基金退QFII進(jìn) 海螺水泥估值分歧加劇

　　“房地產(chǎn)市場不好不是一天兩天的事情了，事實(shí)上從05年開始就不好了，我們對目前的情況不樂觀，但也不悲觀；在海螺水泥主要目標(biāo)市場，如上海等地，政府正在大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一些重大項(xiàng)目如京滬高鐵等不斷破土動工，這完全可以彌補(bǔ)房地產(chǎn)（需求下滑）這一塊（對我們的影響）。”海螺水泥董事會秘書章明靜在接受《證券日報(bào)》采訪時對市場關(guān)注的問題如此回應(yīng)。

　　然而基金卻不像章董秘那般樂觀。7月1日到8月27日間，基金整體凈賣出海螺水泥超過15億元，而在基金集體殺跌的情況下，這段時間海螺水泥股價(jià)下挫24.83%，大大高于同期大盤12.38%的跌幅。有業(yè)內(nèi)分析人士指出，華東地區(qū)房地產(chǎn)市場形勢惡化是導(dǎo)致基金出逃最直接的原因。

 　　在基金堅(jiān)定看空該股時，市場上還有另一波力量卻暗暗做多。從7月1日到8月27日，QFII接過基金拋出的大部分籌碼，主要QFII席位共計(jì)凈買入近9億元。其中南北兩大QFII基地——中金上海淮海中路營業(yè)部和高華證券北京金融大街營業(yè)部凈買金額分別為4.772億元和3.6503億元。

　　境內(nèi)外投資者在海螺水泥上的分歧在AH股差價(jià)上也有所體現(xiàn)。昨日海螺水泥A股收于18.17元，其H股則報(bào)收于39.0元，AH溢價(jià)為-17.48%，是目前AH倒掛最嚴(yán)重的股票之一。中銀國際分析師唐倩告訴《證券日報(bào)》，海螺水泥兩地差價(jià)如此大，主要是因?yàn)閮傻赝顿Y者對海螺水泥看法有所不同，海外投資者主要看好該公司整體素質(zhì)，而內(nèi)地投資者則擔(dān)心該公司受累與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，其發(fā)展可能遇到瓶頸。

　　一季度基金大幅增倉的水泥股為何轉(zhuǎn)眼被基金拋棄？國內(nèi)基金倉惶出逃海螺水泥之時，QFII卻在增倉，其中又有何深意？

　　基金整體做空 富國、QFII看多

　　事實(shí)上，今年以來，基金對海螺水泥的態(tài)度有過多次反復(fù)，一季度時主要以凈買入為主。根據(jù)TOPVIEW數(shù)據(jù)，一季度基金合計(jì)凈買入該股7.1953億元，當(dāng)時該股均價(jià)為64.53元。在基金的助推之下，海螺水泥一季度下跌26.53%，稍強(qiáng)于大盤34%的跌勢。

　　據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，較之2007年底，基金今年一季度大幅增持了海螺水泥3200.46萬股。該公司一季報(bào)顯示，截止3月31日，前十大流通股東中共有包括銀華核心價(jià)值優(yōu)選、融通新藍(lán)籌價(jià)值在內(nèi)的7只基金，總持股比例占流通盤16.53%。此時富國天益價(jià)值首次進(jìn)入海螺水泥前十大流通股東之列，持有該公司718.05萬，占流通盤2.21%，為其第五大流通股東，而富國基金管理公司旗下另一只富國天源平衡也持有該公司50.09萬股。

　　進(jìn)入二季度，隨著國內(nèi)外宏觀環(huán)境變得日益嚴(yán)峻、國內(nèi)主要房地產(chǎn)市場華東、華南地區(qū)新房銷售持續(xù)低迷，基金開始反手做空海螺水泥。據(jù)TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，整個二季度，基金總共賣出該股26.2849億元。

　　然而二季度以來，基金對海螺水泥的多空分歧也越發(fā)嚴(yán)重。4月22日海螺水泥以每股57.38元的價(jià)格向社會公開增發(fā)2億A股。當(dāng)時多只基金擠破了頭參與該股的網(wǎng)下發(fā)行申購，最終20只基金勝出，合計(jì)購得48，702，776股，占發(fā)行數(shù)量的24.35%。其中富國基金管理公司旗下包括基金漢興(行情,凈值,基金吧)、富國天合穩(wěn)健在內(nèi)6只基金參與申購，總共動用了超過12億元資金，最終獲購21，306，386股，占總發(fā)行量10.65%。另外，由于富國旗下的富國天益價(jià)值一季度時位列海螺水泥第五大流通股東，當(dāng)時持股數(shù)量為718.05萬股，因此獲得配授權(quán)，增發(fā)之后該基金持股量上升至1301.64萬股，成為該公司第四大股東。

