地方債不等于基建投資 監(jiān)管切勿“一刀切”

  中國(guó)金融四十人論壇近日發(fā)布《2018年第一季度宏觀政策報(bào)告》（下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告）。報(bào)告指出，地方債務(wù)問(wèn)題并不能簡(jiǎn)單地與基建投資劃等號(hào)。當(dāng)前基建項(xiàng)目功能潛力大、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的城市主要集中在一線和大部分二線城市，基建項(xiàng)目功能潛力小且債務(wù)難以持續(xù)的城市集中在四線及以下城市。CF40高級(jí)研究員張斌建議，需“因城施藥”，基建監(jiān)管切勿“一刀切”。

  報(bào)告表示，從功能角度看，相對(duì)于人口流入，大城市基建投資率偏低，小城市基建投資率偏高，存在大量人口流出且基建投資率高企的四線和其他類(lèi)型城市。其中問(wèn)題最突出的是人口流出同時(shí)基建投資率遠(yuǎn)高于樣本均值的城市，這些城市主要集中在四線及以下的小城市。相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大城市基建投資率偏低，部分三、四線城市和其他類(lèi)型城市基建投資率過(guò)高。

  張斌指出：“基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目無(wú)論最終是否得到充分利用，最終擺脫不了債務(wù)約束?！?。報(bào)告顯示，從債務(wù)角度來(lái)看，部分城市債務(wù)率過(guò)高，債務(wù)率出現(xiàn)大城市到小城市逐級(jí)遞減，但是規(guī)律性不強(qiáng)?？傮w城市越大資產(chǎn)負(fù)債率越高，然而資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的城市集中在三、四線和其他類(lèi)型城市。大多數(shù)城市利息保障倍數(shù)有保障，部分三、四線城市利息保障倍數(shù)低于安全線。全國(guó)流動(dòng)性總體水平較高，絕大部分城市短期償債能力有保障。

  報(bào)告顯示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在城市化率達(dá)到70%以前，基建在GDP中的占比持續(xù)上升，目前我國(guó)基建增速高于名義GDP增速與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)相符?；ㄍ顿Y發(fā)揮了彌補(bǔ)總需求不足的作用，而數(shù)據(jù)研究顯示對(duì)私人部門(mén)投資而言，基建投資的作用是擠入而非擠出。基建不足或基建過(guò)度都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中城市發(fā)展分化的縮影，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中勞動(dòng)者、企業(yè)面臨著快速的優(yōu)勝劣汰，城市也不例外。