預(yù)計2021年四季度GDP同比增長4%左右

近日，在中國發(fā)展研究基金會主辦的主題為“2022年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢展望與政策分析”的博智宏觀論壇上，國家統(tǒng)計局原副局長許憲春在演講中表示，2021年前三季度GDP累計增長9.8%，增速相對較高，前三季度的經(jīng)濟(jì)增長為實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。預(yù)計2021年四季度GDP同比增長4%左右，全年增長8%左右。

以下是許憲春的演講全文：

我的分析分為兩個方面：一是2021年前三季度經(jīng)濟(jì)運行的若干特點，二是四季度經(jīng)濟(jì)展望。

一、2021年前三季度經(jīng)濟(jì)運行的若干特點

下面從生產(chǎn)、需求、收入、新經(jīng)濟(jì)新動能和價格五個方面，概括2021年前三季度經(jīng)濟(jì)運行的特點。

（一）從生產(chǎn)角度看經(jīng)濟(jì)運行的特點

第一，GDP同比增速逐季明顯回落，但兩年平均增速相對穩(wěn)定。這是2021年前三季度經(jīng)濟(jì)運行比較突出的特點。一季度GDP同比增長18.3%，二季度增長7.9%，三季度增長4.9%，GDP同比增速逐季明顯回落，特別是二季度增速比一季度回落了10.4個百分點。當(dāng)然，這種回落受2020年同期基數(shù)的影響較大。2020年一季度GDP同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%，增速逐季明顯回升。從兩年平均增速看，2021年一季度GDP增長5.0%，二季度增長5.5%，三季度增長4.9%，增速比較穩(wěn)定。前三季度GDP增長9.8%，對2021年全年GDP增速具有重要的影響。根據(jù)過去的經(jīng)驗，前三季度GDP占全年GDP的70%左右，前三季度9.8%的增速決定了2021年全年GDP具有接近7%的增長；如果四季度GDP能夠增長4%左右的話，全年就會有8%左右的增長。

第二，前三季度第二產(chǎn)業(yè)增加值增速最高，但三季度回落幅度最大，在三次產(chǎn)業(yè)中增速最低。2021年前三季度第二產(chǎn)業(yè)增加值增長10.6%，在三次產(chǎn)業(yè)中增速最高，但是三季度回落到3.6%，在三次產(chǎn)業(yè)中增速最低。2020年一季度，受疫情的嚴(yán)重沖擊，第二產(chǎn)業(yè)增加值下降幅度最大，二季度增速回升也最快，所以第二產(chǎn)業(yè)的波動性比較大。2021年三季度第二產(chǎn)業(yè)增加值增速的回落一是受制造業(yè)增加值增速回落的影響，二是受建筑業(yè)增加值增速回落的影響。制造業(yè)增加值增速從一季度的26.8%回落到三季度的4.6%，回落了22.2個百分點；建筑業(yè)增加值增速從一季度的22.8%回落到三季度-1.8%，回落了24.6個百分點。這兩個行業(yè)增加值增速的回落把三季度的第二產(chǎn)業(yè)增加值增速拉下來了，從而對GDP增速也產(chǎn)生了較大影響。制造業(yè)增加值增速的回落受到煤炭、電力供應(yīng)不足和芯片短缺等因素的沖擊；建筑業(yè)增加值增速的回落主要受固定資產(chǎn)投資增速回落的影響。

（二）從需求角度看經(jīng)濟(jì)運行的特點

從消費需求看，2020年一、二季度，消費需求對GDP形成了明顯的向下拉動作用，四季度恢復(fù)到主要拉動作用。2021年前三季度，消費需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率不斷提升，三季度達(dá)到了78.8%，也就是說，三季度接近8成的經(jīng)濟(jì)增長是消費需求貢獻(xiàn)的。從這個角度看消費需求好像發(fā)展得比較好，但實際上是由于投資需求的貢獻(xiàn)率下降得太快了。2020年二季度投資需求對GDP增長的貢獻(xiàn)最大，然后貢獻(xiàn)率不斷下降，2021年三季度投資需求對GDP增長形成了負(fù)貢獻(xiàn)，-0.6%。經(jīng)濟(jì)下行最重要的原因還是投資需求增速下降得太快，顯得消費需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率比較高，實際上消費需求增速依然沒有恢復(fù)到疫情前的水平。

