海螺水泥：點(diǎn)燃百億融資夢

　　“世界水泥看中國，中國水泥看海螺?！辟F為國內(nèi)龍頭老大的安徽海螺水泥，在中材集團(tuán)“不惜血本”的收購手筆之下，風(fēng)頭一度被對手蓋過。 

　　但在收購祁連山遇阻之后，海螺水泥并未放慢前進(jìn)的步伐，一份超百億的A股公開增發(fā)計劃展示著行業(yè)霸主的勃勃雄心。 

　　海螺水泥的A股增發(fā)計劃在2007年8月15日獲臨時股東大會通過，今年4月3日拿到了證監(jiān)會的獲準(zhǔn)通行證。 

　　公告顯示：公司擬公開增發(fā)不超過2億股股份，募集資金主要投向結(jié)構(gòu)調(diào)整、新增產(chǎn)能項目和余熱發(fā)電項目。另20億用于優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，加上其他設(shè)備配件投資，項目擬投資額度合計高達(dá)120.4億元。 

　　資金鏈無憂 

　　超百億的融資規(guī)模加上此前董事會公布無年終股利分配，不禁引發(fā)了市場對于海螺資金面緊張的猜想。 

　　帶著這個疑問，記者查看了年報的相關(guān)數(shù)據(jù)，表面看來的確如此：海螺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為26.7億，比起上個會計年度減少了3.8億。公司的流動比率(流動負(fù)債/流動資產(chǎn))為0.73，而銀行貸款就有24.8億，短期償債能力實在令人擔(dān)憂。 

　　曾實地調(diào)研海螺水泥的長城證券研究員王萍對于記者提出的質(zhì)疑不以為然：“0.73的流動比率在水泥企業(yè)中已屬良好，公司現(xiàn)金流減少是因為銀行承兌匯票收取比例大幅增加所致，數(shù)字有32.3億之多，這些匯票將在2008年到期收回，加上公司日常的運(yùn)營資金，另外還有銀行300億授信額度支持，應(yīng)付正常的擴(kuò)張根本不成問題?！?nbsp;

　　事實的確如此，在整個2007年和今年一季度海螺均交出了令人滿意的成績單。年報顯示：2007年公司主營業(yè)務(wù)收入為185.1億元，較上年增長21.4%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為24.9億元，同比增加64.2%。 

　　淡季不淡，港交所一季報顯示：海螺水泥今年前3個月營業(yè)收入為46.1億元，凈利潤4.5億，同比實現(xiàn)增長98.5%。 

　　行業(yè)龍頭并非高枕無憂，在2007年下半年海螺面臨前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，考驗來自同在第一梯隊的中國建材。同海螺自建為主的戰(zhàn)略相比，央企背景的中材豪撒金錢布局圈地，組建后聯(lián)合產(chǎn)能直逼安徽海螺。一北一南，各自為戰(zhàn)。 

　　二者直接交鋒是在祁連山一役。海螺水泥最初在2007年7月向祁連山拋出了橄欖枝，雙方談判的定向增發(fā)價格為不低于3.2元。而塵埃落定后的大買家落實為中材集團(tuán)，以9.86元/股的價格認(rèn)購5000萬股，比起小作坊出身的海螺顯得財大氣粗許多。 

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，民企背景的海螺更注重投資回報率，在祁連山價格翻番3倍的情況下，唯有忍痛割愛，繼續(xù)專注于新建生產(chǎn)線來擴(kuò)大產(chǎn)能。“自建生產(chǎn)線投產(chǎn)運(yùn)營周期通常為一年半時間，而并購整合所花費(fèi)的成本及風(fēng)險更大一些?！蓖跗贾赋?。 

　　董事長郭文叁口徑亦如是，新建工廠要比收購舊工廠投資低很多，“每噸成本可以低200-500元”。 

　　增發(fā)時機(jī)看市場臉色 

　　然而證監(jiān)會獲準(zhǔn)通過只能說成功了一半，發(fā)行時機(jī)及價格確定才是再融資的關(guān)鍵。 

　　根據(jù)2007年第一次臨時股東大會決議，海螺水泥擬公開增發(fā)不超過2億股股份，發(fā)行價格將不低于公告招股意向書前20個交易日公司A 股股票均價或前一個交易日A股股票的均價。 

　　公司年報顯示，項目所需資金120.4億元，如若募集資金不足，其差額由企業(yè)自有資金或銀行貸款融資補(bǔ)足。很明顯，發(fā)行價格越高，對于公司越有利。簡單除一下，股價需達(dá)到60元之上才能募集到項目所有資金。 

　　業(yè)內(nèi)一位資深觀察員表示，100億的再融資規(guī)模不算小。倘若放在漲聲一片的2007年，對企業(yè)是重大利好，投資者紛紛追捧搶購。而在跌跌不休的今年，這柄雙刃劍卻挑戰(zhàn)市場的敏感神經(jīng)，隨時成為壓倒駱駝的最后一根稻草，企業(yè)融資的目的也難以達(dá)到。 

　　平安和浦發(fā)的“融資門”是前車之鑒。海螺水泥的獲批方案何時實施取決于對市場的判斷。事實上，發(fā)行價格由企業(yè)和承銷商雙方共同確定，企業(yè)當(dāng)然希望價格定得越高越好，承銷商則需全面考慮市場資金面的承接能力來確定推出日期，承銷商平安證券的一位投行人士向記者坦承。 

　　市場有傳言稱再融資預(yù)計會在6月份啟動，確實有跡可循。平安證券內(nèi)部人士稱需在接到證監(jiān)會通知后6個月內(nèi)實施方案，證監(jiān)會通知發(fā)出是在1月30日。 

　　而海螺這份方案是在2007年8月15日獲通過的，12個月內(nèi)有效，過期則作廢。據(jù)參加過海螺水泥年初內(nèi)部會議的一位研究員表示，公司增發(fā)的意愿非常強(qiáng)烈?！白プ∵@輪景氣行情穩(wěn)住行業(yè)老大的地位，海螺不想放棄這個機(jī)會?！痹撊耸肯蛴浾咄嘎?。 

　　4月23日的突降印花稅可望給海螺增發(fā)打上一劑強(qiáng)心針：次日A股市場全面沸騰，本曾擊穿3000點(diǎn)的上證綜指高開7.98%創(chuàng)近6年來最大開盤漲幅。天量資金瘋狂涌入，個股全面沖擊漲停，綜指最高見3593.20點(diǎn)。當(dāng)日海螺水泥A股收于62.81元，一改往日之頹勢。 

　　對于再融資對于后市及公司股價的沖擊，多名分析師均表示難以給出判斷。一位海螺水泥的長期持有者則態(tài)度樂觀：“再融資方案資金流向很清楚，體現(xiàn)了公司實實在在的投資在產(chǎn)能擴(kuò)張、節(jié)能減排項目上，符合國家宏觀政策。對于資金的使用不會像央企那么大肆鋪張，而是踏實做事，這樣的方案可算得上是價值投資，沒有理由不支持。”