祁連山：前三季業(yè)績(jī)超出預(yù)期

　　事件：祁連山（600720）前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.3億元，同比增長(zhǎng)47.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)467.96%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.37元。

　　點(diǎn)評(píng)：公司前三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要是由于以下幾方面因素：（1）盈利能力提升是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最主要因素，公司前三季度毛利率達(dá)到39.3%，同比提升15個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于甘肅地區(qū)水泥價(jià)格的大幅上漲。據(jù)我們了解，截至9月底，公司的水泥價(jià)格同比高出120元/噸（含稅），盡管煤炭?jī)r(jià)格同比漲了近一倍（目前煤價(jià)在500元/噸左右），水泥價(jià)格上漲足以抵消成本上漲且還有大量的富余；（2）公司銷量增長(zhǎng)的幅度不大，前三季度銷量同比僅增長(zhǎng)了5.02%，主要是由于公司2008年沒有新增產(chǎn)能，銷量增長(zhǎng)主要是產(chǎn)能利用率的提升；（3）公司收購(gòu)天水、平?jīng)龅纳贁?shù)股東權(quán)益三季度合并了8-9月份的利潤(rùn)，該少數(shù)股東損益占稅后利潤(rùn)的比重一直在40%左右；（4）公司上半年出售金融資產(chǎn)獲投資收益1672萬(wàn)元。

　　我們調(diào)高公司今年EPS預(yù)測(cè)至0.35元，維持2009年0.51元的EPS預(yù)測(cè)，盡管公司今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，但隨著大水泥集團(tuán)進(jìn)軍甘肅市場(chǎng)，甘肅市場(chǎng)未來競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，且公司的龍頭地位有可能受到威脅，繼續(xù)維持公司“觀望”評(píng)級(jí)。