中材股份業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：水泥行業(yè)價(jià)格復(fù)蘇 中材股份重組蓄勢(shì)

  中材股份于2017年3月31日公布了2016年全年業(yè)績(jī)，截至2016年12月31日止年度營(yíng)業(yè)總收入下降5.04%至505.76億元人民幣(單位,下同)，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)下降27.14%至5.85億，年度每股基本盈利0.16元；擬派末期股息每股人民幣0.03元(含稅)。

  一、企業(yè)概況

  中國(guó)中材股份有限公司是經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，由中國(guó)中材集團(tuán)有限公司(現(xiàn)已進(jìn)入中國(guó)建材集團(tuán)有限公司)聯(lián)合其他發(fā)起人設(shè)立的股份公司。公司注冊(cè)成立于2007年7月31日，并于2007年12月20日在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

  公司主要從事水泥技術(shù)裝備與工程服務(wù)、水泥和新材料業(yè)務(wù)，擁有玻璃纖維、復(fù)合材料、人工晶體、先進(jìn)陶瓷和新型干法水泥技術(shù)等系列核心技術(shù)，具有領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力、強(qiáng)大的創(chuàng)新技術(shù)商業(yè)化執(zhí)行能力、成功的購(gòu)并經(jīng)驗(yàn)和獨(dú)特的商業(yè)模式。

  公司目前是全球最大的水泥技術(shù)裝備與工程服務(wù)供貨商，亦為中國(guó)非金屬材料行業(yè)的領(lǐng)先生產(chǎn)商；同時(shí)是中國(guó)非金屬材料行業(yè)中唯一一家以研發(fā)、工業(yè)設(shè)計(jì)、裝備制造、工程建設(shè)服務(wù)、生產(chǎn)一體化業(yè)務(wù)模式經(jīng)營(yíng)的公司。

  二、財(cái)務(wù)分析

  公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為三大部分:

  1、水泥技術(shù)裝備與工程服務(wù)

  截至2016年，國(guó)內(nèi)全國(guó)水泥固定資產(chǎn)投資已經(jīng)連續(xù)6年負(fù)增長(zhǎng)，水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩，進(jìn)入到周期性調(diào)整階段，水泥工程建設(shè)項(xiàng)目相應(yīng)大幅減少，盈利空間也在收窄。這是拖累2016年公司主營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的重要原因。

  作為對(duì)應(yīng)策略，公司2016年加大了國(guó)際市場(chǎng)開發(fā)力度，實(shí)現(xiàn)新簽合同299億元，其中海外合同235億元，占全部新簽合同的78.60%，水泥工程EPC業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)占有率連續(xù)九年位居全球第一；新增采礦服務(wù)合同2900萬噸，采礦服務(wù)產(chǎn)量突破2億噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過7%。

  從業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)了解到，管理層表示預(yù)計(jì)2017年，公司將加強(qiáng)海外市場(chǎng)的大力開拓，從水泥工程EPC轉(zhuǎn)型為產(chǎn)業(yè)服務(wù)，特別是在“一路一帶”沿線國(guó)家：非洲、中東、東南亞、中亞、南亞等地的市場(chǎng)，公司將做更廣、更深的布局，海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望逐步爆發(fā)。

  2、水泥

  水泥行業(yè)是中央實(shí)行“供給側(cè)”改革的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，2016年全國(guó)水泥產(chǎn)量24億噸，同比僅增加2.5%，但值得注意的是2016年下半年水泥價(jià)格開始復(fù)蘇，“供給側(cè)”改革初見成效，水泥行業(yè)效益也得到了大幅提升。2016年水泥業(yè)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)518億元，同比大增55%。公司通過集中采購(gòu)與對(duì)標(biāo)管理等成本管控手段，有效降低水泥銷售成本，同比去年下降10元/頓，毛利率同比提升5.5%。(數(shù)據(jù)來源于中國(guó)水泥網(wǎng))

  當(dāng)下最為惹人關(guān)注的熱點(diǎn)莫非雄安新區(qū)的設(shè)立了，不管當(dāng)?shù)胤績(jī)r(jià)如何變化，至少基建水泥行業(yè)的需求是實(shí)實(shí)在在的，投資者更關(guān)心作為中國(guó)最大的水泥技術(shù)裝備商與工程服務(wù)供貨商，中材股份是否能從此次國(guó)家的千年戰(zhàn)略中獲益？

  從業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)了解到2016年公司水泥售價(jià)穩(wěn)定在211元/噸，高于市場(chǎng)平均價(jià)格水平。今年1、2月份水泥熟料市場(chǎng)銷售同比上漲84%，價(jià)格上漲5元/噸，但要引起注意的是今年煤價(jià)上漲了200元/噸，對(duì)成本管理也造成了一定的壓力。究其主要原因是，煤礦企業(yè)相對(duì)集中，水泥行業(yè)相對(duì)分散，所以體現(xiàn)出“供給側(cè)”改革對(duì)不同行業(yè)的影響速度差異，公司預(yù)計(jì)今年水泥價(jià)格仍將上漲。