　　QFII則一二級市場齊發(fā)挺進(jìn)海螺水泥。整個二季度，包括申銀萬國上海新昌路營業(yè)部、北京高華證券北京金融大街營業(yè)部和瑞銀證券通過二級市場大力買入海螺水泥，其凈買金額分別為8.2535億元、3.586億元和2.2177億元。而國際金融-花旗-NOMURA SECURITIES CO.，LTD則通過一級市場，以11億元申購了該公司公開增發(fā)的22，259，025股。

　　增發(fā)以后，海螺水泥前十大流通股東中基金占了6席，QFII占了兩席，其中QFII國際金融—花旗—NOMURA SECURITIES CO.，LTD一躍成為其第三大流通股東，另一只QFII—UBS AG主要通過二級市場買入成為該股第五大流通股東。

　　對于基金和QFII兩種截然不同的態(tài)度，章明靜董秘表示，國內(nèi)基金多半抱著投機(jī)心態(tài)，因?yàn)闃I(yè)績評級體系的存在，基金短期行為比較多；相對而言，國外投資機(jī)構(gòu)則是真正的投資者，他們認(rèn)為國內(nèi)水泥行業(yè)是朝陽行業(yè)，特別看中海螺水泥領(lǐng)先國內(nèi)同行的成本優(yōu)勢。

　　有分析人士向《證券日報(bào)》表示，國外投行看好海螺水泥主要基于兩方面考慮。一是中國整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開水泥，這幾年國內(nèi)水泥需求每年保持兩位數(shù)的增速，而國外最多不過4%左右；其次，水泥是一個完全競爭的行業(yè)，要做好必須看管理層是否優(yōu)秀，只有在行業(yè)整合中生存下來的公司才能享受高毛利率，從目前情況來看，海螺水泥會成為其中一位勝利者。

　　水泥行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)？

　　8月15日，海螺水泥中期報(bào)告出籠。報(bào)告顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤13.13億元同比增長47%，按照增發(fā)后總股本全面攤薄計(jì)算，每股收益為0.74元；按增發(fā)前總股本計(jì)算，則每股收益達(dá)到0.84元。分析人士普遍認(rèn)為海螺水泥業(yè)績符合市場預(yù)期。然而，這份中報(bào)也引發(fā)了市場更大的憂慮。因?yàn)閺拿蕘砜矗习肽旰Ｂ菟酁?8%，較去年同期下降2個百分點(diǎn)。值得一提的是，如果扣除3.5億元的余熱發(fā)電節(jié)約的成本，海螺水泥毛利率下降會更大。

　　前述分析人士向《證券日報(bào)》表示，之前市場一直認(rèn)為水泥股能夠躲過經(jīng)濟(jì)下滑這一關(guān)，然而當(dāng)海螺水泥的中報(bào)出來之后，大家一看，煤炭漲價(jià)了，水泥價(jià)格卻上漲不多，才明白最終還是供需出問題了。該人士認(rèn)為，水泥行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，雖然需求會出現(xiàn)季節(jié)性變化，但趨勢是向下的；對海螺水泥來說，由于其主要目標(biāo)市場在華東、華南地區(qū)，這些地方房地產(chǎn)形勢最為嚴(yán)峻，因此對其業(yè)績受到影響較大，雖然海螺水泥災(zāi)后重建項(xiàng)目已經(jīng)啟動，但是四川市場占總產(chǎn)能比重很低，對其業(yè)績貢獻(xiàn)有限；而業(yè)內(nèi)一直標(biāo)榜的新農(nóng)村建設(shè)等只是“大家講的故事而已”。聯(lián)合證券分析師周煥也認(rèn)為短期內(nèi)水泥行業(yè)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　但更多分析師卻認(rèn)為水泥行業(yè)仍在景氣范圍之內(nèi)。中金公司分析師羅煒就表示：“08年下半年水泥需求增速不會明顯回落，09 年水泥需求因房地產(chǎn)投資下降面臨一定不確定性。在房地產(chǎn)水泥需求增速為零，基礎(chǔ)設(shè)施及重點(diǎn)工程項(xiàng)目和新農(nóng)村建設(shè)保持穩(wěn)定增長的基本情境下，預(yù)計(jì)09 年全國水泥需求增長6.8%左右，水泥行業(yè)處于供需失衡的臨界。”不過他也提到，根據(jù)敏感性分析表明，如果房地產(chǎn)水泥需求出現(xiàn)負(fù)增長，水泥市場將出現(xiàn)供給過剩。

　　中信證券潘建平提到：“我們對3、4季度交界之后的水泥行業(yè)景氣趨勢目前仍然持樂觀預(yù)期，這種樂觀預(yù)期基于三個假設(shè)前提：第一，隨著災(zāi)后重建（地震及水災(zāi)）大規(guī)模啟動，3季度末實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速有望回升，對水泥需求有望形成樂觀局面；第二，前期過快上漲的煤炭價(jià)格在限價(jià)政策作用下有望得以企穩(wěn)甚至回調(diào)；第三，以反通脹為目的的宏觀調(diào)控對投資的壓制會逐步減輕，而‘寬財(cái)政’政策則可能觸發(fā)政府加大基建投資?！?/FONT>