廣發(fā)證券：海螺水泥 被低估的優(yōu)質(zhì)龍頭

　　廣發(fā)證券7月1日發(fā)布海螺水泥的研究報(bào)告稱(chēng)，中期來(lái)看，公司擴(kuò)張未結(jié)束；盈利彈性始終存在；市值仍有增長(zhǎng)空間站在中期的角度，認(rèn)為即使中國(guó)水泥行業(yè)需求見(jiàn)頂也不會(huì)影響海螺水泥的規(guī)模擴(kuò)張和市場(chǎng)占有率提升的步伐，而且市場(chǎng)越低迷，海螺水泥的市占率提升幅度越大，背后的原因來(lái)自于海螺水泥突出的核心競(jìng)爭(zhēng)力；從行業(yè)比較和國(guó)際比較來(lái)看，中國(guó)水泥行業(yè)盈利彈性始終都將存在，和國(guó)際水泥巨頭拉法基相比，海螺水泥無(wú)論是盈利規(guī)模還是市值都還有很長(zhǎng)的路可以走。

　　短期來(lái)看，公司明顯被低估；行業(yè)沒(méi)有想象中那么差。站在短期的角度，目前海螺水泥的估值已經(jīng)處于歷史最低水平，而公司在周期底部的盈利表現(xiàn)一直都在改善，公司明顯被低估；從上半年行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)所預(yù)期的持續(xù)惡化，行業(yè)需求一直保持穩(wěn)定，處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，在沒(méi)有突變因素干擾下，預(yù)計(jì)下半年仍將保持平穩(wěn)；公司的主要區(qū)域，華東市場(chǎng)由于供給改善，2季度水泥價(jià)格已經(jīng)高于去年同期水平，如果考慮到煤炭成本下降，盈利彈性更大，華南市場(chǎng)上半年由于供給釋放和持續(xù)雨水天氣影響，表現(xiàn)低迷，下半年預(yù)計(jì)將底部改善，綜合來(lái)看，公司2季度開(kāi)始盈利彈性將顯現(xiàn)。

　　從行業(yè)過(guò)往規(guī)律來(lái)看，6月份是梅雨季節(jié)，同時(shí)夾雜著中考、高考影響，7月份是高溫天氣和農(nóng)忙季節(jié)，8月份是淡旺季過(guò)渡季節(jié)，9月份將開(kāi)始步入旺季；目前水泥價(jià)格下滑是正常的季節(jié)波動(dòng)，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.49、1.87、2.25，對(duì)應(yīng)PE為9、7、6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。