  關(guān)于雄安新區(qū)對(duì)公司水泥材料業(yè)務(wù)的影響，管理層對(duì)此保持樂觀，最突出的是新型水泥材料的直接受益，2016年9月住建部印發(fā)《關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見》，推動(dòng)裝配式建筑取得突破性進(jìn)展，力爭(zhēng)用10年左右時(shí)間，實(shí)現(xiàn)中央城市工作會(huì)議提出“裝配式建筑占新建建筑比例達(dá)到30%”的目標(biāo)?？梢灶A(yù)見隨著預(yù)制裝配式混凝土結(jié)構(gòu)的大力推廣使用，公司的高端水泥產(chǎn)品將得到極大的運(yùn)用。

  3、新材料

  公司生產(chǎn)的玻璃纖維是風(fēng)電葉片的主要材料之一，雖然受到風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)下降影響，但旗下各公司努力克服困難，抓住機(jī)遇及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，相對(duì)2015年同期銷售略有增長(zhǎng)。

  (中材股份01893.HK 2016年?duì)I收分類源于年報(bào)數(shù)據(jù))

  根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年公司的綜合毛利為103億元，相比2015年93億元增加11%，主要是水泥業(yè)務(wù)毛利增加所致，集團(tuán)綜合毛利率為20.30%，較2015年的17.37%增加2.93個(gè)百分點(diǎn)。管理層分析2016年利潤(rùn)減少的主要原因是：1由于部分控股比例較高的子公司業(yè)績(jī)較2015年大幅下降；2公司2015年出售了部分可供出售金融資產(chǎn)獲利，而2016年沒有這塊收入。

  三、與中國(guó)建材戰(zhàn)略重組，提升水泥行業(yè)集中度

  2016年8月22日，經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司與中國(guó)中材集團(tuán)公司實(shí)施重組。中國(guó)建材是中國(guó)最大的綜合性建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)。10多年來以超過40%的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速發(fā)展。目前集團(tuán)資產(chǎn)總額超過4300億元，員工總數(shù)近18萬名。

  重組后，中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司更名為中國(guó)建材集團(tuán)有限公司，作為重組后的母公司，中國(guó)中材無償劃轉(zhuǎn)進(jìn)入中國(guó)建材集團(tuán)有限公司。新集團(tuán)總資產(chǎn)將超過5000億元。

  通過此次重組，將會(huì)給水泥行業(yè)帶來深刻的影響，不管是中國(guó)建材還是中材集團(tuán)，水泥業(yè)務(wù)都是兩個(gè)集團(tuán)的重要業(yè)務(wù)。中國(guó)建材在水泥領(lǐng)域，通過大規(guī)模聯(lián)合重組，組建起中聯(lián)水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥四大水泥公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋除西北之外的全國(guó)各地，水泥熟料產(chǎn)能達(dá)到2.99億噸；而中材集團(tuán)旗下則擁有天山股份（000877）、寧夏建材（600449）、祁連山（600720）、中材股份四大水泥生產(chǎn)上市公司，都是各自區(qū)域的龍頭企業(yè)，中材集團(tuán)的水泥熟料產(chǎn)能8547萬噸。合并后，新集團(tuán)的熟料產(chǎn)能將達(dá)到3.85億噸，占全國(guó)總產(chǎn)能的22%，幾乎兩倍于海螺水泥（600585），成為實(shí)至名歸的水泥界“巨無霸”。

  2016年，國(guó)家大力推進(jìn)“供給側(cè)”改革，而鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)的落后與過剩產(chǎn)能成為改革重點(diǎn)。在水泥方面，2015年全國(guó)產(chǎn)能利用率65%，呈現(xiàn)出較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，2016年“供給側(cè)”改革初見成效，2016年全國(guó)產(chǎn)能利用率提升到68%，在“十三五”期間，高污染、高能耗和低標(biāo)號(hào)產(chǎn)品的產(chǎn)線面臨全面的淘汰或升級(jí)。中國(guó)建材與中材集團(tuán)在水泥業(yè)務(wù)的整合可以更好地完成過剩產(chǎn)能的化解，同時(shí)保證企業(yè)在區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)力不受到影響。

  市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次合并不僅有利于實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、提升企業(yè)市場(chǎng)份額，抱團(tuán)對(duì)抗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且也有利于產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升，加大去產(chǎn)能的效率。

  在業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，管理層特別對(duì)兩材重組這一市場(chǎng)熱點(diǎn)做出了說明：

  通過這次重組，中材集團(tuán)由國(guó)有獨(dú)資公司變?yōu)榉ㄈ斯荆鲑Y人進(jìn)行了改變。重組后，集團(tuán)將本著“創(chuàng)新、綠色、國(guó)際”三大戰(zhàn)略，對(duì)各業(yè)務(wù)板塊做出相應(yīng)調(diào)整。

  兩材合并后旗下有著大量重合業(yè)務(wù)的企業(yè)，特別是包括數(shù)間上市公司，在推進(jìn)上市公司重組方面，集團(tuán)將秉承以下原則：

  1、首先解決股東利益最大化；2、資源配置的最大化；3、在“供給側(cè)”結(jié)構(gòu)改革方面下大力度，例如水泥業(yè)務(wù)，將在“供給側(cè)”去產(chǎn)能改革和創(chuàng)新力度上花大力氣；4以上所有調(diào)整的目標(biāo)都是以提高企業(yè)在市場(chǎng)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力為前提。公司將會(huì)在恰當(dāng)時(shí)間來披露重組信息。