中國經(jīng)濟(jì)二季報(bào)前瞻：擺脫底部，迅速爬升

展望下半年，為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，需要更大力度、更加精準(zhǔn)的宏觀調(diào)控舉措，政策效果也將會(huì)有更充分的體現(xiàn)。

受到新冠肺炎疫情和俄烏沖突等超預(yù)期因素影響，二季度我國經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大。國家統(tǒng)計(jì)局將于7月15日發(fā)布2022年二季度及6月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP增速、消費(fèi)、投資、工業(yè)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將“亮相”。

多位專家表示，受到2020年初以來最嚴(yán)重的疫情反彈和封控措施影響，二季度經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩。得益于疫情好轉(zhuǎn)，6月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)或顯著恢復(fù)，消費(fèi)降幅收窄。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用進(jìn)一步凸顯，基建投資保持高增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資回暖。第二季度經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，下半年經(jīng)濟(jì)增速將顯著回升。

展望下半年，為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，需要更大力度、更加精準(zhǔn)的宏觀調(diào)控舉措，政策效果也將會(huì)有更充分的體現(xiàn)。專家建議，財(cái)政政策應(yīng)發(fā)力最終需求，并向受疫情沖擊嚴(yán)重的行業(yè)傾斜。貨幣政策繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)工具優(yōu)勢(shì)，充分挖掘利率改革潛力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大普惠小微企業(yè)、綠色發(fā)展、制造業(yè)、基建等重點(diǎn)領(lǐng)域支持。

二季度GDP有望正增長(zhǎng)

最新一期第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研結(jié)果顯示，參與調(diào)研的17位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2022年第二季度GDP增速的預(yù)測(cè)均值為0.94%，遠(yuǎn)低于2022年一季度4.8%的經(jīng)濟(jì)增速。

國君宏觀發(fā)布的研報(bào)顯示，疫情造成較大沖擊，預(yù)計(jì)二季度增速0.8%。供給端來看，疫情對(duì)工業(yè)和服務(wù)業(yè)沖擊都比較大，二季度工業(yè)增加值大概率落在1%以下，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)則仍位于負(fù)增區(qū)間，因此二季度GDP位于1%以下可能性較大。需求端來看，消費(fèi)偏弱，基建、制造業(yè)帶動(dòng)投資，出口較有韌性。

2022年中國經(jīng)濟(jì)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事王軍對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，從國際看新冠疫情和俄烏沖突持續(xù)擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏，國內(nèi)三重壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)造成持續(xù)影響。在政策底的強(qiáng)勁支持下，2022年的經(jīng)濟(jì)底可能已經(jīng)在二季度出現(xiàn)，并繼續(xù)在三季度出現(xiàn)一個(gè)明顯回升。但我們也需要清醒地認(rèn)識(shí)到，鑒于4月和5月供需兩端出現(xiàn)急劇的停滯，6月份的反彈可能只是勉強(qiáng)使二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行擺脫負(fù)增長(zhǎng)局面。

中國財(cái)政學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)理事會(huì)副主席樓繼偉日前在一次公開演講中也提到，5月、6月中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖，但預(yù)期恢復(fù)并不平衡；相比于產(chǎn)業(yè)鏈上游的大型國企和價(jià)值鏈高端的金融機(jī)構(gòu)和高技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的中下游和價(jià)值鏈的中低端多為中小微企業(yè)和民營企業(yè)，由于最終需求不足，困難最為嚴(yán)重，關(guān)鍵是最終消費(fèi)要得以全面恢復(fù)，不確定性大幅減弱，經(jīng)濟(jì)才能活起來。

隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步落地，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)將逐步減弱，未來經(jīng)濟(jì)將緩慢修復(fù)。第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的7月份“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.62，連續(xù)兩個(gè)月反彈，是今年4月以來首次高于50榮枯線。

工業(yè)生產(chǎn)加快修復(fù)

參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)6月工業(yè)增加值同比增速的預(yù)測(cè)均值為4.07%，高于上月0.7%的公布數(shù)值。

瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計(jì)，6月工業(yè)生產(chǎn)同比增速可能反彈至3.3%，三年平均復(fù)合增長(zhǎng)率從此前的4.6%上升至5.4%。

從先行指標(biāo)來看，國家統(tǒng)計(jì)局6月30日發(fā)布的2022年6月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)3個(gè)月50%以下低位運(yùn)行，重回50%以上的景氣區(qū)間。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì)特約分析師張立群認(rèn)為，6月份PMI指數(shù)繼續(xù)回升，且重回榮枯線以上，表明經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)態(tài)勢(shì)更為明顯。顯示隨疫情影響減輕，中國經(jīng)濟(jì)充沛的增長(zhǎng)動(dòng)能很快顯露。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，6月官方制造業(yè)PMI較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，反映制造業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)為擴(kuò)張。疫情受控、物流恢復(fù)推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，基建投資反彈、出口仍有韌性、消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)降幅收窄，均有利于工業(yè)生產(chǎn)加快修復(fù)。

高頻指標(biāo)顯示，行業(yè)開工率繼續(xù)回升。6月全國247家鋼廠高爐開工率由82.8%回升至83.4%，為2021年3月以來的最高水平；6月汽車半鋼胎周平均開工率由上月的56.8%回升至64.2%。

消費(fèi)降幅或收窄

今年以來，中央和地方不斷出臺(tái)促消費(fèi)相關(guān)舉措，全方位多領(lǐng)域發(fā)力激發(fā)消費(fèi)潛力。第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研結(jié)果顯示，6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速或?qū)⒒厣?0.81%。

汪濤表示，預(yù)計(jì)6月社會(huì)消費(fèi)品零售同比跌幅可能收窄至2%，依然弱于工業(yè)活動(dòng)的增長(zhǎng)動(dòng)能。因疫情防控措施的進(jìn)一步放松，整體消費(fèi)者活動(dòng)可能改善。其中18個(gè)主要城市的地鐵客流量同比下滑14%，較5月同比下降42%顯著改善。

華創(chuàng)證券研究所首席宏觀分析師張瑜分析，6月消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖主要來自于汽車與餐飲。預(yù)計(jì)6月餐飲增速為-8%，僅餐飲一項(xiàng)，將使得6月社零增速比5月多1.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管618促銷熱度一般，但從物流數(shù)據(jù)看，6月網(wǎng)購增速依然會(huì)略好于5月。

得益于央地系列汽車政策的加碼，6月汽車消費(fèi)大超預(yù)期。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)11日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，我國汽車產(chǎn)銷分別完成249.9萬輛和250.2萬輛，同比分別增長(zhǎng)28.2%和23.8%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷創(chuàng)歷史新高，分別完成59萬輛和59.6萬輛，同比均增長(zhǎng)1.3倍。

中汽協(xié)表示，6月以來我國汽車產(chǎn)業(yè)受疫情影響的供應(yīng)鏈已全面恢復(fù)，企業(yè)加快生產(chǎn)節(jié)奏彌補(bǔ)損失。在國家購置稅減半政策、地方政府促汽車消費(fèi)政策疊加下，我國汽車市場(chǎng)表現(xiàn)良好。

投資支撐作用凸顯

今年以來，投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐作用更加凸顯。參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)6月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)均值為6.08%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，在基建方面，6月基建投資有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022年度剩余專項(xiàng)債額度在5、6月份集中發(fā)行，資金動(dòng)能走強(qiáng)；在房地產(chǎn)方面，6月隨著政策發(fā)力商品房成交面積同比改善，資金壓力稍緩支撐房企建安投資；在制造業(yè)方面，6月隨著物流、生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，此前受疫情影響放緩的制造業(yè)投資有望繼續(xù)回暖。尤其是汽車、裝備制造業(yè)等受疫情影響較為明顯的行業(yè)。

