PPP與專項債結(jié)合有望撬動基建投資助力穩(wěn)增長

　　財政部副部長鄒加怡10月29日在“2019第五屆中國PPP發(fā)展（融資）論壇”上表示，探索PPP與專項債的結(jié)合，撬動社會投資，發(fā)揮協(xié)同加力效應(yīng)。對此，專家認(rèn)為，PPP與專項債的結(jié)合有利于降低項目本身的融資成本，有效保障基建投資高效落地，可以達(dá)到穩(wěn)增長的目的。

　　財政管理更加高效

　　根據(jù)全國PPP綜合信息平臺最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019年9月底，累計有PPP項目9249個、投資額14.1萬億元，涵蓋19個領(lǐng)域，其中開工建設(shè)項目3559個、投資額5.3萬億元，充分發(fā)揮了PPP穩(wěn)增長、補(bǔ)短板、惠民生的作用，增強(qiáng)了人民的獲得感和幸福感。同時，PPP也發(fā)揮了促改革的作用，為民營企業(yè)發(fā)展提供了新機(jī)遇，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了新動能。

　　蘇寧金融研究院高級研究員陶金10月31日對《證券日報》記者表示，PPP與專項債兩者結(jié)合，更多是利用專項債的低利率，降低PPP項目的融資成本，未來也將降低財政壓力。另外，專項債主要解決政府投資資金不足，PPP則著重支出側(cè)管理，兩者統(tǒng)籌協(xié)調(diào)有利于財政管理更加高效。

　　財政部專家?guī)鞂＜摇?60金融PPP研究中心研究總監(jiān)唐川10月31日在接受《證券日報》記者采訪時表示，新時期的專項債對PPP來說，一方面可以有效解決PPP領(lǐng)域新建項目的融資難問題，另一方面可以為既有存量基建和公共服務(wù)項目轉(zhuǎn)PPP模式提供資金儲備。

　　專項債作為符合條件重大項目資本金適用范圍逐步擴(kuò)容。2019年6月10日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，通知提出允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，支持項目包括國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進(jìn)國家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項目等重大項目。9月4日國務(wù)院常務(wù)會議又將專項債券可用作項目資本金范圍由四個領(lǐng)域項目擴(kuò)大為包括城市停車場、城鄉(xiāng)電網(wǎng)和水利等的十個民生領(lǐng)域項目。

　　據(jù)記者了解，2019年截至9月底，共有9個項目將專項債用作資本金，均為鐵路和機(jī)場項目。用作資本金的專項債規(guī)模在68億元左右，相比三季度新增專項債的發(fā)行規(guī)模，占比不到1%。9個重大項目中4個位于內(nèi)蒙古自治區(qū)，分別是呼和浩特新機(jī)場項目、集大高鐵項目、集通鐵路電氣化改建項目和包頭至惠農(nóng)南段鐵路項目。5個位于山東，包括濟(jì)寧等五個高鐵配套項目。在已經(jīng)落地的9個項目中，專項債用作資本金的比例從4.7%到63%不等，

　　唐川認(rèn)為，新時期的專項債已在項目資本金籌資上做出了案例，且其長期限的特征更能匹配PPP項目的生命周期，所以將專項債結(jié)合于PPP，或許能為PPP資本金問題的解決找到答案。當(dāng)然，針對資本金以外建設(shè)資金的專項債融資也能很大程度上緩解項目的融資壓力。此外，針對既有項目改造升級的專項債也能為項目引入PPP模式和社會資本創(chuàng)造更多可能性。

　　盤活更多資金進(jìn)入PPP領(lǐng)域

　　唐川表示，當(dāng)前PPP發(fā)展遇到的最大問題就是融資難問題，而在資本金融資、項目貸融資兩大融資工作中，資本金融資更是難上加難，其也是阻礙資金實力較弱的民營企業(yè)進(jìn)入PPP領(lǐng)域的客觀門檻。因為項目資本金的出資必須為企業(yè)自有資金，且金融機(jī)構(gòu)不得拿債務(wù)性資金以明股實債、明基實債等形式協(xié)助企業(yè)完成資本金投資，而在當(dāng)前的市場壓力之下，許多企業(yè)，尤其是民營企業(yè)自有資金匱乏，根本無力在短期內(nèi)負(fù)擔(dān)占項目總投資額20%至30%的資本金。

　　陶金認(rèn)為，一般而言，根據(jù)PPP和專項債各自的相應(yīng)法規(guī)，PPP與專項債在用途上并不完全匹配，同時專項債也對之前的PPP具有替代效應(yīng)。首先，PPP項目必須是有經(jīng)營內(nèi)容和收益的公共服務(wù)項目，且其資金來源、未來收益和清償責(zé)任不得與土地出讓收入掛鉤，而土地出讓收入作為政府性基金收入的重要組成部分，與大部分專項債密切相關(guān)。其次，PPP項目的資金成本較高，審批嚴(yán)格，手續(xù)繁瑣，地方政府在專項債加速發(fā)行、可作為重大項目資本金的背景下，有動力利用低利率的專項債替代之前的PPP項目。因此，進(jìn)行兩者結(jié)合，需要從當(dāng)前法規(guī)和PPP項目實際情況出發(fā)綜合考慮。

　　“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長和投資的重點聚焦于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)領(lǐng)域項目建設(shè)，而PPP模式不僅能調(diào)用社會力量更好地扶持以上領(lǐng)域發(fā)展，并且其政府和社會資本合作的模式還能有助于緩解地方政府債務(wù)壓力，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)品質(zhì)，促進(jìn)地區(qū)城鎮(zhèn)化更為全面、穩(wěn)定地發(fā)展?！碧拼ū硎?，但是無論是PPP模式下的基建和公共服務(wù)項目還是其他民生類項目的發(fā)展，皆受到了當(dāng)前市場資金不足、企業(yè)中長期投資壓縮的制約。所以，唯有解決資金問題，才能更好地完成項目建設(shè)及城鎮(zhèn)化發(fā)展的任務(wù)。

　　唐川還認(rèn)為，專項債是標(biāo)準(zhǔn)化債券，符合銀行等金融機(jī)構(gòu)的投資準(zhǔn)人，并且信用等級較高，對金融機(jī)構(gòu)而言風(fēng)險計提較少。如果能打通專項債和PPP項目，將有效增加金融機(jī)構(gòu)的投資PPP項目的意愿。且銀行表內(nèi)資金能自由參與，將會盤活更多資金進(jìn)入PPP領(lǐng)域。當(dāng)然，專項債發(fā)行要求較高，故而未來研究相關(guān)PPP項目的發(fā)行準(zhǔn)人標(biāo)準(zhǔn)將成為重點。

　　陶金表示，專項債與PPP結(jié)合，在理論上既有利于降低項目本身的融資成本，又可以結(jié)合社會資本，撬動更大的杠桿，進(jìn)而從總體上減少了投資難度，提高投資效率，進(jìn)一步促進(jìn)投資增長和經(jīng)濟(jì)增長。同時，相關(guān)薄弱地區(qū)的公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資也是補(bǔ)短板的重要方面，也正是這些地區(qū)面臨投資規(guī)模不大、效率不高等問題。此外，有效利用專項債資金投入PPP項目，可以節(jié)省政府資金，為惠民生騰挪空間。