十三五規(guī)劃揭示的未來(lái)戰(zhàn)略方向

  近期，中央宣講團(tuán)到各地宣講十八屆五中全會(huì)和十三五規(guī)劃建議精神，宣講團(tuán)的解讀，是對(duì)十三五規(guī)劃更豐富的補(bǔ)充。其中：

  財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在青海宣講中提到“預(yù)計(jì)十三五前半期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將經(jīng)歷一個(gè)震蕩筑底的過(guò)程，后半期隨著全面深化改革，釋放更多的制度紅利，新的增長(zhǎng)點(diǎn)逐步成為主導(dǎo)動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)增速將更為抬升”。我們已經(jīng)知道，如果要完成2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民收入比2010年翻一番的核心目標(biāo)，要求十三五期間GDP年均增速不低于6.5%，根據(jù)樓繼偉部長(zhǎng)的講解，十三五期間GDP增速將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，即十三五前期，中央極可能會(huì)容忍低于6.5%的GDP增速。

  國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任王一鳴在遼寧宣講中提到“十三五時(shí)期是轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)的重要窗口期，我覺(jué)得沒(méi)有結(jié)構(gòu)調(diào)整，穩(wěn)增長(zhǎng)是穩(wěn)不住的，不信我們走著瞧，你再去擴(kuò)大投資，簡(jiǎn)單擴(kuò)大投資是穩(wěn)不住的，沒(méi)有一輪刻骨銘心、脫胎換骨、刮骨療傷的結(jié)構(gòu)調(diào)整，你是穩(wěn)不住的，穩(wěn)五個(gè)月也穩(wěn)不了一年，不要以為下行就是壞事，下行是要為上行準(zhǔn)備積累和創(chuàng)造條件”。根據(jù)王一鳴的講解，政策層面可能已經(jīng)達(dá)成“不破不立”的共識(shí)，中央面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整將更有定力，以短痛換長(zhǎng)樂(lè)。過(guò)去政府在推動(dòng)產(chǎn)能出清過(guò)程中，多采用市場(chǎng)化手段運(yùn)作，比如行業(yè)準(zhǔn)入門檻、行業(yè)發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)、信貸政策等，市場(chǎng)化手段社會(huì)阻力小，但是進(jìn)度較慢，未來(lái)不排除政府直接采用更為強(qiáng)硬的行政手段加快推動(dòng)產(chǎn)能出清。

  需警惕信用風(fēng)險(xiǎn)大面積爆發(fā)。第一個(gè)重點(diǎn)的關(guān)注的領(lǐng)域是大宗商品，由于大宗商品位于產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，屬于長(zhǎng)周期品種，而且大宗商品全球定價(jià)，全球性的產(chǎn)能過(guò)剩將長(zhǎng)期壓制大宗商品價(jià)格，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大宗商品的生產(chǎn)、貿(mào)易、加工等上下游產(chǎn)業(yè)面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力。

  第二個(gè)重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域是鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船等傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)。上文提到，中央政策層面已經(jīng)達(dá)成“不破不立”的共識(shí)，未來(lái)不排除政府直接采用更為強(qiáng)硬的行政手段加快推動(dòng)產(chǎn)能出清，屆時(shí)國(guó)有企業(yè)的背景可能不再是護(hù)身符，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)可能將迎來(lái)真正“狼來(lái)了”時(shí)刻。

  供給側(cè)改革意在挖掘中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力

  在11月10日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上，“供給側(cè)改革”被中央決策層首次提到，并迅速成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。但是筆者認(rèn)為，此處“供給端改革”不可等同于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供給學(xué)派，也不可以照搬供給學(xué)派的政策主張來(lái)簡(jiǎn)單外推中國(guó)下一步的經(jīng)濟(jì)政策。

