外資收購目標(biāo)轉(zhuǎn)向封閉市場水泥企業(yè)

    由于控股龍頭企業(yè)的難度加大，外資在水泥業(yè)的并購轉(zhuǎn)向參股龍頭企業(yè)或控股小企業(yè)；由獨(dú)資進(jìn)行收購轉(zhuǎn)向聯(lián)合國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行收購；由酣戰(zhàn)熱點(diǎn)市場轉(zhuǎn)向“封閉市場”

    知情人士透露，華新水泥(600801)向瑞士豪西蒙(Holcim)公司定向增發(fā)的議案日前已得到商務(wù)部的批復(fù)。再經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)及豁免要約收購義務(wù)后，豪西蒙(Holcim)即可入主華新水泥。

    但業(yè)內(nèi)人士指出，今后外資想再度控股水泥業(yè)龍頭企業(yè)恐怕并非易事。而近期公布的四項(xiàng)外資收購案例也表明，外資對水泥業(yè)并購戰(zhàn)略正在悄然生變。

    兩周連下四城

    兩周之內(nèi)，外資連下四城，水泥業(yè)再起風(fēng)云。

    10月2日，世界第四大水泥企業(yè)德國海德堡集團(tuán)與遼寧工源水泥集團(tuán)簽訂收購其80%股權(quán)的協(xié)議。若此次收購得以順利完成，海德堡將在中國的三個(gè)省份設(shè)有工廠，擁有1040萬噸年生產(chǎn)和銷售能力。

    10月10日，世界建材巨頭愛爾蘭CRH宣布，已與黑龍江小嶺水泥廠初步達(dá)成收購協(xié)議，手續(xù)將在未來幾個(gè)月內(nèi)完成。據(jù)悉，此項(xiàng)交易價(jià)格為3.2億元。

    10月16日，CRH與亞泰集團(tuán)(600881)簽署合作意向書，擬收購后者所屬全部水泥企業(yè)26%的股權(quán)，并在3年之后擁有進(jìn)一步增持股權(quán)至49%的選擇權(quán)。

    同一天，世界第九大水泥企業(yè)葡萄牙西姆泊(Cimpor)公司宣布，該公司通過控股子公司西姆泊誠通水泥公司，以210萬歐元收購了山東榴園水泥有限公司60%股份。西姆泊表示，一旦該收購獲批，西姆泊誠通水泥公司在中國的水泥年生產(chǎn)能力將達(dá)到510萬噸。建設(shè)兩條新生產(chǎn)線之后,該公司的中期生產(chǎn)能力將增長到360萬噸熟料、450萬噸水泥。 
 
    控股“龍頭”難度加大

    上述四個(gè)案例中，CRH與亞泰集團(tuán)之間的26%、49%兩個(gè)數(shù)字最值得玩味：CRH選擇初期收購亞泰集團(tuán)水泥產(chǎn)業(yè)26%股權(quán)，而不是一下子取得控股權(quán)；3年之后擁有進(jìn)一步增持股權(quán)至49%的選擇權(quán)，也依舊沒有超越50%的紅線。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于國家政策支持力度加大、行業(yè)整體回暖和地方政府重抓控股權(quán)，外資企業(yè)控股水泥業(yè)龍頭企業(yè)的難度正在加大，類似華新水泥的個(gè)案或難再現(xiàn)。

    權(quán)威人士日前向記者透露，國家重點(diǎn)支持水泥企業(yè)名單已上報(bào)國家發(fā)改委，目前正待發(fā)改委各部門會簽。

    分析人士指出，該名單一旦公布，金融機(jī)構(gòu)將據(jù)此投放貸款，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強(qiáng)，從而使龍頭企業(yè)的融資條件大為好轉(zhuǎn)，“委身”外資以獲擴(kuò)張所需資金的客觀理由也將不復(fù)存在。

    此前，由于國家對行業(yè)實(shí)行金融緊縮，水泥企業(yè)不僅大部分新項(xiàng)目投資得不到批準(zhǔn)，流動資金貸款也受到影響。在“水泥行業(yè)外商投資與并購研討會”上，華新水泥副總裁柯友良就承認(rèn)，華新近幾年由于發(fā)展的需要，借貸資金較大，資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，超出了銀行貸款警戒線，因此，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一般不愿貸款，這在很大程度上制約了公司的債務(wù)融資能力。在此條件下，依仗國外資本、謀求在國內(nèi)的地位成了各龍頭企業(yè)迫不得已的選擇。

    今年以來，水泥行業(yè)整體回暖，與去年相比經(jīng)營業(yè)績大大改善。此外，龍頭企業(yè)急于轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的激勵(lì)也大為減小。

    從上市公司剛剛公布的三季報(bào)來看，大多數(shù)水泥企業(yè)業(yè)績均同比大幅增長。如華新水泥前三季度凈利潤同比增長155.82%，預(yù)計(jì)全年凈利潤同比增加50%以上；太行水泥(600553)預(yù)計(jì)全年凈利潤同比增加600%。

    此外，在水泥企業(yè)效益趨好的情況下，地方國資委重新重視起控股權(quán)來，似乎欲向外資控股關(guān)上大門。祁連山(600720)有關(guān)人士表示，該公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者問題最近在國資部門引發(fā)了爭議，國資方的態(tài)度由原來的“可以轉(zhuǎn)讓控股權(quán)”慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)椤安环艞壙毓蓹?quán)”。

