政府加大投資水泥需求重新回升

　　從近期國家的政策思路來看，通過投資拉動(dòng)內(nèi)需的思路是比較明確的。近期先是國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定啟動(dòng)4萬億元投資計(jì)劃，包括加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快鐵路公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。之后國務(wù)院又在北京召開重要會(huì)議，部署了落實(shí)七項(xiàng)工作，其中兩項(xiàng)與水泥行業(yè)相關(guān)。一是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，增加廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房等保障性住房的投資收購和開發(fā)建設(shè)，促進(jìn)中小戶型、中低價(jià)位普通商品房開發(fā)建設(shè)穩(wěn)定發(fā)展。一是加快實(shí)施重大民生工程；加快在建重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)；盡快啟動(dòng)一批有利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁的大型工程項(xiàng)目。

　　由于水泥的區(qū)域性明顯，受全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響比較小，通過投資拉動(dòng)對(duì)水泥有著比較明顯的刺激作用。

　　之前，大家最擔(dān)心房地產(chǎn)萎縮對(duì)水泥需求的影響，如果按照他們分析的房地產(chǎn)業(yè)消費(fèi)20%的水泥來看，如果2009年房地產(chǎn)消費(fèi)水泥同比減少10%，則2009年房地產(chǎn)消費(fèi)水泥減少約3000萬噸，考慮到由增長到負(fù)增長，實(shí)際影響需求在5000萬噸左右；再從新增投資拉動(dòng)水泥消費(fèi)來看，考慮到前期交通領(lǐng)域投資增加的金額，目前來看未來3年新增投資額近4萬億元，保守按照1億元投資拉動(dòng)1萬噸水泥消費(fèi)及3年的投資期來計(jì)算，將拉動(dòng)8000萬噸/年的水泥需求，再加上災(zāi)后重建4000萬/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1.2億噸/年，可以彌補(bǔ)房地產(chǎn)下滑對(duì)水泥需求的影響。

　　暫時(shí)維持水泥行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，主要是因?yàn)楸敬渭哟笸顿Y實(shí)際對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)生影響可能要半年以上，且目前國內(nèi)部分區(qū)域如華東、華南及湖北等區(qū)域市場(chǎng)正處于景氣下滑階段，這些區(qū)域有可能會(huì)2009年二季度見到業(yè)績(jī)的低點(diǎn)。

　　目前來看，水泥行業(yè)區(qū)域間分化明顯，區(qū)域分化主要分三種情況：一是景氣回落的區(qū)域，如華東、華南、湖北等；二是當(dāng)前景氣好但產(chǎn)能擴(kuò)張慢的區(qū)域，如河北、寧夏等；三是當(dāng)前景氣好、產(chǎn)能擴(kuò)張快的區(qū)域，如新疆。明年上半年可能是比較好的進(jìn)入機(jī)會(huì)，屆時(shí)在相對(duì)底部買入景氣回落區(qū)域的個(gè)股，如海螺水泥、華新水泥將是最佳的選擇。

　　對(duì)三種情況的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：景氣回落的區(qū)域<當(dāng)前景氣好但產(chǎn)能擴(kuò)張慢<當(dāng)前景氣好、產(chǎn)能擴(kuò)張快。退一步來考慮，如果經(jīng)濟(jì)情況比市場(chǎng)預(yù)期的還要悲觀，水泥行業(yè)調(diào)整比預(yù)期長（如1990年代水泥調(diào)整了4年見底），則景氣尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)的區(qū)域可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，未來區(qū)域出現(xiàn)景氣下行的可能性大，那么先調(diào)整的區(qū)域也有可能先走出低谷；此外，即便目前景氣向好的區(qū)域沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)，而是景氣繼續(xù)上行，那么這種類型公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L彈性也將明顯小于從底部復(fù)蘇的公司。

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