  “供給端改革”雖然是新詞，如果剖析本質(zhì)，即進(jìn)一步清除阻礙發(fā)展的桎梏，釋放生產(chǎn)力，挖掘中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力，而這一過(guò)程在過(guò)去改革開(kāi)放三十多年中曾經(jīng)多次發(fā)生，比如1980年代初期在農(nóng)村推行的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制改革、上世紀(jì)90年代初允許勞動(dòng)力自由流動(dòng)、1992年價(jià)格全面放開(kāi)、1994年啟動(dòng)的分稅制改革、2001年加入WTO融入世界市場(chǎng)等等。這次重提“供給端改革”，相當(dāng)于重回中國(guó)改革的歷史正軌，而不是停留在“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的小修小補(bǔ)。正如習(xí)近平總書記11月16日在G20會(huì)議上講“中國(guó)有能力出臺(tái)大規(guī)模刺激措施但沒(méi)有這么做，因?yàn)楦呦摹⒏咄度肽Ｊ诫y以持續(xù)”。

  中國(guó)目前面臨的供給端的桎梏，又呈現(xiàn)出了新的特征，主要為：

  勞動(dòng)力紅利經(jīng)歷中長(zhǎng)期拐點(diǎn)。

  對(duì)于一個(gè)后發(fā)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體而言，勞動(dòng)力紅利主要源于兩個(gè)方面，一是庫(kù)茲涅茨過(guò)程，是指勞動(dòng)力由第一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的過(guò)程，由于第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率高于第一產(chǎn)業(yè)，因此這個(gè)過(guò)程會(huì)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)貢獻(xiàn)。對(duì)于中國(guó)而言，這一轉(zhuǎn)移過(guò)程已經(jīng)接近尾聲。二是人口紅利，是指勞動(dòng)年齡人口占總?cè)丝诘谋戎?，?duì)于中國(guó)而言，這個(gè)峰值大約在2013年左右度過(guò)。勞動(dòng)力紅利經(jīng)歷中長(zhǎng)期拐點(diǎn)，意味著勞動(dòng)力數(shù)量的不斷減少和勞動(dòng)力成本的快速上升，這是第一個(gè)特征。

  隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，養(yǎng)育幼兒的閑暇時(shí)間減少，養(yǎng)育幼兒的成本上升，使得生育意愿呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降，這是世界共同的規(guī)律，而高收入國(guó)家的生育意愿更低。中國(guó)受到計(jì)劃生育的行政措施干預(yù)，生育率下降的速度比全球平均水平更快，雖然目前已經(jīng)開(kāi)始放寬生育限制，但是考慮到中國(guó)人均GDP已大大提高，因此預(yù)計(jì)未來(lái)生育率僅可維持在目前水平，難有大幅反彈。

  環(huán)境保護(hù)成為硬約束。

  有觀點(diǎn)認(rèn)為，地方政府的GDP錦標(biāo)賽，是造成中國(guó)環(huán)境大面積快速惡化的主要原因，因?yàn)槿绻胤秸岣咻爡^(qū)內(nèi)企業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，就會(huì)直接提升企業(yè)的成本，但是企業(yè)的產(chǎn)品是全國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的，如果本地企業(yè)由于環(huán)保門檻的提高而增加成本，就會(huì)削弱本地企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而影響企業(yè)的收入乃至造成企業(yè)破產(chǎn)倒閉，進(jìn)而影響地方政府的GDP、稅收和就業(yè)。為了力保本地GDP的增長(zhǎng)，地方政府傾向于選擇競(jìng)相降低環(huán)保門檻，因此過(guò)去環(huán)保約束是軟的。

  現(xiàn)在環(huán)保約束逐步由軟變硬，主要源于兩個(gè)原因，一是國(guó)際社會(huì)的外部壓力，環(huán)境污染具有外部性，中國(guó)過(guò)量的碳排放、大氣污染、水體污染會(huì)給鄰國(guó)和世界帶來(lái)環(huán)境壓力，中國(guó)正在積極走出去參與全球治理，約束自身是首要任務(wù)。二是民眾健康的內(nèi)部需求，近幾年頻繁多發(fā)的霧霾天氣成為全國(guó)人民關(guān)注的焦點(diǎn)，除了空氣之外，水源污染、土壤污染、食品安全等都是民眾越來(lái)越關(guān)切的內(nèi)容。民眾的關(guān)切和媒體的監(jiān)督也在倒逼政府越來(lái)越重視環(huán)境保護(hù)。

