煤價(jià)加速下降的四大主因

  自春節(jié)過(guò)后北方港口煤價(jià)快速下降，每周以30-40元/噸的幅度下跌，盡管這樣，北方港口貿(mào)易商也大多持觀望態(tài)度，成交寥寥無(wú)幾?？s量降價(jià)表明市場(chǎng)看跌預(yù)期依然濃厚，分析認(rèn)為以下因素是促使煤炭?jī)r(jià)格加速下降的主要原因：

  首先，環(huán)渤海港口存煤及沿海主要電廠庫(kù)存高位運(yùn)行，煤炭供需情況相對(duì)寬松。據(jù)CCTD中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存合計(jì)1789萬(wàn)噸，創(chuàng)2017年1月6日以來(lái)新高；近期在經(jīng)濟(jì)狀況較好及工業(yè)、企業(yè)復(fù)工率增加帶動(dòng)下，沿海主要電廠日耗出現(xiàn)明顯上漲，已經(jīng)達(dá)到66萬(wàn)噸左右，較春節(jié)期間上漲近20萬(wàn)噸。雖然日耗出現(xiàn)上漲，但隨著供暖季的結(jié)束以及水電預(yù)期發(fā)力等市場(chǎng)利空因素存在，日耗很難再次達(dá)到去年四季度的高位，近期電力企業(yè)依然處于庫(kù)存修復(fù)階段，反映出煤炭供應(yīng)在覆蓋日耗后仍有余量，目前沿海主要電廠存煤量在1300萬(wàn)噸以上，高于去年同期水平。上下游充裕的庫(kù)存與“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”心理使得需求方觀望態(tài)度明顯，僅以長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)為主，對(duì)市場(chǎng)煤采購(gòu)較少。截至3月9日，環(huán)渤海錨地船舶更是降至121艘低位，需求采購(gòu)的實(shí)際情況，為煤價(jià)下行提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

  其次，保供政策持續(xù)顯效，鐵路運(yùn)力充足，促成煤價(jià)下行。2017年四季度以來(lái)，涉煤調(diào)控政策重心偏向保供應(yīng)，經(jīng)過(guò)充分消化后，政策效果正在加速顯現(xiàn)，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)能力與積極性都較前期有所加強(qiáng)。另外，主要煤運(yùn)鐵路也在力保煤炭周轉(zhuǎn)，以煤運(yùn)主通道大秦線而言，非施工日運(yùn)量均保持在130萬(wàn)噸左右，顯著高于近5年水平，基本追平歷史同期最高值，有效保障了沿海市場(chǎng)供需格局的演化。此外，就當(dāng)前形勢(shì)看，雖然3月份兩會(huì)正在召開(kāi)，但上游環(huán)保安全檢查較往年更為平穩(wěn)有序，促成產(chǎn)地生產(chǎn)情況穩(wěn)定，復(fù)產(chǎn)情況好于去年，煤炭供應(yīng)也相對(duì)寬松。

  其三，進(jìn)口動(dòng)力煤的有效補(bǔ)充，有效緩解供需緊張態(tài)勢(shì)。海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2018年2月份全國(guó)煤及褐煤進(jìn)口量為2090.6萬(wàn)噸，同比增加322.6萬(wàn)噸，增長(zhǎng)18.2%。1-2月，中國(guó)累計(jì)煤炭進(jìn)口4871.4萬(wàn)噸，同比增加611.4萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.4%。進(jìn)口煤的增加，有效緩解了國(guó)內(nèi)電煤需求緊張態(tài)勢(shì)，對(duì)快速上漲的煤價(jià)產(chǎn)生了明確的抑制作用。截至3月9日，沿海主要接卸港庫(kù)存已經(jīng)被推漲至1918萬(wàn)噸，高于去年同期500多萬(wàn)噸，也對(duì)煤價(jià)下行形成了一定支撐。

  其四，除供需格局變化的影響外，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與定價(jià)機(jī)制也在本輪煤價(jià)下行過(guò)程中表現(xiàn)出了助推作用。目前沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)主要分為長(zhǎng)協(xié)合同兌現(xiàn)與現(xiàn)貨煤炭貿(mào)易，長(zhǎng)協(xié)合同采用月度定價(jià)模式，價(jià)格由基準(zhǔn)價(jià)格與指數(shù)共同決定；現(xiàn)貨煤炭貿(mào)易隨時(shí)議價(jià)，價(jià)格多瞄準(zhǔn)高頻指數(shù)進(jìn)行升貼水。在煤價(jià)快速波動(dòng)過(guò)程中，長(zhǎng)協(xié)合同穩(wěn)定市場(chǎng)的作用快速凸顯，市場(chǎng)份額快速提升。長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)格與指數(shù)月均價(jià)格均在平抑價(jià)格波動(dòng)，從基本的數(shù)學(xué)原理看，他們能更快地緩解供需格局短期扭轉(zhuǎn)對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

  而現(xiàn)貨煤炭交易在價(jià)格下行過(guò)程中的作用機(jī)制正好相反，由于貿(mào)易商普遍停止操作，現(xiàn)貨市場(chǎng)份額急劇下降，實(shí)盤(pán)成交下水極為稀少。在這樣的背景下，高頻煤價(jià)指數(shù)的意向成分大幅提升，市場(chǎng)代表性下降，但現(xiàn)貨企業(yè)繼續(xù)錨定報(bào)價(jià)，最終導(dǎo)致指數(shù)與現(xiàn)貨報(bào)價(jià)循環(huán)下降，由于高頻指數(shù)難以支撐樣本剔除機(jī)制，其對(duì)短期沖擊的消化期要更長(zhǎng)，甚至造成煤價(jià)短期跌幅被放大，在完成“休克式”重啟前，煤價(jià)走穩(wěn)都會(huì)面臨阻力。