上半場：“礦強材弱” 下半場：“煤飛、色舞、材穩(wěn)、料強”

2020年初，新冠肺炎疫情的突發(fā)致使全球經(jīng)濟減量發(fā)展，金屬礦產(chǎn)行業(yè)亦受損嚴重。根據(jù)澳大利亞知名礦業(yè)行業(yè)網(wǎng)站mining.com公布的數(shù)據(jù)，今年第一季度，全球前50位的礦業(yè)上市公司資本市場市值較2019年末的統(tǒng)計數(shù)字下降逾2800億美元，跌幅近30%，合計僅為7036億美元。

中國率先走出疫情困擾，但經(jīng)濟也受損嚴重。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2020年1月~5月份，我國金屬礦產(chǎn)行業(yè)共實現(xiàn)利潤925億元，同比下降49.9%。其中，黑色金屬行業(yè)實現(xiàn)利潤595.1億元，同比下降52.1%；有色金屬行業(yè)實現(xiàn)利潤329.9億元，同比下降45.3%。從細類上看，鋼鐵生產(chǎn)行業(yè)（鋼廠）1月~5月份共實現(xiàn)利潤493.3億元，同比下降57.5%；國內鐵礦石生產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)利潤101.8億元，同比增長24.8%；有色金屬工業(yè)實現(xiàn)利潤228.7億元，同比下降52%；有色礦業(yè)實現(xiàn)利潤101.2億元，同比下降20.4%。整體來看，金屬礦產(chǎn)行業(yè)“礦強材弱”的利潤分布十分明顯，其中鐵礦石行業(yè)更是“一枝獨秀”。

上半年有色金屬行業(yè)整體陷入低迷

基本金屬價格走低。2020年以來，全球銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等基本金屬價格呈震蕩下跌態(tài)勢，2020年3月23日達到最低點，當天銅價僅為4601美元/噸，而鎳價也僅為10915美元/噸，分別較年初的價格下跌近26%和23%。之后由于各國為應對疫情陸續(xù)推出經(jīng)濟刺激政策，加之中國出色的抗疫表現(xiàn)和鼓舞人心的抗疫成果，下游需求逐步回升，基本金屬價格緩慢向上恢復。截至6月底，基本金屬價格基本已恢復至年初的價格水平，完成“V型反轉”。

繼貿(mào)易問題后，小金屬“雪上加霜”。2020年，新冠肺炎疫情影響下的小金屬市場震蕩下行。2018年以來，以鎢、銻為代表的中國優(yōu)勢小金屬受貿(mào)易問題影響本已承壓嚴重，疫情暴發(fā)導致的下游開工率不足、需求不暢更是使得小金屬行業(yè)發(fā)展“雪上加霜”。

貴金屬避險功能盡顯。突發(fā)的疫情使得以黃金為代表的貴金屬避險功能盡顯。7月1日，上海有色現(xiàn)貨市場黃金價格達到399.75元/克，白銀為4365元/千克。下半年如疫情繼續(xù)惡化或出現(xiàn)地緣政治局部緊張的局面，預計貴金屬行情仍將上行。

國內疫情對稀土行業(yè)影響有限。中國稀土行業(yè)協(xié)會的調研顯示，1月~3月份，75%的稀土企業(yè)庫存有不同程度的增加，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本增加，外銷停滯。隨著我國率先在抗疫上取得成績，企業(yè)信心抬頭，加上中國稀土資源的集中度較高，約40%的調查企業(yè)認為全球新冠肺炎疫情暴發(fā)對企業(yè)進出口影響有限。整體稀土行業(yè)調研結果顯示，2020年全球新冠肺炎疫情對稀土行業(yè)的整體影響不大。

“中國動力”帶動全球黑色金屬市場發(fā)展

中國粗鋼產(chǎn)量“獨秀于林”。受中國鋼鐵生產(chǎn)長流程特點的影響，疫情期間中國鋼鐵生產(chǎn)受影響較小，在全球疫情蔓延的情況下，中國粗鋼產(chǎn)量依舊節(jié)節(jié)攀升。2020年5月份，中國粗鋼日產(chǎn)量甚至突破290萬噸，創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年1月~5月份，全球主要粗鋼生產(chǎn)國除中國粗鋼產(chǎn)量增長了1.9%外，其他國家產(chǎn)量均呈現(xiàn)下降態(tài)勢，其中日本下降13.4%，印度下降24.6%，美國下降15.5%，韓國下降8.9%，德國下降11.8%，俄羅斯下降1.3%。

但與此同時，受下游行業(yè)消費恢復速度的制約，2020年上半年中國市場主要品種鋼材價格延續(xù)2019年震蕩下行的態(tài)勢。上半年，我國主要城市螺紋鋼（?20毫米）平均價格同比下降9.5%，熱軋卷板（厚度3.0毫米）價格同比下降7.9%，冷軋卷板（厚度1.0毫米）價格同比下降6.6%。

