走出低通脹有賴于擴大總需求

在日前發(fā)布了今年一季度權威經濟數據之后，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人明確強調，當前中國經濟沒有出現通縮，而且隨著物價的穩(wěn)步恢復以及高基數影響的消除，物價水平會回到一個合理狀態(tài)，因此下階段也不會出現通縮。緊接著，央行主要部門負責人也在一季度金融統(tǒng)計數據有關情況新聞發(fā)布會上表示，我國不存在長期通貨緊縮的基礎。

國際上往往認為通貨緊縮表現出物價水平持續(xù)下跌、貨幣供應量下降與經濟衰退三個方面的主要特征，而數據顯示，今年前三個月中國物價同比漲幅分別為2.1%、1.0%和0.7%，雖環(huán)比連續(xù)兩個月下降，但3月份同比出現了上升，整個一季度CPI也同比上漲1.3%；從貨幣供求看，今年一季度中國M_[2]余額同比增長12.7%，延續(xù)兩個季度的同比正增長，并維持在近七年來的高位；再看經濟增長，一季度中國經濟同比增長4.5%，環(huán)比增長2.2%?？吹贸?，單項指標與綜合指標都未顯示中國出現了通貨緊縮。

但須正視的是，至今年3月末扣除食品與能源價格的中國核心CPI小于或等于1%已超過一年，同時中國CPI已多年維持著2%左右的漲幅，距離3%的政策目標也不近。更值得關注的是，CPI定基指數每五年調整一次的結果顯示，中國通脹彈性確實呈現出趨勢性下降軌跡，其中2011-2015年CPI累計增長11.7%，2016-2020年累計增長10.3%，2021年-2023年3月累計增長2.6%，換算成月度折年率分別是1.97%、1.73%和1.24%，不僅彈性下降，且呈加速下滑之勢。低通脹不等于通縮，但物價長期低位徘徊，其多少可以反映出經濟肌體存在的相關問題。

一方面，物價的持續(xù)走低映射出的是供給過剩壓力。多年的供給側結構性改革已使產品低端重復與趨同狀況得到了一定程度的出清，但新冠疫情的發(fā)生和持續(xù)三年的防控，企業(yè)庫存與商品積壓再現被動性抬升；疫情緩解以及防控優(yōu)化之后，基于履行訂單的承諾和降低違約的風險以及穩(wěn)定客戶的需要，處在供給端的企業(yè)及時而動并增加生產與出貨，但與此同時并無較大倒逼壓力的需求端尤其是消費需求并未同步跟進，產品庫存出現新的疊加；除自我本能之外，供給側的企業(yè)也往往會受到穩(wěn)健貨幣政策與積極財政政策的首先加力支撐，見效起來較快，而需求端雖也獲得了政策激勵，但相關主體信心的修復卻存在明顯時滯。需求與供給恢復的不同步，必然令供求缺口變大，也使得市場始終難以出現拉高物價的強勁之力。

還值得重視的是，一季度出口雖超預期，但我國對歐美日韓等發(fā)達經濟的商品輸出卻出現一定減速，其中對美國出口同比負增長17%，對歐盟負增長7.1%，對日本出口同比下降4.31%，對韓國出口同比減少7.96%，而這四大經濟體占到我國同期貨物出口的35.6%。外需發(fā)生結構性萎縮以及出口企業(yè)短期內難以更新目標市場的前提下，只能尋求產品的轉內銷渠道，國內原本過剩的供給端壓力進一步加大，并對產品價格構成新的反壓。統(tǒng)計數據顯示，一季度PPI（工業(yè)品出廠價格指數）累計同比下降1.6%，不僅連續(xù)6個月處于負增長區(qū)間，而且環(huán)比降幅不斷擴大。PPI傳導至CPI存在著一定的時滯，因此，一季度CPI的走低實際是PPI持續(xù)為負的傳導性結果，甚至下一步PPI還會對CPI構成壓制。

另一方面，物價的持續(xù)低位徘徊映襯出的是需求端抑制。投資需求方面，據財政部公布的數據，一季度全國政府性基金預算收入同比下降21.8%，其中地方政府性基金預算收入下降23.6%，相應的，同期全國政府性基金預算支出同比下降15%，中央和地方支出分別同比下降1.4%和15.2%，政府投資需求受限清晰可見；另一方面，3月末以企業(yè)活期存款為主的M_[1]余額同比增長5.1%，比上年同期高出0.4個百分點，顯示企業(yè)投資擴產的意愿仍不強烈，而與此相對應的事實是，一季度民間投資同比增幅僅0.6%，落后全國投資增速的4.5個百分點。