  從GDP單位能源消耗這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)在節(jié)能環(huán)保方面雖然有進(jìn)步，但是距離世界平均水平和高收入國(guó)家仍有較大的差距，因此環(huán)保硬約束的直接作用是倒逼企業(yè)加大節(jié)能環(huán)保的投資，增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，降低企業(yè)利潤(rùn)，影響企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

  注：GDP單位能源消耗是指平均每千克石油當(dāng)量的能源消耗所產(chǎn)生的按購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算的 GDP。按PPP計(jì)算的 GDP 是指采用購(gòu)買力平價(jià)匯率將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值換算為 2011 年不變價(jià)國(guó)際元。國(guó)際元對(duì)GDP的購(gòu)買力相當(dāng)于美元在美國(guó)的購(gòu)買力。

  資本流出帶來(lái)被動(dòng)去杠桿壓力。

  筆者在前文《外匯儲(chǔ)備需要擠干“水分”》中提到，過(guò)去在境外融資成本較低、人民幣單向升值及人民幣匯率波動(dòng)率極低三個(gè)條件同時(shí)滿足的情況下，大量企業(yè)進(jìn)行套息套匯下所積累的過(guò)多的美元頭寸，而這些美元頭寸幾乎都同步結(jié)匯，從而為商業(yè)銀行提供了大量的基礎(chǔ)貨幣，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)“二次加杠桿”。根據(jù)BIS公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)境內(nèi)的境外外債余額由2008年底的1731億美元快速增長(zhǎng)到了2014年三季度末的最高點(diǎn)1.07萬(wàn)億美元，隨后在今年二季度小幅回落到了9858億美元。

  隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)退出QE進(jìn)入加息周期，美元進(jìn)入升值通道，資本開(kāi)始外流，進(jìn)而引發(fā)國(guó)內(nèi)被動(dòng)去杠桿。從私人非金融部門負(fù)債占GDP比例上可以看出，美國(guó)次貸危機(jī)后經(jīng)濟(jì)下行，中國(guó)的外需快速下滑，同時(shí)中國(guó)的杠桿率快速上升，這說(shuō)明中國(guó)采取了以債務(wù)驅(qū)動(dòng)的內(nèi)需擴(kuò)張策略應(yīng)對(duì)外需下滑，而這一策略不可能永久持續(xù)。

  一句話解釋中國(guó)目前面臨的供給端的桎梏，可以稱之為中國(guó)過(guò)去所依靠的增長(zhǎng)源泉枯竭疊加國(guó)際經(jīng)濟(jì)沖擊的雙重壓力，因此只能依靠進(jìn)一步的破除桎梏、釋放增長(zhǎng)潛力來(lái)應(yīng)對(duì)。

  如何理解“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”

  筆者在前文《五中全會(huì)透露了什么重要信號(hào)？》中提到，五中全會(huì)提出了系統(tǒng)的改革方法論，即“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”，是改革理論的重大創(chuàng)新，而這十個(gè)字恰是針對(duì)當(dāng)前面臨的新的生產(chǎn)力桎梏所提出的應(yīng)對(duì)方案：

  創(chuàng)新：核心是提高全要素生產(chǎn)率。首先要明確一個(gè)概念，全要素生產(chǎn)率不能通過(guò)字面簡(jiǎn)單理解為全部要素的生產(chǎn)率，而是指剔除傳統(tǒng)的生產(chǎn)要素比如資本、勞動(dòng)力、土地等剩余的無(wú)法解釋的生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，可以理解為知識(shí)積累、教育培訓(xùn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、組織管理等方面的改善。

  因此，十三五提出的創(chuàng)新，是全方面的創(chuàng)新，不僅僅指技術(shù)進(jìn)步，還包括要素配置方式、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制、國(guó)家治理方式和政府職能轉(zhuǎn)變、宏觀調(diào)控方式和金融監(jiān)管協(xié)調(diào)等。

