海螺水泥：最壞時刻也許尚未到來
轉(zhuǎn)冷的全球經(jīng)濟和持續(xù)低迷的國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè),讓投資者對水泥股憂心忡忡，海螺水泥(600585)三季報公布前的10月16日，冀東水泥(000401)、海螺水泥(600585)雙雙跌停,當(dāng)日水泥板塊幾乎全軍覆沒。海螺水泥的這份報表差強人意，但并不足以讓人完全放心，水泥業(yè)的前景仍然迷茫。
業(yè)績低于預(yù)期
海螺水泥三季報顯示,今年1-9月,實現(xiàn)營業(yè)收入166.75 億元,凈利潤20.18億元,同比增長28.55%和33.11%。第三季度完成營業(yè)收入和凈利潤分別為64.78億、7.04億元,同比分別增長40.31%和13.30%,主營成本48.93 億元,同比增長53%。
盡管公司受益于水泥價格上漲，第三季度營收增長較快，但主營成本增速卻超過營收增速，導(dǎo)致當(dāng)期毛利率大幅下滑至24.46%，同比滑落6.4個百分點，創(chuàng)近10個季度以來毛利率新低。
“公司對三季度業(yè)績很不滿意。”海螺水泥某中層管理人士透露，“毛利率大幅下滑直接導(dǎo)致三季度凈利增速減緩，攪拌站和農(nóng)村網(wǎng)點需求的萎縮也是重要原因?！?/FONT>
“這與公司的市場分布有很大關(guān)系，海螺市場份額主要集中在東南市場，而今年以來，江蘇、浙江、上海及廣東市場受出口萎縮影響，需求呈下滑趨勢，對公司業(yè)績構(gòu)成相當(dāng)大的威脅?！眹鹱C券(600109)分析師賀國文表示。
不僅如此，海螺水泥證券投資也遭遇滑鐵盧。三季度證券投資情況顯示，報告期內(nèi)，其證券投資賬面價值已由14.72億元減少為11.8億元，浮虧近3億元，占1-9月凈利潤近15%。
“奇怪的是，海螺并未將此前證券投資所產(chǎn)生的損益放在利潤表中體現(xiàn)?！鄙虾Ｄ硶嬍聞?wù)所注冊會計師分析，“可能海螺還不愿意承認這已構(gòu)成投資損失，他們期待還能漲回來，所以暫時放入資本公積進行沖減。”
最壞時刻似未來到
相關(guān)資料顯示，今年1-7月，房地產(chǎn)銷售面積嚴(yán)重萎縮，現(xiàn)房銷售面積同比下降32.7%，期房銷售同比下降51.3%，其中，住宅的期房、現(xiàn)房銷售面積下降均超過50%。盡管如此,同期房地產(chǎn)新開工面積不降反升，同比增長14.5%。
對此，房地產(chǎn)金融專家、中國社科院金融所研究員尹中立接受本報記者采訪時表示：“這是由房地產(chǎn)行業(yè)特點決定的，由于2007年房地產(chǎn)市場一片火熱，開發(fā)商全國范圍內(nèi)大規(guī)模拿地，而這些土地必須在2年內(nèi)完成開發(fā)，所以盡管現(xiàn)在市場急劇轉(zhuǎn)冷，開發(fā)商仍要按原定計劃對拍得的土地進行開發(fā)，新開工面積出現(xiàn)慣性增長。同樣道理，可以預(yù)見2009年房地產(chǎn)商必然壓縮投資，預(yù)計明年房地產(chǎn)業(yè)投資將比今年下降30%左右?！?/FONT>
“盡管我們所經(jīng)營的高端物業(yè)，特別是海南市場目前還未出現(xiàn)萎縮跡象，但已明顯感覺到大陸普通房地產(chǎn)業(yè)正面臨嚴(yán)峻考驗，長期看，這必然會影響到相關(guān)行業(yè)發(fā)展?！迸_灣地產(chǎn)商金達利筑地董事長謝廣勇告訴記者。
“由于有需求和成本的壓力，水泥行業(yè)的未來的確讓人難以樂觀?！辟R國文表示。
“根據(jù)我們的研究，水泥行業(yè)是明顯周期性行業(yè)，基本是每五年一個周期，今年一季度水泥行業(yè)運行還不錯，但那時就已是超周期運行，現(xiàn)在出現(xiàn)一定程度的滑落其實是在意料之中?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
二級市場收購低于重置成本
“公司已意識到問題的嚴(yán)重性，并根據(jù)實際情況靈活調(diào)整戰(zhàn)略方針，以重新尋找新的利潤增長點。”上述海螺方面人士告訴記者。
海螺水泥近期戰(zhàn)略變動的確較為頻繁，兩個月前，記者從海螺方面獲悉，公司準(zhǔn)備未來三年“再建一個海螺”，即產(chǎn)能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴大一倍，“這些增加的產(chǎn)能主要集中在西北市場”，消息人士透露。
海螺水泥證券事務(wù)代表楊開發(fā)告訴記者，“有條件的、有能力的前提下，把海螺目前的產(chǎn)能擴大一倍?！?/FONT>
“我們判斷，西部市場是未來利潤的主要增長點，所以我們未來的戰(zhàn)略都是圍繞中西部市場運作。”海螺水泥董秘辦一位人士告訴記者，目前，海螺銷售額中東部占45%，南部和中部市場各占20%，出口占15%?！敖衲?月，全資子公司平?jīng)龊Ｂ菟嘣诟拭C興建的第一條日產(chǎn)4500噸水泥熟料生產(chǎn)線開工，可以被認為是打了第一槍?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/FONT>
然而半個月前，記者獲悉海螺水泥的戰(zhàn)略部署再次出現(xiàn)重大變動，“公司改變了原來主要以建立新線為主的打算，目前，公司高層決定以收購兼并為主?！鄙鲜鱿⑷耸扛嬖V記者。
此外，海螺水泥在資本市場四處攻城略地，也暴露出其欲進入西北市場的野心。
三季報顯示，公司可供出售金融資產(chǎn)增加261%，主要是報告期內(nèi)持有或增持水泥行業(yè)相關(guān)上市公司的股票。
截至9月末，海螺水泥持有包括巢東股份在內(nèi)的7家水泥類上市公司近2億股。 “海螺持有比例最高的均是中西部水泥公司，這與其既定方案相對應(yīng)，所以不排除是為其今后的并購埋下伏筆?！币晃蝗萄芯繂T表示，“公司突然轉(zhuǎn)變既定戰(zhàn)略，很可能是目前大多數(shù)水泥類上市公司股價已足夠便宜，乃至于二級市場收購價已低于重置成本?！?/FONT>
“全國10個毛利率最高的地區(qū)，有五個在西部地區(qū)，加上國家在西部基礎(chǔ)建設(shè)的投資，未來市場不好的情況下，西部市場可能是水泥業(yè)少有的亮點?！?/FONT>
“隨著房地產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)冷，為防止固定資產(chǎn)投資增速放緩太多，國家必將尋找新的經(jīng)濟增長點，西部大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)無疑是可以確定的，所以西部市場競爭才如此激烈?！焙Ｂ莘矫嫒耸糠治?。
10月23日，海螺水泥收報17.28元,跌0.12%。
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