水泥行業(yè)集中度低 慎重對待外資控股龍頭企業(yè)

　　經(jīng)過幾年的快速增長，2005年我國水泥產(chǎn)量達(dá)到了9.7億噸，占世界水泥產(chǎn)量的42.73%。在高速發(fā)展的同時，我國水泥行業(yè)的供求矛盾不斷加劇。2005年國內(nèi)水泥市場需求不到10.5億噸，而水泥生產(chǎn)能力已達(dá)13億噸，產(chǎn)能過剩2.5億噸。特別是落后生產(chǎn)能力比重仍占60%左右。預(yù)計2010年國內(nèi)水泥需求量為12-12.5億噸，比2005年的產(chǎn)能少0.5-1億噸，未來水泥行業(yè)總量過剩、結(jié)構(gòu)失衡的矛盾依然突出。

　　不僅總量過剩、結(jié)構(gòu)失衡，我國水泥行業(yè)還存在行業(yè)集中度低的問題。盡管近年水泥產(chǎn)業(yè)集中度有所提高，但與世界水泥巨頭相比仍有相當(dāng)差距。我國排名前10位的大型企業(yè)集團(tuán)水泥生產(chǎn)總能力只相當(dāng)于世界水泥工業(yè)第一位的法國拉法基集團(tuán)一家的產(chǎn)能。目前，世界前50家水泥企業(yè)的生產(chǎn)集中度達(dá)到60%。

　　從水泥行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，龍頭水泥企業(yè)要在市場中起到穩(wěn)定價格作用，其市場份額要達(dá)到60%以上。2003、2004、2005年我國新型干法熟料能力分別增長0.8、1.3和1.02億噸，增速分別達(dá)到67.94%、65.05%和30.88%。但水泥行業(yè)的利潤卻從2004年的300多億元下降到2005年的80多億元，水泥行業(yè)增產(chǎn)不增效的問題，就出在因行業(yè)集中度過低而帶來的無序競爭。因此，提高行業(yè)集中度是當(dāng)務(wù)之急。

　　水泥業(yè)是一個規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè)。要在行業(yè)中立足，必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整中擴(kuò)大規(guī)模，成為區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，才能在區(qū)域市場中有價格話語權(quán)。而目前的狀況是：我國水泥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率低于60%的不多，即使像海螺、山水和華新這樣的龍頭企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率也在60%以上。自有資本比例太低，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險過高。受資金的制約，國內(nèi)眾多中小水泥企業(yè)不僅失去擴(kuò)張機(jī)會，還面臨還貸的壓力。這為有實力的大企業(yè)進(jìn)行收購、兼并提供了難得的機(jī)遇。

　　包括外資在內(nèi)的有實力的大集團(tuán)，敏銳地抓住這一有利時機(jī)，加大對國內(nèi)水泥企業(yè)的并購力度，有選擇地對區(qū)域龍頭或有望成為區(qū)域龍頭的水泥企業(yè)進(jìn)行投資，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，占領(lǐng)經(jīng)營制高點(diǎn)。中國非金屬材料總公司入主天山股份(000877)，法國拉法基集團(tuán)(Lafarge)收購四川雙馬(000935)，HOLCHIN B.V.增持華新水泥B股，德國海德堡入股冀東水泥(000401)的子公司，海螺水泥(600585)引入摩根士丹利公司之附屬公司(MS Asia Investment Limited)和國際金融公司(世界銀行集團(tuán)成員之一)兩家戰(zhàn)略投資者，海螺水泥牽手昌興礦業(yè)投資有限公司入股巢東股份(600318)，徐州海螺易主中國建材集團(tuán)……并購方式多種多樣，既有內(nèi)資并購，也有外資并購；既有大企業(yè)集團(tuán)并購小企業(yè)，也有大企業(yè)之間的轉(zhuǎn)讓，而且案值也越來越高。

　　水泥行業(yè)的健康發(fā)展，需要方方面面的大力支持和協(xié)調(diào)，以形成合力。但在出臺配套政策時，以下三個方面應(yīng)引起政策部門的重視：

　　首先，扶持對象應(yīng)實行動態(tài)管理。盡管扶持對象將在整個“十一五”得到政策支持，但應(yīng)打破“壟斷”，引入競爭機(jī)制。在實施過程中，后來居上者要調(diào)入進(jìn)來，不符合標(biāo)準(zhǔn)或條件的，堅決剔除，形成內(nèi)部競爭與外部競爭的聯(lián)動，提高政策效率。

　　其次，繼續(xù)擴(kuò)大直接融資的規(guī)模和層次，優(yōu)化我國水泥企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。我國水泥企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，是制約國內(nèi)企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。擴(kuò)大融資渠道，吸引和鼓勵民間資本、外資投資國內(nèi)水泥企業(yè)，特別是充分利用資本市場，積極推進(jìn)水泥企業(yè)股改上市，是做大做強(qiáng)水泥企業(yè)的重要途徑。

　　第三，中國水泥協(xié)會關(guān)于1億美元以上外資并購需報商務(wù)部的建議很有必要，對外資控股龍頭水泥企業(yè)的并購應(yīng)慎重對待。龍頭水泥企業(yè)經(jīng)過多年擴(kuò)張，在礦山資源、營銷渠道、市場占有率和品牌方面具有優(yōu)勢，由于我國市場化進(jìn)程仍在進(jìn)行，而這些無形的優(yōu)勢并沒有完全體現(xiàn)在企業(yè)價值中，外資控股后將廉價占有這些資源和優(yōu)勢。

　　雖然外資控股后，企業(yè)的價值將有望得到提升，但沒有被并購企業(yè)的這些基礎(chǔ)和優(yōu)勢，價值提升的幅度也有限。因此，對欲被控股的龍頭企業(yè)，要充分考慮這部分溢價，不能賤賣。
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