鐵礦石演繹“黑金”行情。2020年上半年，由于中國鋼鐵生產(chǎn)的“優(yōu)異”表現(xiàn)，鐵礦石行業(yè)成為全球為數(shù)不多的利潤增長行業(yè)。從目前市場運行的情況看，2020年的中國鐵礦石價格易漲難跌，將上演“黑金”行情。中國鐵礦石價格指數(shù)（CIOPI）顯示，2020年5月中旬以來，中國進口鐵礦石價格始終在100美元/噸以上的高位運行。

高漲的鐵礦石價格大幅吞噬了中國鋼鐵行業(yè)的利潤，按實時價格計算的中國鋼鐵行業(yè)噸鋼利潤自5月下旬起呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

“以煤定焦”刺激焦炭價格6連升。2020年上半年，受疫情影響，全球三大動力煤指數(shù)均持續(xù)下降并觸碰歷史最低值。在中國動力煤市場受疫情影響價格下行后，中國煤炭工業(yè)協(xié)會聯(lián)合多家大型煤炭企業(yè)通過聯(lián)合限產(chǎn)的措施，使得動力煤價格止跌反彈。1月～5月煤炭行業(yè)實現(xiàn)利潤782億元，同比下降31.2%。

在疫情影響下，1月～5月中國煤炭消費量為15.4億噸，同比減少5944萬噸，下降3.7%，但降幅比上月收窄2.1個百分點。隨著國內生產(chǎn)生活秩序恢復正常，工業(yè)用電量出現(xiàn)明顯回升，各地基建項目出現(xiàn)“趕工潮”。5月份主要耗煤產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)增加，拉動煤炭消費量由負轉正，5月當月全國煤炭消費量約為3.25億噸，同比增長3%。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1月～5月全國煤炭產(chǎn)量累計為14.7億噸，同比增加1310萬噸，增長0.9%。5月份，由于部分煤炭主產(chǎn)省區(qū)加強煤礦安全監(jiān)管，規(guī)范涉煤票據(jù)，煤炭產(chǎn)量較前2個月有所下降，5月份原煤產(chǎn)量為3.2億噸，同比下降0.1%。

煉焦煤方面則相對穩(wěn)定，2月末以后價格持續(xù)回落，到6月初降至1220元/噸左右，接近煤炭去產(chǎn)能以來的最低價，之后逐漸回升至今。

焦炭方面，2020年5月以來，國內各主要焦炭產(chǎn)地頻發(fā)限產(chǎn)通告，但焦炭市場消費強勁，加上在國家刺激經(jīng)濟政策的帶動下，焦炭價格呈現(xiàn)“6連升”。

以硅錳為首的鐵合金市場因斷供而上行。2020年上半年，由于南非受疫情影響臨時“封國、斷供”，導致錳、鉻金屬供應出現(xiàn)臨時短缺，但目前南非市場供應已逐漸恢復?？傮w來看，2020年的全球鐵合金市場將隨中國鋼鐵行業(yè)的熱度而變化，其中硅錳由于在以螺紋鋼為代表的碳鋼生產(chǎn)中的用量較大，將成為鐵合金中的標桿品種而被普遍看好，鉻鐵、釩鐵也因中國需求而相對平穩(wěn)發(fā)展。

全球金屬礦產(chǎn)業(yè)或仍處L型恢復周期底部

全球金屬礦業(yè)或仍處于L型的長尾階段，2017年以來的“繁榮”只是曲線底部緩慢抬升的表現(xiàn)。

從2012年以來金屬礦產(chǎn)行業(yè)的長周期價格走勢來看，難言已形成價格的反轉恢復，目前來看，2017年后的價格上行行情只是L型底部的反彈。2019年后的問題升級以及2020年上半年的新冠肺炎疫情影響，均使金屬礦業(yè)產(chǎn)品價格震蕩下挫。預計全球金屬礦產(chǎn)行業(yè)的價格修復仍需時間，將伴隨全球經(jīng)濟的不斷復蘇最終完成，預計時間還將持續(xù)2年～3年。

