8月CPI即將發(fā)布：通脹大概率重回下行通道，未來兩月或快速下行

8月CPI數(shù)據(jù)即將發(fā)布，WIND數(shù)據(jù)顯示，目前共有18家機(jī)構(gòu)發(fā)布8月數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)最大值為2.60%，預(yù)測(cè)最小值為2.20%，預(yù)測(cè)平均值為2.42%，較前值2.70明顯回落。

PPI方面，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)最小值為-2.20%，預(yù)測(cè)最大值為-1.80%，預(yù)測(cè)平均值為-1.97%，較前值-2.40%明顯回升。

招商證券認(rèn)為，CPI基數(shù)因素的貢獻(xiàn)將從7月的2.9降至8至12月的2.2、1.3、0.4、0、0個(gè)百分點(diǎn)，這決定了年內(nèi)CPI仍將下行。但短期供給沖擊、消費(fèi)需求修復(fù)、農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)偏緊且價(jià)格趨于上行等因素，導(dǎo)致新漲價(jià)因素的貢獻(xiàn)可能持續(xù)為正。PPI繼續(xù)收窄降幅，國內(nèi)動(dòng)力在于逆周期調(diào)節(jié)政策的落地見效；國際因素在于全球經(jīng)濟(jì)趨于復(fù)蘇，CRB指數(shù)持續(xù)上行。

平安證券預(yù)計(jì)，通縮的壓力將有所減輕。CPI　方面，蔬果價(jià)格在洪澇或高溫的影響下有所走高，肉類及禽類價(jià)格亦小幅上漲，這將會(huì)支撐　CPI　延續(xù)其短暫反彈。而PPI方面，PMI及高頻數(shù)據(jù)均顯示工業(yè)品價(jià)格環(huán)比仍將為正，通縮壓力將會(huì)繼續(xù)減輕。

天風(fēng)證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)8月CPI同比回落至2.4%。考慮到生豬供給逐步改善，豬肉價(jià)格也將見頂回落，高基數(shù)作用下預(yù)計(jì)9月以后CPI快速下行，未來兩月CPI可能降至1.8%、0.8%。8月PMI出廠價(jià)格指數(shù)53.2%、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)　58.3%，預(yù)計(jì)8月PPI環(huán)比0.4%，同比回升至-1.9%附近。8月價(jià)格回升幅度略超此前預(yù)期，國際油價(jià)基本溫和，價(jià)格上漲主要來自國內(nèi)工業(yè)品如鋼鐵、有色等上游行業(yè)，反映國內(nèi)需求相對(duì)較強(qiáng)，這與PMI反映信息一致。展望未來，國際油價(jià)預(yù)計(jì)維持溫和上漲，國內(nèi)基建發(fā)力下螺紋鋼價(jià)格亦有支撐，如果整體需求持續(xù)改善，那么未來兩月PPI可能小幅回升至-1.8%、-1.7%。

華泰證券預(yù)計(jì)8月CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲2.4%。農(nóng)業(yè)部口徑豬肉、蔬菜、水果價(jià)格環(huán)比分別為0.7%、8.4%、-4.2%。菜價(jià)環(huán)比漲幅較大，豬價(jià)高位震蕩。高溫多雨等氣候因素繼續(xù)影響蔬菜、生豬的供應(yīng)環(huán)節(jié)，而餐飲業(yè)加快恢復(fù)帶動(dòng)食品采購量增長。8-10月CPI同比可能較快回落，主要受豬肉在“價(jià)格走低、高基數(shù)、同比權(quán)重抬升”因素疊加下的牽引影響。預(yù)計(jì)8月PPI環(huán)比0.3%，同比-2%。工業(yè)品物價(jià)整體繼續(xù)維持上漲態(tài)勢(shì)，但漲勢(shì)有所收斂。在外需與基建投資向上共振的過程中，下半年P(guān)PI有望維持回升態(tài)勢(shì)。

浙商證券預(yù)計(jì),8月CPI環(huán)比0.41%，同比為2.4%。重點(diǎn)商品中，豬肉、鮮菜、鮮果高頻指標(biāo)價(jià)格環(huán)比低于過去5年歷史均值，對(duì)CPI拉動(dòng)有所減弱；原油價(jià)格持續(xù)反彈帶動(dòng)交通工具用燃料價(jià)格上升，對(duì)CPI拉動(dòng)持續(xù)上升。

國泰君安預(yù)計(jì)，通脹或重回下行通道，CPI小幅回落至2.5%。食品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體較7月略有放緩。洪汛影響退去，生豬產(chǎn)能恢復(fù)，豬價(jià)、菜價(jià)增速均有所放緩。非食品價(jià)格方面，成品油價(jià)格出現(xiàn)小幅上調(diào)，疊加各地陸續(xù)開學(xué)，交運(yùn)、服務(wù)企穩(wěn)回升。此外，8月翹尾大幅下行，基數(shù)效應(yīng)拉低CPI同比。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇縱深推進(jìn)，PPI持續(xù)改善，或回升至-2.0%。PMI、南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)較7月上行，中上游行業(yè)工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)領(lǐng)跑，下游行業(yè)價(jià)格追趕。展望未來，洪澇影響退去，金九銀十生產(chǎn)旺季，消費(fèi)需求鏈條漸起，后續(xù)抬升軌跡不變，但斜率略有放緩。

