二季度水泥景氣度向好

  2014年水泥上市公司半年報(bào)已經(jīng)公布完畢， 上半年行業(yè)整體景氣度持續(xù)向好，業(yè)績(jī)繼續(xù)改善。

  匯總水泥行業(yè)，2014年第二季度營(yíng)業(yè)收入同增3.1%，環(huán)增45.9%，營(yíng)業(yè)成本同降1.2%，環(huán)增42.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同增30.3%，環(huán)增154.2%，歸屬母公司凈利潤(rùn)同增27.5%，環(huán)增174.2%。行業(yè)盈利水平自2013年二季度以來(lái)持續(xù)改善。

  南北區(qū)域表現(xiàn)差異大

  2014 年二季度水泥行業(yè)業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，但同比業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩，主要原因是，二季度受房地產(chǎn)需求增速下滑和季節(jié)因素全國(guó)水泥市場(chǎng)整體需求疲軟，4 月開(kāi)始全國(guó)水泥價(jià)格持續(xù)下滑致歷史較低水平，導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比增速放緩。上半年水泥行業(yè)收入同比上升7%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.69%；重點(diǎn)水泥企業(yè)上半年收入同比上升14%，凈利潤(rùn)同比上升85%。上半年水泥行業(yè)整體延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要有兩方面原因：量?jī)r(jià)齊升，其中價(jià)格漲幅明顯主要因?yàn)槿ツ晖瑫r(shí)期低基數(shù)效應(yīng)，疊加供給端收縮協(xié)同效應(yīng)較好；上半年煤炭?jī)r(jià)格震蕩下行，重點(diǎn)企業(yè)噸毛利顯著改善推動(dòng)行業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。上市公司方面，12 家主流上市公司中8 家凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，4 家公司小幅下滑或虧損。具體來(lái)看，南北區(qū)域表現(xiàn)差異加大，南部華東和中南地區(qū)企業(yè)盈利總體改善較為明顯，而西部區(qū)域水泥企業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)平淡，部分企業(yè)出現(xiàn)虧損。

  今年以來(lái)我國(guó)南部地區(qū)水泥行業(yè)產(chǎn)品（水泥和熟料）價(jià)格高于去年同期；4~6月雖產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，但主要能源品種煤炭?jī)r(jià)格跌幅明顯，成本降幅高于產(chǎn)品價(jià)格回調(diào)幅度，企業(yè)盈利能力繼續(xù)改善。分區(qū)域來(lái)看，華東、中南和東南區(qū)域相關(guān)水泥公司表現(xiàn)尤佳，西南區(qū)域底部企穩(wěn)略有改善；北部地區(qū)景氣度較差，東北區(qū)域水泥價(jià)格大幅下滑，華北和西北區(qū)域景氣度不佳。二季度北部地區(qū)內(nèi)多數(shù)上市公司業(yè)績(jī)較差，寧夏建材和祁連山的業(yè)績(jī)改善主要由于成本下降，產(chǎn)品價(jià)格持平或略降。

  整體運(yùn)營(yíng)能力趨好

  今年4月開(kāi)始全國(guó)水泥價(jià)格持續(xù)下滑，其中華東和中南地區(qū)環(huán)比分別下滑33元/噸、31 元/噸，西北和華北地區(qū)分別小幅下滑8元/噸、5 元/噸。和去年同期相比，二季度全國(guó)水泥價(jià)格略有回升，其中西南、中南因去年同期水泥價(jià)格基數(shù)較低，同比分別大幅上漲46元/噸、45元/噸至372元/噸、355元/噸，華東地區(qū)同比上漲10元/噸至356 元/噸。西北、華北和東北仍處于消化新增產(chǎn)能階段，二季度水泥價(jià)格同比下滑。三季度全國(guó)高標(biāo)水泥價(jià)格329元/噸，較年初下滑44元/噸，較6月份下滑13元/噸。分區(qū)域來(lái)看，華東、中南和西北地區(qū)價(jià)格下滑幅度最大，較年初分別下滑91元/噸、70元/噸和22元/噸，較六月份下滑19元/噸、16元/噸和5元/噸。

  8月份全國(guó)水泥價(jià)格降至歷史較低水平，房地產(chǎn)需求下滑壓力仍存疊加同時(shí)期水泥價(jià)格基數(shù)較高，預(yù)計(jì)下半年水泥行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒒芈洹＝陔S著華東、中南市場(chǎng)供需改善，企業(yè)協(xié)同限產(chǎn)充分，主導(dǎo)企業(yè)意向推漲水泥熟料價(jià)格，疊加鐵路基建和棚戶(hù)區(qū)改造加碼，水泥價(jià)格開(kāi)始逐步回升。從二季度水泥價(jià)格下滑以來(lái)，8月底華東和中南地區(qū)價(jià)格首次止跌，其中中南廣州地區(qū)高標(biāo)水泥價(jià)格上升10元/噸，長(zhǎng)沙地區(qū)高標(biāo)水泥價(jià)格提升30元/噸，華東地區(qū)南昌高標(biāo)水泥價(jià)格上漲20元/噸。

  分析行業(yè)及上市公司存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、購(gòu)買(mǎi)商品支付現(xiàn)金、銷(xiāo)售商品收到現(xiàn)金等科目變化情況，2014年1~6月全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增加10.9%，存貨同比增長(zhǎng)21.8%，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)14.6%。行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和現(xiàn)金流管理能力的幾項(xiàng)指標(biāo)增速基本與營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本增速相匹配，表明行業(yè)運(yùn)營(yíng)正常，無(wú)異常值。

  北方地區(qū)供需格局轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r(shí)日，南方地區(qū)看四季度需求。三季度為北方水泥旺季，但北方地區(qū)受困于產(chǎn)能過(guò)剩需求不振泥潭，短期內(nèi)供需格局難以逆轉(zhuǎn)，需關(guān)注政策面京津冀、絲綢之路等概念；南方地區(qū)三季度為淡季，且受房地產(chǎn)拖累需求，預(yù)計(jì)三季度將受到?jīng)_擊，四季度為南方地區(qū)最旺季，水泥行業(yè)受益宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，需求有望從三季度回復(fù)至高水平。全行業(yè)看，由于煤炭成本端短期內(nèi)仍將利好盈利能力改善，水泥行業(yè)全年業(yè)績(jī)繼續(xù)看好。

  業(yè)內(nèi)人士表示，三季度行業(yè)盈利見(jiàn)底，四季度是水泥行業(yè)傳統(tǒng)旺季，下半年國(guó)家棚戶(hù)區(qū)改造加速疊加地產(chǎn)限購(gòu)逐步取消，關(guān)注供需改善區(qū)域價(jià)格回暖。機(jī)構(gòu)維持看好華東區(qū)域，區(qū)域內(nèi)企業(yè)集中度高，協(xié)同能力強(qiáng)，關(guān)注京津冀地區(qū)和新疆地區(qū)盈利底部、政策受益區(qū)域。京津冀協(xié)同發(fā)展被提升到國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略層面，區(qū)域內(nèi)的供需關(guān)系有所改善。華北地區(qū)后續(xù)有望受益區(qū)域投資建設(shè)、環(huán)保、淘汰落后產(chǎn)能政策，盈利有望好轉(zhuǎn)。