再看消費需求。2022年以來居民儲蓄大幅增長的現象延續(xù)至今，其中3月份居民部門新增存款高達2.9萬億元，創(chuàng)歷史同期新高。雖然一季度居民新增貸款出現了一定程度的回升，但規(guī)模卻遠低于近幾年的同期水平。消費動能尚未得到顯著提振，一方面說明房地產收緊、財富效應減弱、收入下滑等因素作用下居民未來風險偏好的提升，相應地就會增加預防性儲蓄，另一方面也表明疫情導致的“疤痕效應”仍然存在，再加上就業(yè)形勢嚴峻，居民部門資產負債表修復受到干擾，相應地就會減少消費數量與延遲消費時限。

需要特別強調的是，雖然貨幣供應不足是通貨緊縮的重要表現，但通過增發(fā)貨幣并不一定能夠緩解低通脹與通貨緊縮。數據顯示，自日本央行推出量化寬松貨幣政策以來，過去22年中,日本國內的基礎貨幣余額從69萬億日元膨脹至目前的632萬億日元,勁翻九倍之多，但同期CPI年均漲幅只有0.11%。前事不忘后事之師。我國走出低通脹，自然不可寄希望于寬松貨幣政策，而是要在防止資金空轉的同時，聚集更充沛的力量擴大總需求。

在消費需求方面，重中之重是增加民眾實際收入。一季度，全國居民人均可支配收入僅比上年加快0.1個百分點，且讀數還是建立在較低基數之上，若扣除價格因素，居民實際收入增幅則跑輸GDP增速。另外，一季度16-24歲的人口失業(yè)率高達19.6%，超出整體失業(yè)率的14個百分點，而且今年高校畢業(yè)生達1158萬人，青年人失業(yè)率有可能加??；還有，一季度居民財產凈收入顯著落后于工資性收入、經營凈收入和轉移凈收入三項，同期證券交易印花稅罕見同比下降53%，說明資本市場的投資功能依舊羸弱。因此，擴大消費需求除了健全社會保障制度從而提升民眾消費預期外，最為重要的就是增加民眾實際收入，為此宏觀政策既要瞄準增量目標加力，也要針對存量目標賦能，前者包括加強對大學生自我創(chuàng)業(yè)的財稅支持力度，提高對高校畢業(yè)生用人企業(yè)的財政補貼標準以及對大學生臨時就業(yè)免費提供階段性住房補貼、失業(yè)與醫(yī)療救濟等產品服務，其中包括提高個稅征收與年度匯算清繳標準，降低證券交易稅費等，只要以上所及目標人群收入穩(wěn)定增加，消費便可獲得更久的時效。

在投資需求方面，重中之重是增強民營企業(yè)的信心與預期。相對于國有企業(yè)，抗風險能力本來就弱的民營企業(yè)受到的疫情沖擊更大，同時有關互聯網平臺反壟斷、校外學科教育整頓等糾偏政策在客觀上也構成了一定程度的認知偏差，乃至今年第一季度民營經濟的增加值在所有經濟成分中處于最低位?；謴团c增強民營企業(yè)的市場信心，除了延續(xù)減稅降費等存量政策外，各級財政可以考慮對疫情防控優(yōu)化后至今財務狀況仍未見好轉的企業(yè)提供員工工資的臨時性補貼，這樣既可減輕企業(yè)負擔，又能增加居民可支配收入；另外，支持民營企業(yè)發(fā)展不能只停留在的碎片化的信息溝通上，而應該上升到國家戰(zhàn)略高度，制定出民營經濟未來較長時期的專項發(fā)展規(guī)劃，以此真實提升民營企業(yè)的長久預期。

在出口需求方面，重中之重是降低貿易風險。以美元計算，截至今年3月的連續(xù)兩個季度，我國出口實際是負增長，接下來全球經濟增長依然艱難，尤其是歐美等發(fā)達經濟體衰退概率上升，對外出口仍將繼續(xù)面臨降速的壓力，為此必須綜合施策將風險稀釋到最小程度。一方面，在盡可能穩(wěn)定美歐市場的基礎上，進一步尋求出口市場的多元化，尤其是要在開拓拉美和中東等新興市場以及“一帶一路”等傳統(tǒng)市場上精耕細作；另一方面，要支持更多的企業(yè)實施“綠地”投資方式深耕海外特定市場，同時通過跨境電商、海外倉等新業(yè)態(tài)新模式打造出面向目標客戶的高效貿易機制；作為十分重要的風險稀釋舉措，出口信保既要擴大普惠性，以覆蓋更多的外貿企業(yè)，更要增強針對性，面向中小微企業(yè)開發(fā)更貼身的產品，同時聚焦創(chuàng)新性，為跨境電商新業(yè)態(tài)創(chuàng)造與提供更精準化的承保服務。