今年在穩(wěn)增長(zhǎng)要求下地方債發(fā)行前置，一季度地方債早發(fā)力，發(fā)行合計(jì)超過1.82萬億。在5月地方債發(fā)行節(jié)奏加速后，根據(jù)財(cái)政部要求，6月份地方專項(xiàng)債基本完成全年發(fā)行限額。6月地方債共計(jì)發(fā)行19335億元，同比上升143.27%，環(huán)比增加60.11%。其中新增專項(xiàng)債發(fā)行13723億元，同比上升218.92%。

此外，6月29日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。中央財(cái)政予以適當(dāng)貼息。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，基建是今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿υ?。由于政策靠前發(fā)力，8月后基建增速將大概率階段性回落，但仍可能通過提前下達(dá)明年新增專項(xiàng)債額度以保持一定支撐力度。基于現(xiàn)有資金來源，預(yù)計(jì)全年廣義基建累計(jì)增速將達(dá)到6%~8%高位增長(zhǎng)。若8月后提前下達(dá)明年新增專項(xiàng)債額度，那么基建增速或突破10%。

下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需加力

今年的政府工作報(bào)告確定了國內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5.5%左右的全年預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)。這是高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng)，體現(xiàn)了主動(dòng)作為，需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)。如今2022年已過半，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)面臨更大的挑戰(zhàn)。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)新的下行壓力，下半年需要更大力度、更加精準(zhǔn)的宏觀調(diào)控舉措，政策效果也將會(huì)有更充分的體現(xiàn)。為保證全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的基本完成，使中國經(jīng)濟(jì)回到健康運(yùn)行區(qū)間，中國穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施需要進(jìn)行擴(kuò)容和工具的創(chuàng)新。

王軍告訴第一財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)前我國的宏觀調(diào)控仍有較大的余地，政策力度仍有進(jìn)一步提升的空間。如果不調(diào)整全年預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)，如期實(shí)現(xiàn)全年5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，需要在上半年的基礎(chǔ)上，大幅擴(kuò)張宏觀經(jīng)濟(jì)政策，加大政策力度，強(qiáng)力打破需求收縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱之間的向下螺旋和惡性循環(huán)。

王軍建議，以財(cái)政政策為主、以中央政府加杠桿為主穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤，增發(fā)1萬億元以上規(guī)模的抗疫紓困特別國債，成立萬億級(jí)體量的促消費(fèi)特別基金，向全國范圍內(nèi)特定群體或全體民眾發(fā)放普惠性質(zhì)的現(xiàn)金補(bǔ)貼或消費(fèi)券，提前下發(fā)2023年的專項(xiàng)債額度并在今年四季度即開始使用。繼續(xù)降準(zhǔn)降息，以盡可能降低融資成本，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。

汪濤也認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來政策有望繼續(xù)加碼，包括信貸增速進(jìn)一步反彈，放松地方政府融資平臺(tái)融資，以及進(jìn)一步放松房地產(chǎn)政策。然而，迄今為止宣布的政策支持仍比較溫和，且依然偏緊的防疫限制措施可能影響宏觀寬松政策的有效性。目前已經(jīng)公布和未來計(jì)劃出臺(tái)的政策支持包括可能發(fā)行特別國債不足以完全緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

德勤中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許思濤表示，在超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)壓力下，5月以來政策制定者召開了多次關(guān)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的高層會(huì)議。各地政府加快落實(shí)退稅減稅降費(fèi)、緩繳社保費(fèi)等助企紓困政策，而且放寬購房和購車限制等提振經(jīng)濟(jì)的舉措也正逐步實(shí)施。這種精準(zhǔn)發(fā)力的做法與官方不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激的基調(diào)一致。

許思濤表示，財(cái)政政策應(yīng)發(fā)力最終需求，并向受新冠沖擊嚴(yán)重的行業(yè)傾斜，如財(cái)政部表示將加大對(duì)民航等行業(yè)企業(yè)紓困發(fā)展的支持力度。出臺(tái)增量財(cái)政政策是明智的，能否有效穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤將最終依賴于能否高效統(tǒng)籌好疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)。