yè)恰逢其時，而且這是一場缺乏對手的較量。

　　觀察這幾起并購案，我們不難看出，這些國內(nèi)水泥企業(yè)要么是資金突然困難的優(yōu)秀企業(yè)，要么是改制中的地方國有大型企業(yè)。海外資本為什么看中這些企業(yè)？這些企業(yè)為什么愿意接受海外資本？

　　即使是規(guī)模很大、實力雄厚的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有時也會缺“救命錢”。在宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生大的變化時，或者因決策失誤，大企業(yè)也會突然陷于現(xiàn)金斷流的境地。此前，國內(nèi)水泥市場低迷，由于國家對行業(yè)實行宏觀調(diào)控，水泥企業(yè)大部分新項目投資得不到批準。在一次“水泥行業(yè)外商投資與并購研討會”上，華新水泥副總裁柯友良就承認，華新近幾年由于發(fā)展的需要，借貸資金較大，資產(chǎn)負債率一直居高不下，超出了銀行貸款警戒線。

　　國內(nèi)金融機構不愿貸款，股市無法隨時增發(fā)融資，境內(nèi)資本運作乏術。這些缺乏資金的大型企業(yè)在困難時期什么都難以指望。而海外資本能夠調(diào)動的資金巨大，他們的理念更國際化，他們對行業(yè)研究更深入，他們的操作程序更嚴謹。在此條件下，因為擴張步伐太快，陷入資金困境，這些大型企業(yè)只能求助于海外資本，以謀求在國內(nèi)的地位。

　　海外資本大行其道，也透視出本土金融環(huán)境與境內(nèi)資本的某種缺失。

　　一個月來發(fā)生的多個并購案涉及企業(yè)都是在外資和國內(nèi)龍頭企業(yè)涉足不多的相對封閉市場。比起拉法基、臺泥、嘉新水泥等外資水泥巨頭，海德堡、CRH和西姆泊等進入中國市場較晚，他們避開先進入者正在經(jīng)營的熱點市場如華南、西南等。水泥行業(yè)一個月以來的多起并購之后，海外資本在西南、華南、華中、東北水泥區(qū)域市場都先后完成了布局。

　　進入中國水泥業(yè)的海外資本可分為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，如果說摩根士丹利等金融資本是要在中國水泥業(yè)把握時機狠賺一筆、全身而退的話，Hol-cim、CRH等產(chǎn)業(yè)資本的進入則有可能形成區(qū)域市場的壟斷，有很強的價格控制能力，之前拉法基在西南市場就已具備定價權。

　　海外資本最近一段時間頻頻出手，已引起國內(nèi)水泥行業(yè)高度關注。

　　國家發(fā)改委于10月17日發(fā)布的《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》明確規(guī)定，國外產(chǎn)業(yè)資本、金融資本對國內(nèi)水泥上市公司的股權收購，超過1億美元（或等值人民幣）以上的并購協(xié)議，須經(jīng)國家投資主管部門批準后方可生效。

　　同時，《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》與《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》也明確要培育優(yōu)勢大水泥集團，支持他們發(fā)展。有消息透露，國家重點支持水泥企業(yè)名單已上報國家發(fā)改委，目前正待發(fā)改委各部門會簽。分析人士指出，這個名單一旦公布，金融機構將據(jù)此投放貸款，支持優(yōu)勢企業(yè)做大做強，從而使龍頭企業(yè)的融資條件大為好轉(zhuǎn)，這些企業(yè)再“委身”外資以獲擴張所需資金的情況將不大可能出現(xiàn)。

　　但河南、湖南等省份缺乏大型的水泥集團，本地企業(yè)普遍規(guī)模不大，水泥市場行情看好。盡管現(xiàn)在還少有海外資本光顧，有人士認為，未來兩年這類地區(qū)將成為并購的熱點。

　　蒙牛與境外投資基金的合作是一個海外資本進入我國的典型案例。海外基金雖然成就了蒙牛的奇跡崛起，但也被視為“魔鬼協(xié)議”。海外投資者的條件苛刻，在這頭猛牛身上獲利甚豐。但在當時的情況下，除了海外基金，誰會給剛從乳業(yè)老大伊利出走，急需揚眉吐氣、盡快做大的老牛投資？當年誰有膽量和實力給他急需的投資？只有海外基金能夠幫助老牛。

　　我們應該責怪摩根賺多了嗎？應該指責蒙牛賣賤了嗎？說到頭來，還是國內(nèi)的資本市場沒能滿足企業(yè)成長對資金的需求。