中國金屬礦產(chǎn)行業(yè)的W型恢復將成為全球金屬礦產(chǎn)業(yè)發(fā)展的絕對支撐因素。

我國抗疫模式的獨特性決定了中國能夠率先走出新冠肺炎疫情困擾并集中力量發(fā)展國民經(jīng)濟。未來以5G為代表的基建需求將帶動中國鋼鐵行業(yè)乃至整個金屬礦產(chǎn)行業(yè)的強勢發(fā)展。以鎳為例，由于鎳在不銹鋼行業(yè)的廣泛應用和中國三元電池領域的高需求預期，鎳價在2012年后走出W型長期走勢。由于鎳在有色金屬和鋼鐵原料中的雙重屬性以及其較強的金融屬性和較高的對外依存度，可以用鎳的價格長期走勢來代表中國整體金屬礦產(chǎn)行業(yè)的走勢，并有理由得出判斷：從長周期上看，我國金屬礦產(chǎn)行業(yè)整體將呈現(xiàn)W型的恢復形態(tài)，支撐全球金屬礦產(chǎn)市場的發(fā)展。

2020年下半年金屬礦產(chǎn)行業(yè)

或迎“煤飛、色舞、材穩(wěn)、料強”格局

基于對疫情后中國經(jīng)濟的良好預期，2020年下半年，金屬礦產(chǎn)行業(yè)或將呈現(xiàn)“煤飛、（有）色舞、（鋼）材穩(wěn)、（原）料強”的態(tài)勢。

有色金屬整體價格或較上半年向好運行。

銅：2020年以來，在銅礦供應下降的同時，加工費下降至62.5美元/噸～65美元/噸的歷史低價，精銅下游消費不容樂觀，銅冶煉端的壓力極大。下半年銅礦供應壓力或有緩解，銅價將在6000美元/噸附近震蕩運行。

鋁：市場供需平衡將轉為過剩，2020年全年預計過剩量在119萬噸左右。在供大于求的情況下，鋁價或將在13000元/噸～14500元/噸。

鋅：受新冠肺炎疫情影響，2020年全球鋅礦增量由原預計的65萬噸下降至37萬噸，但仍存在10萬噸～22萬噸的過剩。精煉鋅的加工費不斷下降，鋅冶煉端壓力增加。

鉛：由于鉛下游消費疲軟，預計2020年或出現(xiàn)9.3萬噸左右的過剩。2020年全年鉛市場需求將不溫不火。

鎳：在中國不銹鋼和三元電池材料對鎳的需求刺激下，鎳價仍將獲得強力支撐。

鈷：在中國3C市場和三元電池材料的刺激下，鈷價有望沖擊30美元/磅。

鋰：供大于求矛盾突出，鋰價已接近生產(chǎn)成本，2020年下半年鋰價或受生產(chǎn)成本支撐逐漸回穩(wěn)，預計碳酸鋰價格將在4.5萬元/噸左右徘徊。

稀土：在資源稅費（27%）居高不下的情況下，稀土行業(yè)總體情況并不樂觀?？傮w來看，在國內形勢向好發(fā)展的總體態(tài)勢下，下半年稀土價格或將維持現(xiàn)有行情。

鋼鐵行業(yè)“成材弱、原料強”格局仍將持續(xù)。

鋼材市場：因新冠肺炎疫情影響，預計全球鋼鐵工業(yè)到2023年才能整體恢復。根據(jù)世界鋼協(xié)的預計，2020年全球粗鋼需求量將在16.8億噸～17億噸，較2019年下降近10%。全球粗鋼需求和鐵礦石需求將主要由中國支撐。而中國鋼材下游消費行業(yè)的實際需求釋放程度以及中國新建鋼鐵產(chǎn)能的釋放量將決定中國國內鋼材市場的最終走勢。預計下半年的鋼材價格難有起色。

煤炭：預計2020年下半年中國國內煤炭消費量小幅增長，全年煤炭消費量將總體與2019年持平，刺激煤炭價格進一步上行。但由于全球煤炭市場供給寬松的局面沒有改變，長期來看，中國多年來相對寬松的煤炭市場供需狀況并不會得到實質性的改變。

焦炭：2020年下半年，焦炭市場或將因去產(chǎn)能、“以煤定焦”和環(huán)保政策而保持較強走勢。

鐵礦石：2020年全球鐵礦石供應量將較年初預測數(shù)值（供給量增加7000萬噸~9000萬噸）減少0.8億噸~1億噸左右，供給側收縮嚴重也給金融市場的投機和炒作提供了充分理由。但鐵礦石實際供給量將僅較2019年下降1000萬噸～2000萬噸。從需求端來看，全球除中國外其他主要產(chǎn)鋼國產(chǎn)量均下降明顯，預計全年將減少鐵礦需求量4200萬噸左右。從供需兩端來看，2020年的鐵礦石供需格局將由前些年的寬松向平衡狀態(tài)過渡。

鐵合金：據(jù)倫敦金屬導報分析師預計，中國基建行業(yè)的發(fā)展將在2020年～2021年間刺激中國螺紋鋼需求量增加1500萬噸左右。這將刺激中國螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)向上攀升，帶動鐵合金市場的向好恢復。