  協(xié)調(diào)：核心是加強(qiáng)自上而下的頂層設(shè)計(jì)。改革開(kāi)放初期主要采取“先行先試”的指導(dǎo)思想，這種思想在后發(fā)追趕型經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展初期有助于充分激發(fā)各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的積極性，加快發(fā)展速度，但是隨著改革的深入，其會(huì)面臨兩個(gè)問(wèn)題，其一是容易啃的“軟骨頭”先被啃光，當(dāng)開(kāi)始動(dòng)“硬骨頭”的時(shí)候，僅靠單獨(dú)一方的經(jīng)濟(jì)主體已經(jīng)難以撼動(dòng)，其二是隔離的、條塊式的改革進(jìn)展到后期，會(huì)出現(xiàn)各個(gè)改革主體的利益相互交錯(cuò)、糾纏不清，某一方推動(dòng)的改革反而會(huì)損害另一方的利益，這種部門隔離、條塊分割的“行政墻”使得重大改革寸步難行，這時(shí)就需要自上而下的頂層設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各個(gè)改革主體的利益，共同推動(dòng)重大改革。

  綠色：核心是將環(huán)保由負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)業(yè)。上文已經(jīng)提到，未來(lái)環(huán)境保護(hù)將成為硬約束，這其實(shí)是在需求端將環(huán)保需求由虛做實(shí)，另一方面，在供給端大力發(fā)展環(huán)保技術(shù)發(fā)展，提高環(huán)保產(chǎn)品的供給能力，環(huán)保的供需對(duì)接將有助于推動(dòng)環(huán)保技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，進(jìn)而大幅降低環(huán)保產(chǎn)品的成本，極大滿足社會(huì)的環(huán)保需求。更進(jìn)一步，中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在緩解外部壓力的同時(shí)，將有助于中國(guó)占據(jù)未來(lái)全球環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)位置，使得環(huán)保產(chǎn)品成為中國(guó)出口的支柱產(chǎn)業(yè)之一。

  開(kāi)放：核心是走出去搶占國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。我們知道，因?yàn)楹Ｑ笊蠠o(wú)人類生存，因此海洋貿(mào)易更加自由，自15世紀(jì)大航海時(shí)代以來(lái)，海洋經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)了全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程，中國(guó)也因加入WTO受益于全球化紅利，東南沿海獲得快速發(fā)展。

  但是，對(duì)于中國(guó)而言，現(xiàn)在比較簡(jiǎn)單的技術(shù)已經(jīng)引進(jìn)消化吸收完畢，附加值較低的商品面臨全球產(chǎn)能過(guò)剩，單純依靠“引進(jìn)來(lái)”已經(jīng)無(wú)法支撐中國(guó)的快速發(fā)展，比如以美國(guó)為主導(dǎo)的TPP協(xié)議對(duì)中國(guó)的海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行封鎖，美國(guó)也在南海問(wèn)題上頻頻施壓等。

  中國(guó)未來(lái)走出去，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面，其一是積極參與聯(lián)合國(guó)、G20、APEC、IMF等全球組織的改革和規(guī)則制定，增加中國(guó)話語(yǔ)權(quán)，其二是推動(dòng)中國(guó)投資走出去、產(chǎn)品走出去、技術(shù)走出去，提升中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，其三是提供更多全球公共產(chǎn)品，比如全球反恐合作、反腐敗合作，承擔(dān)更多全球責(zé)任，其四是由海洋為主轉(zhuǎn)向海陸并舉，西部發(fā)展或?qū)⑥饤壓?jiǎn)單的東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移模式，而是誕生符合陸權(quán)戰(zhàn)略的新經(jīng)濟(jì)模式，比如面向中亞和歐洲的陸路貿(mào)易以及能源產(chǎn)業(yè)等。

  共享：核心是提供公共產(chǎn)品和服務(wù)。在過(guò)去發(fā)展中，政府和國(guó)有企業(yè)一直是充當(dāng)發(fā)展的“急先鋒”角色，比如地方政府就借助地價(jià)上漲—土地抵押融資—基建投資—地價(jià)上漲的循環(huán)撬動(dòng)了巨量的投資，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)調(diào)整到來(lái)的時(shí)候，政府和國(guó)有企業(yè)反而最先受到?jīng)_擊，反而制約其托底經(jīng)濟(jì)和熨平經(jīng)濟(jì)周期的作用，比如說(shuō)當(dāng)前房地產(chǎn)高庫(kù)存抑制了房地產(chǎn)商擴(kuò)大投資的意愿，地方政府的土地財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制失靈。