海通證券預(yù)計(jì)，8月以來豬價(jià)較為平穩(wěn)，蔬菜價(jià)格續(xù)升，但由于去年同期豬價(jià)跳升帶來的高基數(shù)，預(yù)計(jì)8月CPI同比或回落至2.3%。而我國復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，加上海外各國實(shí)施逐步解封計(jì)劃，均能支撐工業(yè)品價(jià)格，8月以來國際油價(jià)繼續(xù)上漲，國內(nèi)煤價(jià)回落、鋼價(jià)上漲，預(yù)計(jì)8月PPI同比降幅收窄至-2.1%。

東吳證券預(yù)計(jì),隨著季節(jié)性因素汛期沖擊逐漸消退，鮮菜價(jià)格上漲不具備可持續(xù)性，豬肉方面，生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)的背景下，其價(jià)格缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)，綜合考慮，預(yù)計(jì)食品項(xiàng)在8月小幅回升。非食品項(xiàng)主要受到國際油價(jià)的影響，從全球經(jīng)濟(jì)以及我國經(jīng)濟(jì)在下半年邊際向好的趨勢(shì)來看，預(yù)計(jì)國際油價(jià)大概率會(huì)繼續(xù)上行，從而抬升柴油和汽油價(jià)格。但同時(shí)需要注意基數(shù)效應(yīng)的影響，疊加翹尾因素在8月明顯下行，利空8月CPI當(dāng)月同比。綜合考慮，預(yù)計(jì)8月CPI環(huán)比為-0.59%，同比收于2.30%。PPI方面：7月PPI繼續(xù)回升，且回升幅度與市場(chǎng)預(yù)期保持一致。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策有望造成美元指數(shù)延續(xù)下行，進(jìn)一步使得原油以及其他大宗商品價(jià)格趨于回暖，拉動(dòng)PPI繼續(xù)回升；另一方面，我國制造業(yè)PMI持續(xù)維持正增長，相關(guān)行業(yè)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格也有所上升；工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張，生產(chǎn)，新訂單和采購指數(shù)均加速上行，預(yù)計(jì)8月有進(jìn)一步上升空間；預(yù)計(jì)8月PPI延續(xù)上漲，環(huán)比計(jì)算結(jié)果為1.37%，同比收于-1.05%。

光大證券預(yù)計(jì)，雖然氣溫升高，鮮菜價(jià)格季節(jié)性沖高，且去年同期基數(shù)較低，對(duì)CPI有一定支撐，但是暴雨洪澇災(zāi)害影響邊際減弱，豬肉價(jià)格漲幅邊際趨緩，且去年同期基數(shù)較高，推動(dòng)CPI回落。8月PMI出廠價(jià)格、主要原材料購進(jìn)價(jià)格改善趨勢(shì)略有加快，分別為53.2%（前值52.2%）、58.3%（前值58.1%），預(yù)示PPI降幅繼續(xù)縮窄。預(yù)計(jì)8　月CPI同比2.5%（前值2.7%）、PPI同比-1.8%（前值-2.4%）。

中信證券認(rèn)為，CPI繼續(xù)在回落區(qū)間，PPI進(jìn)一步向0靠近。通脹方面，高頻數(shù)據(jù)顯示，除水果以外，其余重點(diǎn)食品價(jià)格8月環(huán)比均出現(xiàn)上升，其中蔬菜和雞蛋漲幅居前。雖然生豬出欄和存欄接連回升，但8月可能存在季節(jié)性擾動(dòng)，豬價(jià)環(huán)比小幅上漲，漲幅偏弱于季節(jié)性。但考慮到去年同期正值豬價(jià)猛烈上漲期，因此預(yù)計(jì)8月CPI豬肉同比仍將持續(xù)下降，對(duì)CPI食品價(jià)格上漲形成壓力。非食品中，假期旅行出游等需求上漲，或提振部分非食品價(jià)格。8月非制造業(yè)PMI中服務(wù)業(yè)讀數(shù)繼續(xù)上升至54.3%的高位，預(yù)計(jì)8月非食品價(jià)格將出現(xiàn)些許起色，但仍低位徘徊。總體而言，考慮到豬價(jià)同比繼續(xù)趨弱的影響，預(yù)計(jì)CPI同比將較前值繼續(xù)小幅下降至2.5%左右。工業(yè)品價(jià)格方面，8月CRB指數(shù)、南華大宗商品指數(shù)和中國大宗商品價(jià)格指數(shù)三者環(huán)比均出現(xiàn)上升，這與工業(yè)需求逐步回升有關(guān)。8月PMI新訂單指數(shù)也印證了這一觀點(diǎn)。因此預(yù)計(jì)8月PPI環(huán)比增速將繼續(xù)上漲，由7月的0.4%升至0.5%，對(duì)應(yīng)著PPI的同比增速將進(jìn)一步上漲至-1.8%。