海螺水泥日均凈賺1億，基建行業(yè)的好日子還能持續(xù)多少年？

研究表明，我國基建投資強度（基建投資水平/GDP）或仍有 10 年左右的高強度保持期。

在此背景下，基建建材領域上市公司的高質量發(fā)展，就具有長期的基本面支撐和投資價值。

基建還有10年高增長期

招商銀行研究員雷霆在選擇美國、日本、韓國三國，對經濟發(fā)展周期、經濟增速規(guī)模、人口規(guī)模、城鎮(zhèn)化進程等角度進行對比，對我國基建投資中長期趨勢做出如下判斷：

我國整體基建投資規(guī)模較美日韓等國仍有較大差距；根據(jù)韓國的歷史經驗，基建投資通常會經過三個階段（爆發(fā)期，調整期，成熟期），根據(jù)基建投資強度特征比較，目前中國可能正處于第一階段末期，未來或仍有 10 年左右的高強度保持期；此外，從城鎮(zhèn)化進程角度來看，一般國家城鎮(zhèn)化率達到 70%之后，基建投資增速開始出現(xiàn)明顯回落趨勢，中國目前距這一時點或仍有 10 年距離。

從國內的情況看，基建投資雖為逆周期調節(jié)重要工具之一，當國民經濟長期保持穩(wěn)定增長的情況下，基建投資也將保持長期增長趨勢；當經濟增長迎來換擋期的拐點時，基建投資增長也或將迎來新的增長節(jié)奏。

當前，我國在傳統(tǒng)鐵路、公路等交通類基建領域與美、日、韓等發(fā)達國家并無懸殊差距，未來我國在交通類基建領域的建設需求或主要分為兩類：一類為交通類型的升級改造，如高鐵、城軌等建設；另一類為分區(qū)域的補短板的公平化建設，如西北區(qū)域高速公路、鄉(xiāng)村公路建設。

基建投資將轉向市政公用

不過，招商銀行雷霆指出，此二項驅動下的交通類基建投資或難以維持長達10年的基建高強度保持期。相比之下，我國在市政工程與生態(tài)環(huán)保方面的投資明顯乏力。

回顧歷史，2003年市政公用設施建設投資曾占比固定資產投資總額高達 8.03%，對當年 GDP 貢獻度高達 5.52 個百分點，但自此之后該項投資占比連續(xù)下滑近 15 年，至 2019 年我國城市市政公用設施建設投資占比固定資產投資僅為 3.12%，對整體 GDP 貢獻不到 1 個百分點。

當交通建設投資逐步放緩之后，基建投資投向或將逐漸切換，轉到具有真正“基建補短板”概念的地下綜合管廊、排水、污水處理、園林綠化、市容環(huán)境衛(wèi)生、垃圾處理等市政公用設施投資領域。

雷霆認為，這些領域具有更大的需求強度與市場容量，不僅是我國當前基建補短板的重心方向之一，未來也或成為基建投資的核心重點方向。

優(yōu)質個股三個面相

在此背景下，探討基建建材領域上市公司的高質量發(fā)展變得有跡可循。

資深機構研究人士表示，建材上市公司的高質量發(fā)展，可以從可持續(xù)增長、發(fā)展成果和股東員工共享等層面來評估。

其中，可持續(xù)增長包括產品端——優(yōu)質的產品服務；生產端——領先的成本管控；銷售端——較強的市場控制力。此外，還要看上市公司是否重視股東回報和持續(xù)的員工激勵。

而優(yōu)質的產品，最典型的是科技含量比較高，實現(xiàn)進口替代的。建材行業(yè)過去有個比較成功的案例是光伏玻璃。

2000-2005年光伏玻璃行業(yè)主要由旭硝子、板硝子、圣戈班、皮爾金頓等外資企業(yè)壟斷，進口價格高達80元/平米。2006年福萊特和南玻打破壟斷，中國企業(yè)正式進入光伏玻璃市場，步入大擴張，目前中國包括光伏玻璃在內的光伏組件制造引領全球，也取得長足增長。

行業(yè)的兩家龍頭公司信義光能和福萊特也都實現(xiàn)了快速增長，收入和盈利持續(xù)創(chuàng)新高，在資本市場也有很好表現(xiàn)。

另一種是，內需型產品，企業(yè)產品本身門檻較低，技術含量不高，但是通過產品和服務升級，在競爭中獲勝。這種類型在建材行業(yè)比較優(yōu)質的公司有東方雨虹和三棵樹。

建筑的防水性能主要取決于防水材料質量和施工質量。一方面，東方雨虹不做非標，品牌美譽度深入人心；另一方面，公司是防水施工起家，“產品加服務”的雙包體系打造成公司內部基因（防水三分材料，七分施工），優(yōu)秀的產品服務是公司成為防水霸主的基石。

而三棵樹牢牢抓住行業(yè)痛點，主打“健康漆”，其在健康漆以及環(huán)保方面專利數(shù)量遠超競爭者；構筑“361度”工程服務體系和“馬上住”零售服務體系；帶領民族品牌正在突圍。

在產品端提供更好的服務，一樣可以實現(xiàn)高質量發(fā)展。東方雨虹08年上市到現(xiàn)在，收入和凈利潤持續(xù)增長，三棵樹也類似。

從較強的成本管控能力來看，以玻纖行業(yè)為例，技術迭代和產線技改，能夠有效降低單噸成本，企業(yè)間成本曲線拉開差距。

建材行業(yè)中，中國巨石與泰山玻纖經過持續(xù)的研發(fā)投入，目前成本處于全球最低。其中，中國巨石借此實現(xiàn)全球市占率超過20%，并在繼續(xù)擴大中。

此外，還有石膏板隱形冠軍北新建材，公司不斷加大研發(fā)投入來實現(xiàn)技術升級，以達到在擴大產能規(guī)模的同時，降低生產單耗。目前國內市場占有率達到60%，成本較同行具有明顯優(yōu)勢。

第三，市場控制力方面。2014年以來水泥行業(yè)基本處于需求總量穩(wěn)定的成熟期。而供給端三大變化帶來盈利改善：一是行業(yè)新增供給被有效控制，盈利擴張沒有帶來新增供給擴張；二是核心區(qū)域大企業(yè)之間競合關系發(fā)生變化，行業(yè)協(xié)同度提升，行業(yè)秩序更加穩(wěn)定。

當前，水泥龍頭企業(yè)具有較強的市場占有率和市場集中度，對區(qū)域市場具有較強的控制力。比如，海螺水泥去年的凈利潤平均下來每天凈賺1億。