宏觀政策適時調(diào)整緩解短期通脹壓力

　　日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為53.9%，比去年11月回落1.3個百分點。無獨有偶，匯豐早先發(fā)布的去年12月PMI數(shù)據(jù)也從11月的55.3%回落至54.4%。筆者認(rèn)為，去年12月PMI指數(shù)之所以出現(xiàn)回落，主要是受到了近期貨幣政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”、淘汰落后產(chǎn)能等因素的綜合影響，這是中國決策層主動調(diào)控的結(jié)果。但鑒于目前PMI數(shù)據(jù)仍然高于50%，反映出當(dāng)前制造業(yè)仍處于擴張階段，中國經(jīng)濟的運行勢頭依然較為樂觀。

　　盡管去年12月份生產(chǎn)指數(shù)為57.5%，比去年11月回落1個百分點，但該指數(shù)依然維持較高水平。特別是多數(shù)行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)回落并不明顯，說明當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)較快增長勢頭并沒有改變，反而顯示出制造業(yè)在加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過程中正朝著“增速適度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”等預(yù)期方向發(fā)展。另外，盡管新訂單指數(shù)為55.4%，比去年11月回落2.9個百分點，但仍高于55%。據(jù)此筆者認(rèn)為，PMI指數(shù)回落很大程度上與政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變有關(guān)，但鑒于財政政策仍保持積極，“穩(wěn)增長”應(yīng)該問題不大。 考慮到歲末年初是傳統(tǒng)的消費旺季、大量保障性住房陸續(xù)投建等因素，消費與投資需求不會變化太大，預(yù)計2010年四季度經(jīng)濟同比增速將放緩至9%-9.5%區(qū)間，全年GDP同比增長略超10%。展望2011年，預(yù)計GDP增速會比2010年略有回落，但全年經(jīng)濟增長仍將保持9.5%左右的較高水平。

　　此外，去年年末的出口需求相當(dāng)旺盛。數(shù)據(jù)顯示，去年12月進口指數(shù)為50.4%，比上月回落0.2個百分點。相比之下，去年12月新出口訂單指數(shù)為53.5%，比11月略升0.3個百分點。出口數(shù)據(jù)提升，顯示外需依舊旺盛，故不宜對世界經(jīng)濟尤其是對美國經(jīng)濟過于悲觀。據(jù)此預(yù)計，2010年12月出口同比增速將達23%，貿(mào)易順差接近200億美元。同時，未來人民幣升值壓力仍然存在，預(yù)計今年人民幣升值將達到5%左右。

　　值得注意的是，去年12月PMI購進價格指數(shù)為66.7%，比上月回落6.8個百分點，PMI指數(shù)中購進價格指數(shù)出現(xiàn)大幅回落，表明穩(wěn)定物價的調(diào)控措施緩解了短期通脹壓力。但是，通過分析統(tǒng)計局發(fā)布的50個主要城市食品價格指數(shù)，預(yù)計2010年12月食品價格環(huán)比仍將保持不變，CPI則將同比上漲4.2%左右。這表明，雖然通脹壓力短期內(nèi)有所緩解，但仍將是2011年經(jīng)濟運行的主要風(fēng)險。

　　這是因為，從供給的角度來看，需求的大幅提高和落后產(chǎn)能的淘汰，正促使產(chǎn)能過?，F(xiàn)象發(fā)生改變。特別是在劉易斯拐點出現(xiàn)之后，勞動工資上漲將不再支持供大于求的傳統(tǒng)狀態(tài)，工資上漲對物價上漲將形成長期和持久的推動力。從需求的角度來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟增長勢頭強勁，特別是近幾年貨幣超發(fā)，為居民購買提供了更大空間。另外，資產(chǎn)價格泡沫和資源價格的調(diào)整也增加了對通脹的隱憂。由此可見，中國或面臨長期的通脹壓力。

　　在貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”的前提下，今年上半年中國的通脹上行風(fēng)險仍然較大，預(yù)計上半年CPI平均漲幅將達到5%，全年CPI漲幅為4%-5%?？紤]到國際形勢復(fù)雜多變，如果大宗商品價格再創(chuàng)新高，CPI很可能還會突破這一上限。

　　當(dāng)然，鑒于PMI數(shù)據(jù)所顯示的目前經(jīng)濟增長前景仍然較為樂觀，這為央行采取加息措施遏制通脹創(chuàng)造了有利條件。因為，負(fù)利率時間維持過長，將導(dǎo)致居民儲蓄遭受損失，導(dǎo)致資金尋求更多保值渠道，從而誘發(fā)新一輪物價上漲壓力。從歷史上看，負(fù)利率的持續(xù)時間一般不會過長。例如，2007年至2008年，負(fù)利率持續(xù)了20個月，持續(xù)時間為15年來最長。筆者據(jù)此判斷，本輪加息周期已經(jīng)啟動，預(yù)計到2011年年末，一年期存款利率至少增加100個基點，確保負(fù)利率現(xiàn)象消失，以真正實現(xiàn)緩解當(dāng)前通脹壓力的宏觀調(diào)控目標(biāo)。