  因此，在當(dāng)前的困境下，推動(dòng)轉(zhuǎn)變政府職能，逐步剝離政府尤其是地方政府的經(jīng)濟(jì)“急先鋒”角色，逐步轉(zhuǎn)型為公共產(chǎn)品和服務(wù)的提供者，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，取消政府的隱形兜底，使得國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在更加公平的基礎(chǔ)上展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，則是國(guó)有企業(yè)改革的應(yīng)有之義。

  政府提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的前提，是提高統(tǒng)籌社會(huì)資源的能力，今年4月24日，財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在清華大學(xué)舉行的“清華中國(guó)經(jīng)濟(jì)高層講壇”上表示，為了不劃入中等收入陷阱，有一個(gè)規(guī)律，是保證政府收入占比，也就是宏觀稅負(fù)，要逐步提高，提供再分配，這也就意味著目前市場(chǎng)上熱議的全面減稅并不可期。

  未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的投資方向

  城鎮(zhèn)化將呈現(xiàn)分化格局。

  如果我們根據(jù)城鎮(zhèn)的規(guī)模大小，將城鎮(zhèn)分為小縣城、小城市、中型城市、大城市、特大城市五種類型，可以看到在人口遷徙過(guò)程中，對(duì)不同類型城市的偏好是不同的。

  在2000年—2009年的十年間，特大城市的人口比重提高了62%，小城市的人口比重基本不變，而其他三種類型的城市人口比重都出現(xiàn)下降，也就意味著中國(guó)城鎮(zhèn)化的路徑并不均衡，而是呈現(xiàn)出“農(nóng)村—小城市—特大城市”的三級(jí)跳的特征，因此特大城市的發(fā)展仍將成為下一步城鎮(zhèn)化的重點(diǎn)，對(duì)于目前出現(xiàn)的“大城市病”的問(wèn)題，筆者堅(jiān)持認(rèn)為更多源于城市管理不當(dāng)。因此，特大城市的基礎(chǔ)設(shè)置投資，比如垃圾處理、公共交通、城市道路、地下管網(wǎng)、清潔用水等，仍將是可以重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。

  通過(guò)房地產(chǎn)REITS化解高庫(kù)存。

  中國(guó)的商品房待售面積由2009年2月份的1.43億平方米快速增長(zhǎng)到今年10月份的6.86億平方米，成為重要風(fēng)險(xiǎn)隱患。習(xí)近平總書記在11月10日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議中特別提到“要化解房地產(chǎn)庫(kù)存，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展?！庇捎诋?dāng)前政府并無(wú)財(cái)力全額收購(gòu)，因此采用政府貼息的房地產(chǎn)REITS基金是可選方式，其運(yùn)作機(jī)制如下：

  首先，政府回購(gòu)房地產(chǎn)庫(kù)存，并作為廉租房提供給低收入人群，發(fā)揮公共產(chǎn)品供給職能；隨后，政府通過(guò)補(bǔ)貼租金的方式，將廉租房資產(chǎn)打包成REITS資金向社會(huì)公開(kāi)募資，回籠資金。這種機(jī)制實(shí)現(xiàn)三方共贏，政府通過(guò)租金補(bǔ)貼的杠桿方式化解庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，低收入人群享受低租金，社會(huì)資金獲得合意資產(chǎn)。

  內(nèi)需消費(fèi)仍是增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

  未來(lái)內(nèi)需消費(fèi)將出現(xiàn)分化，高端、低端消費(fèi)相對(duì)較好，中端消費(fèi)相對(duì)較弱。高端消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)中產(chǎn)階級(jí)迅速崛起，消費(fèi)潛力龐大，對(duì)商品的品牌、品質(zhì)、安全等有較高的要求，目前這部分購(gòu)買力主要在國(guó)外釋放，比如國(guó)際收支平衡表數(shù)據(jù)顯示，今年三季度旅行項(xiàng)目逆差604億美元，其中很大部分由境外消費(fèi)貢獻(xiàn)，但是這些境外購(gòu)買的商品其產(chǎn)地大部分是中國(guó)，因此如何通過(guò)平臺(tái)建設(shè)、稅務(wù)法務(wù)、規(guī)制監(jiān)管等方面的改革推動(dòng)優(yōu)秀外貿(mào)企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，創(chuàng)設(shè)自有品牌和渠道，是下一步政府和企業(yè)的重要方向。

