華富財(cái)經(jīng)：水泥板塊前景分析

  股市素有「五窮六絕」之說法，就是說投資市場在五六月表現(xiàn)會(huì)較差。若以近10年計(jì)算，五月份下跌的機(jī)率更高達(dá)7次！不過，似乎今年絕大部分投資者均認(rèn)為港股有力打破此魔咒，因深信「深港通」以及減息仍可刺激A股及H股有好表現(xiàn)，但經(jīng)本周急跌后，投資者又會(huì)否感到「五窮」的威力呢？筆者一向抱著「寧可信其有」的觀點(diǎn)，故多次在不同場合指出，A股以至港股自年初至今已累積可觀升幅，加上企業(yè)盈利欠理想，只要市場出現(xiàn)負(fù)面消息，調(diào)整將可能相當(dāng)深。所以港股5月份必然會(huì)相當(dāng)波動(dòng)，大市區(qū)間亦會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

  不過，有時(shí)候筆者也相當(dāng)佩服內(nèi)地投資網(wǎng)站，當(dāng)升市時(shí)總能發(fā)掘一些升市的獨(dú)特觀點(diǎn)，而當(dāng)?shù)袝r(shí)亦能透視大跌背后因由。就像周二上證大跌時(shí)，內(nèi)地便即時(shí)有文章提出「十大利空致暴跌」，當(dāng)然有部分是我們未必理解的，例如個(gè)別股份因受證監(jiān)會(huì)調(diào)查，導(dǎo)致部分創(chuàng)業(yè)板股價(jià)暴跌等。不過，在此亦想指出，現(xiàn)時(shí)中港兩地投資氣氛緊密，故各位亦可多加留意內(nèi)地資訊。順帶一提，早前介紹過之「耀才散戶指數(shù)」自4月中以今維持于50以上水平，惟經(jīng)周二急跌及周三下跌后，指數(shù)最新收?qǐng)?bào)61.39，指數(shù)高于50代表多好倉。

  近期已先后分析過多過板塊，今次則想談?wù)勊喙傻那熬?。因?yàn)橛胁簧傺哉撝赋?，水泥板塊有望在加快基建下有好表現(xiàn)。不過事實(shí)又是否能如愿呢？

  先分析今年第一季水泥股業(yè)績表現(xiàn)。就以公布第一季業(yè)績之水泥相關(guān)股份而言，首季業(yè)績表現(xiàn)皆令市場有所失望，即使強(qiáng)如海螺水泥(00914)，第一季業(yè)績?nèi)砸雇?0.7%，至17.1億元人民幣，但原來海螺表現(xiàn)已算相當(dāng)不俗。事實(shí)上，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)資料，2015年一季度中國水泥產(chǎn)量4.28億噸，與去年同期相比下降3.4%；全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1,772億元人民幣，同比下降6.86%；實(shí)現(xiàn)利潤總額32.3億元人民幣，同比下降67.6%；當(dāng)中值得留意的是，利潤率較去年同期下降3.42個(gè)百分點(diǎn)，至只得1.82%，而利潤更跌達(dá)七成，為2011年以來開局最差的一年。此外，2014年中國水泥產(chǎn)能利用率不到70%，為最近四年來最低水平。

  可以說，開局表現(xiàn)不理想，為水泥板塊吹起一陣寒風(fēng)。未來情況又能否改變呢？

  筆者相信，未來一段時(shí)間，水泥股仍會(huì)偶有炒作。而炒作之原因不乏以下幾點(diǎn)。

  首先是「一帶一路」之憧憬?；趤喬貐^(qū)每年基建投資高達(dá)8,000億美元，而「一帶一路」更有望令基建提速，因此對(duì)建材的需求亦有望增加。事實(shí)上，不少企業(yè)亦已作出部署，例如安徽海螺(00914)已于東南亞及中亞設(shè)廠作長線發(fā)展。所以「一帶一路」主題在未來仍將繼續(xù)有利基建以至水泥板表現(xiàn)。

  除此以外，在「穩(wěn)增長」前題下，內(nèi)地基建亦會(huì)提速，同時(shí)市場亦憧憬內(nèi)地房地產(chǎn)市場將有望回暖。從近期內(nèi)地?cái)?shù)據(jù)顯示，全國房價(jià)環(huán)比停止下跌，大城市房價(jià)亦出現(xiàn)反彈。若樓市有望反彈，對(duì)水泥需求亦應(yīng)該有所幫助。

  最后是行業(yè)重組概念。水泥行業(yè)本身面對(duì)的挑戰(zhàn)并非來自落后產(chǎn)能，因現(xiàn)時(shí)內(nèi)地水泥企業(yè)大部分已采用新型干法水泥生產(chǎn)技術(shù)；不過，亦因越來越多轉(zhuǎn)用這種生產(chǎn)技術(shù)，令產(chǎn)能過剩的情況更加嚴(yán)重。因此內(nèi)地水泥行業(yè)最大的問題，還是產(chǎn)能過剩所帶來的影響。當(dāng)然，以中建材(03323)為首之水泥巨企近年已不斷進(jìn)行兼并，現(xiàn)時(shí)首10大水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能集中度亦已升至52%，未來亦有望進(jìn)一步提升。

  不過，憧憬歸憧憬，但事實(shí)是水泥行業(yè)本身亦存在其他挑戰(zhàn)。首先是環(huán)保問題。

  去年環(huán)保部便發(fā)布了被業(yè)內(nèi)稱為水泥行業(yè)「史上最嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)」之《水泥工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》及《水泥窯協(xié)同處置固體廢物污染控制標(biāo)準(zhǔn)》，有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)令不少企業(yè)須更新和改造現(xiàn)有設(shè)備。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，由此帶來的改造成本將引發(fā)水泥行業(yè)「洗牌」。

  其次是市場競爭加劇因素。上文提到，內(nèi)地房地產(chǎn)市導(dǎo)回暖以及基建有望提促，有望改善年初水泥價(jià)格低迷情況。但從近期數(shù)據(jù)上看，似乎仍未見到曙光。以最新一周之水泥價(jià)格分析，全國水泥價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下跌，環(huán)比下跌0.94%，而4月份基于下游需求疲弱，個(gè)別地區(qū)水泥價(jià)格下跌之馀，亦進(jìn)一步引發(fā)行業(yè)競爭。所以水泥價(jià)格能否作出反彈，暫時(shí)亦可說是言之尚早。

  至于股價(jià)方面，水泥股年初至今表現(xiàn)僅屬一般，與其他板塊相比升幅更是跑輸。不過，基于前景仍不明朗，因此暫不建議吸納，可待水泥價(jià)格出現(xiàn)回升勢頭始再作考慮。