新政引領(lǐng) 金融活水加速流入基建領(lǐng)域

基建穩(wěn)投資作用凸顯，對資金的需求量也與日俱增，而在多項政策引領(lǐng)下，更多社會資本將加速涌入重點基礎(chǔ)設(shè)施項目。證監(jiān)會與發(fā)改委日前聯(lián)合發(fā)布通知，境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點正式起步，這在盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)的同時，也為資本市場投資者提供了一種全新的投資工具。與此同時，PPP（政府與社會資本合作）提速明顯，山東、廣西等地專門出臺指導(dǎo)文件，引導(dǎo)PPP高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。另外，多家市場機(jī)構(gòu)也積極開展股債結(jié)合、投貸聯(lián)動等多種形式的投融資業(yè)務(wù)，為基建投資尤其是新基建投資供給更多中長期資金。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是穩(wěn)投資的重要途徑，近期多地提出推進(jìn)重大基建項目投資的計劃方案。公開信息顯示，四川省圍繞城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，今年力爭完成城市基礎(chǔ)設(shè)施投資1400億元；浙江省提出通過3年努力，完成綜合交通建設(shè)投資超1萬億元。而在新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，重慶市正在謀劃建立新基建重大項目動態(tài)庫，目前入庫項目250余個，總投資超2300億元；廣東省工信領(lǐng)域在建或計劃開工的新基建項目40余個，預(yù)計2020年投資超500億元。伴隨著在建和計劃建設(shè)項目的增多，基建投資對資金的需求量也在提升。業(yè)內(nèi)人士表示，基建項目融資問題一直是制約基建投資增速的重要環(huán)節(jié)，僅依靠財政資金投入不具可持續(xù)性，必須要創(chuàng)新投融資機(jī)制、提高社會資本長期參與基建項目的熱情和效率。

證監(jiān)會、國家發(fā)改委日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》，并出臺配套指引。醞釀多年的公募REITs“千呼萬喚始出來”，也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力、促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。

公募REITs是指將不動產(chǎn)資產(chǎn)或權(quán)益（包括基礎(chǔ)設(shè)施、租賃住房、商業(yè)物業(yè)等）轉(zhuǎn)化為流動性較強(qiáng)的公開上市交易的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長劉俏表示，大力發(fā)展中國REITs市場正當(dāng)其時。REITs本質(zhì)上是將成熟不動產(chǎn)物業(yè)在資本市場進(jìn)行證券化，通過REITs發(fā)展，可以把基礎(chǔ)設(shè)施投資形成的資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)的存量部分、還有未來大量的增量部分作為底層資產(chǎn)，納入到市場化的資源配置體系里面來，通過對它們進(jìn)行合理的估值、定價、發(fā)行、二級市場交易，實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域沉淀了大量的存量資產(chǎn)無法及時變現(xiàn)，通過推行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，可盤活這些存量資產(chǎn)，并收回資金用于新的基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項目建設(shè)，形成良好的投資循環(huán)。清華大學(xué)PPP研究中心行業(yè)發(fā)展部部長劉世堅表示，通過公募REITs補(bǔ)充現(xiàn)金流，可顯著降低地方政府的財務(wù)杠桿，實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品的股權(quán)投資、大眾化投資，實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施投資的市場化改革。

值得注意的是，此次REITs試點特別指出，優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)，包括倉儲物流、收費公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項目。鼓勵信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點。“新基建與國家未來發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)，更需發(fā)動社會資本的力量，而社會資本一是追求一定流動性和進(jìn)退自由，二是追求適當(dāng)?shù)幕貓?，由此看來，REITs非常符合社會資本的需要。與此同時，新基建迭代速度相對更快，也需要更高流動性的金融工具去支持?！币晃谎芯縍EITs多年的業(yè)內(nèi)人士對記者說。

而除了公募REITs之外，推行多年的PPP最近也現(xiàn)提速信號，在引導(dǎo)社會資本積極參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮更加重要的作用。山東省財政廳出臺《關(guān)于開展政府與社會資本合作PPP“高質(zhì)量發(fā)展年”活動的指導(dǎo)意見》，此前，廣西也印發(fā)《廣西進(jìn)一步加快推進(jìn)PPP工作促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展十條措施的通知》。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，還有多個省市正在醞釀相關(guān)文件，扶持PPP發(fā)展。大岳咨詢董事長金永祥表示，從山東省文件可看出，PPP不僅要發(fā)展，而且發(fā)展要講究質(zhì)量?！癙PP這種被證明相對比較規(guī)范的融資模式受到了高度重視。預(yù)計PPP將在今年走出前兩年的低谷，并在‘六?！ぷ髦邪l(fā)揮重要作用?！彼f。

業(yè)內(nèi)人士表示，為了順應(yīng)新的需求和趨勢，傳統(tǒng)的基建投融資模式應(yīng)當(dāng)也必須進(jìn)行變革?！伴_發(fā)未來收益權(quán)模式的金融產(chǎn)品、新型抵押品的金融產(chǎn)品、設(shè)立股債結(jié)合的金融產(chǎn)品等。此外，也可以充分調(diào)動民間資本的力量，推動PPP融資模式，并在直接融資方面發(fā)力，充分利用資本市場股權(quán)投資資金，降低資金成本。”東方金誠結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛說。光大信托表示，已較早關(guān)注到了新型基建的投資機(jī)會，通過固有業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)協(xié)同、股債結(jié)合、投貸聯(lián)動等形式，探索投資新型基建的新模式。目前公司正在推進(jìn)投資人工智能、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的股權(quán)投資基金。

業(yè)內(nèi)人士也表示，REITs試點等政策將帶動更多長期資金進(jìn)入到基建領(lǐng)域。郭永剛表示，短期內(nèi)，REITs試點發(fā)行規(guī)模不大。從長期來看，本次REITs試點要求項目經(jīng)營3年以上，且已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此將以存量資產(chǎn)為主。目前我國存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)百萬億元水平，參考美國等國家REITs的發(fā)展歷程來看，預(yù)期滿足REITs發(fā)行條件的項目規(guī)模在萬億元量級。光大證券建筑建材團(tuán)隊發(fā)布報告稱，2009年至2019年，傳統(tǒng)基建累計投資規(guī)模達(dá)128萬億元。未來3年，若有5%的基建類資產(chǎn)通過REITs實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，則規(guī)?？蛇_(dá)6.4萬億元；若有3%的基建類資產(chǎn)通過REITs實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，則規(guī)?？蛇_(dá)3.8萬億元。