    而國企管理層股權(quán)激勵(lì)措施即將出臺的傳聞，更是讓水泥業(yè)龍頭企業(yè)管理層感覺不再有加入外資團(tuán)隊(duì)的必要。

    并購戰(zhàn)略悄然生變

    在控股龍頭企業(yè)越來越困難的情況下，水泥業(yè)外資企業(yè)正在悄然轉(zhuǎn)變策略：由控股龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)向參股龍頭企業(yè)或控股小企業(yè)；由獨(dú)資進(jìn)行收購轉(zhuǎn)向聯(lián)合國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行收購；由酣戰(zhàn)熱點(diǎn)市場轉(zhuǎn)向“封閉市場”，同時(shí)，“以戰(zhàn)促合”等戰(zhàn)術(shù)也方興未艾。

    由于控股龍頭企業(yè)變得愈加困難，外資水泥巨頭只好退而求其次，只求參股不求控股，或者將目標(biāo)轉(zhuǎn)向有發(fā)展?jié)摿Φ男∑髽I(yè)。

    亞泰集團(tuán)的案例屬前者，而小嶺水泥廠則屬后者。亞泰集團(tuán)旗下的8家水泥企業(yè)構(gòu)筑了從石灰石開采、熟料生產(chǎn)、水泥生產(chǎn)、商品混凝土生產(chǎn)、水泥包裝制品到水泥銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈,形成了在吉林省(長吉經(jīng)濟(jì)帶)、黑龍江省(哈大齊經(jīng)濟(jì)帶)的市場布局。而小嶺水泥廠位于哈爾濱市，擁有兩條干法生產(chǎn)線，總產(chǎn)能不過65萬噸。

    業(yè)內(nèi)人士透露，CRH2003年就想收購亞泰集團(tuán)，但由于前者一直謀求控股權(quán)而遲遲難以取得進(jìn)展。后來，CRH終于同意只參股不控股，并且在意向書中增加了三年以后增持的選擇權(quán)?！暗曛蟮氖虑?，誰說得準(zhǔn)呢？”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

    收購小嶺水泥廠則可以視為CRH對中國市場的一種試探：如能同時(shí)收購亞泰，則可以整合兩者市場和資源；如果收購亞泰不成，也可以通過這筆投資不大的業(yè)務(wù)熟悉中國市場。

    CRH首席執(zhí)行官表示，從長期增長的角度看，中國東北市場非常富有吸引力，入股亞泰集團(tuán)及收購小嶺水泥廠為該公司在東北市場上占有一席之地提供了一個(gè)絕佳機(jī)會。

    榴園水泥案例則是聯(lián)合收購的典型。資料顯示，西姆泊誠通公司于10月12日由中國誠通(0217.HK)的全資附屬公司誠通水泥與西姆泊合資成立。誠通水泥通過轉(zhuǎn)讓旗下海南集團(tuán)持有蘇州南達(dá)水泥的71.03%股權(quán)，作價(jià)港幣4149.6萬元，占合資公司注冊資本的20%；西姆泊則以現(xiàn)金港幣1.66億元出資，占注冊資本的80%。中國誠通的母公司正是大型央企中國誠通控股集團(tuán)有限公司，后者列2006中國企業(yè)500強(qiáng)第235名，實(shí)力雄厚。

    分析人士指出，借助國內(nèi)合作伙伴良好的政府關(guān)系和運(yùn)作能力，外資水泥巨頭可以輕松實(shí)現(xiàn)曲線收購國內(nèi)企業(yè)。

    另外，市場早就傳聞，海德堡欲收購冀東水泥(000401)。而針對此次海德堡收購工源水泥，一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，工源水泥擁有豐富的石灰石資源和高爐鐵礦渣資源，此前冀東水泥、山水集團(tuán)和拉法基也一直欲收歸己有。此次海德堡一舉拿下工源水泥，直接插足后者“三北戰(zhàn)略”的重要一環(huán)東北市場，有敲山震虎、以戰(zhàn)促“合”的味道。在2006年國際水泥大會間隙，海德堡中國首席業(yè)務(wù)總監(jiān)施浩然(Albert Scheuer)向記者表示，海德堡和冀東水泥是很好的合作伙伴，但未來兩者很有可能在東北市場成為競爭對手。

    “封閉市場”將成并購熱點(diǎn)

    業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，上述四個(gè)并購案例涉及企業(yè)所在地都是外資和國內(nèi)龍頭企業(yè)涉足不多的相對“封閉”市場。比起拉法基(Lafarge)、臺泥、嘉新水泥等外資水泥巨頭，海德堡、CRH和西姆泊等進(jìn)入中國市場較晚，不得不避開前者正在經(jīng)營的熱點(diǎn)市場如沿海、西南等。

     以外地巨頭沒有進(jìn)入、本地企業(yè)普遍規(guī)模不大和市場價(jià)格較高三個(gè)條件來衡量，東北、河南和湖南是水泥業(yè)當(dāng)之無愧的“封閉市場”。

     東北市場施工期短，水泥售價(jià)較高，因此各大巨頭紛紛想進(jìn)入。原來除亞泰集團(tuán)和冀東水泥以外，并沒有大的龍頭企業(yè)。此次CRH和海德堡的加入，將會進(jìn)一步促使該市場進(jìn)行整合，未來冀東水泥是與海德堡和CRH形成三足鼎立，還是選擇一方合作，還有待觀察。

    而河南市場近年來由于落后生產(chǎn)工藝退出迅速，水泥價(jià)格較高，并且本地沒有大型的水泥集團(tuán)。因此，未來可能成為外地企業(yè)覬覦的熱點(diǎn)。據(jù)傳，國際金融資本IFC已對河南省水泥業(yè)某龍頭企業(yè)產(chǎn)生濃厚興趣。

    湖南市場則更加封閉，本地企業(yè)規(guī)模都不大，且經(jīng)營困難，為外地企業(yè)并購創(chuàng)造了良好的條件。

    分析人士認(rèn)為，在上述三大市場的并購活動中，不僅外資企業(yè)，內(nèi)資水泥巨頭、大型央企和民營企業(yè)也將分一杯羹。