  低端消費(fèi)方面，十三五規(guī)劃中提出實(shí)施脫貧攻堅(jiān)工程，在現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口實(shí)現(xiàn)脫貧、貧困縣全部摘帽，另外上文提到勞動(dòng)力紅利經(jīng)歷中長(zhǎng)期拐點(diǎn)，意味著勞動(dòng)力的收入快速增長(zhǎng)，這就意味著基本的消費(fèi)服務(wù)比如衣著、家庭設(shè)備、醫(yī)療保健、教育、文化、娛樂(lè)等仍有長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間。

  產(chǎn)業(yè)升級(jí)和再工業(yè)化方興未艾。

  淘汰過(guò)剩產(chǎn)能不等同于去工業(yè)化，相反，中國(guó)的低端產(chǎn)能過(guò)剩，低端產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，而高端產(chǎn)能不足，主要體現(xiàn)在過(guò)去產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主要以引進(jìn)和模仿為主，而先進(jìn)技術(shù)遭遇發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)封鎖，因此自主技術(shù)創(chuàng)新能力薄弱，基礎(chǔ)配套能力不足，關(guān)鍵材料、核心零部件嚴(yán)重依賴進(jìn)口，自主研發(fā)的高端產(chǎn)品的質(zhì)量和可靠性有待提升，當(dāng)前更需要的是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和再工業(yè)化，這也是中國(guó)大力推動(dòng)《中國(guó)制造2025》的核心意義。

  未來(lái)亟需進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)和再工業(yè)化的行業(yè)包括新能源、新材料、基因工程、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、機(jī)器人、高端裝備制造等，這些行業(yè)都孕育著巨大的投資機(jī)會(huì)。

  生活類服務(wù)借助“互聯(lián)網(wǎng)+”實(shí)現(xiàn)突破。

  傳統(tǒng)的商業(yè)模式主要體現(xiàn)在“分工—專業(yè)化—效率提升—交換”，但是生活類服務(wù)卻不需要分工，比如司機(jī)，現(xiàn)代社會(huì)已經(jīng)不需要專職司機(jī)，每一個(gè)會(huì)開(kāi)車的人都可以作為司機(jī)服務(wù)的提供者，而“互聯(lián)網(wǎng)+”有效破除信息不對(duì)稱，將生活類服務(wù)的供和需更好對(duì)接起來(lái)，使得每個(gè)人即是服務(wù)的提供者，又是服務(wù)的供給者，Uber即是出行行業(yè)的典型案例，以此類推，吃穿住用行都生活類服務(wù)都有很大的突破空間。

  生活類服務(wù)與“互聯(lián)網(wǎng)+”的融合，會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)方面的影響，第一是對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的沖擊，比如Uber對(duì)傳統(tǒng)出租行業(yè)的直接沖擊，以及Uber的普及降低了人們對(duì)擁有自己車輛的需求，使得汽車的生產(chǎn)和銷售行業(yè)面臨中長(zhǎng)期的拐點(diǎn)，第二是給VC、私募、銀行理財(cái)?shù)壬鐣?huì)資金提供了大量權(quán)益類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，未來(lái)隨著創(chuàng)業(yè)板、新三板的深入改革，這些權(quán)益類資產(chǎn)將獲得更多的退出機(jī)會(huì)。

  作者簡(jiǎn)介：

  萬(wàn)釗，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)金融四十人論壇青年研究員，現(xiàn)就職于招商銀行金融市場(chǎng)部，任高級(jí)分析師，主要負(fù)責(zé)宏觀、利率和匯率的研究分析。曾就職于中國(guó)工商銀行總行和中信證券總部。