2019年Q1至2021Q1-3全國居民人均現(xiàn)金消費支出情況

從住戶調(diào)查提供的全國居民人均現(xiàn)金消費支出看，由于2020年各季累計同比都是負(fù)增長，所以2021年各季累計同比增速較高。但是從兩年平均增速來看，2021年前三季度全國居民人均現(xiàn)金消費支出名義增速只有5.7%，實際增速3.7%，比疫情前的2019年同期分別低了2.6%和2%。也就是說，和疫情前的正常水平相比，無論是名義增速還是實際增速都比較低，沒有恢復(fù)到疫情前的水平。

從凈出口需求看，三大需求中表現(xiàn)最好的是凈出口需求，對2021年前三季度經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到19.5%。

從投資需求看，投資需求增長乏力，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率明顯回落。2021年前三季度投資需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率是15.6%，低于凈出口需求貢獻(xiàn)率，這在歷史上是比較少見的。特別是三季度投資需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率是負(fù)的，-0.6%，值得關(guān)注。

基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資這三大領(lǐng)域投資占整個固定資產(chǎn)投資的70%左右，所以在很大程度決定著整個固定資產(chǎn)投資增速的走勢。1-11月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長0.5%，三季度和10、11月份均負(fù)增長，對固定資產(chǎn)投資增速的回落產(chǎn)生重要影響。1-11月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.0%，已經(jīng)連續(xù)9個月增速回落，對固定資產(chǎn)投資增速形成了向下拉動。三大領(lǐng)域投資中表現(xiàn)較好的是制造業(yè)，兩年平均增速超過了疫情前2019年同期水平。

（三）從收入角度看經(jīng)濟(jì)運行的特點

從收入角度看經(jīng)濟(jì)運行主要是看三大經(jīng)濟(jì)主體，即居民、企業(yè)和政府的可支配收入變動情況。由于季度分析拿不到居民、企業(yè)和政府的可支配收入數(shù)據(jù)，我們借用一些相近指標(biāo)來進(jìn)行分析。

2019年Q1至2021Q1-3全國居民人均可支配收入情況

首先看全國居民人均可支配收入，2021年前三季度，全國居民人均可支配收入名義增長10.4%，實際增長9.7%，兩年平均增速均低于疫情前的水平，所以對消費需求增速沒有恢復(fù)到疫情前的水平產(chǎn)生重要影響。

再看規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤，2021年1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長38%，增速較高。但是有兩點值得注意：一是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速在不斷回落；二是上下游行業(yè)之間利潤非常不平衡。上游行業(yè)采礦業(yè)、原材料加工業(yè)等由于價格漲幅高，利潤大幅度增長，但是下游行業(yè)利潤增速較低，其中一些下游行業(yè)利潤是下降的。所以上游行業(yè)中的企業(yè)日子好過，下游行業(yè)中的企業(yè)，尤其是中小企業(yè)日子比較難過，因為消費需求和投資需求不足，上游行業(yè)漲價的因素，大部分是被中下游行業(yè)中的企業(yè)所消化，增加了下游行業(yè)中的企業(yè)成本，減少了它們的利潤。

最后看全國一般公共預(yù)算收入，由于企業(yè)利潤總體上增長較好，所以全國一般公共預(yù)算收入保持較快增長。

（四）從新經(jīng)濟(jì)新動能角度看經(jīng)濟(jì)運行的特點

從生產(chǎn)角度，重點講兩個行業(yè)：信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及高技術(shù)制造業(yè)。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)近些年表現(xiàn)比較好。2017年至2019年，該行業(yè)增加值年均增長23.7%。在疫情最嚴(yán)重的2020年一季度，GDP同比下降6.8%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值同比增長13.2%，隨后增速逐季上升，四季度增長19.7%，全年增長16.9%。2021年前三季度仍然保持較快增長。高技術(shù)制造業(yè)增加值，2020年一季度同比下降3.8%，降幅明顯低于GDP降幅；二季度增長9.8%，四季度增長10.3%。2021年前三季度增長20.1%。從需求角度看，前三季度，實物商品網(wǎng)上零售額同比增長15.2%，兩年平均增長15.3%，拉動社會消費品零售總額增速超過3個百分點；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長18.7%，兩年平均達(dá)到13.8%的增長，高于全部投資10.0個百分點。

（五）從價格角度看經(jīng)濟(jì)運行特點

居民消費價格溫和上漲。食品價格持續(xù)下降，特別是豬肉價格下降28%；與能源價格上漲密切相關(guān)，非食品價格小幅回升；服務(wù)價格逐步回升。分月看，CPI同比漲幅總體上呈先上升后回落的走勢，6月份至9月份CPI漲幅逐季回落。

生產(chǎn)領(lǐng)域價格漲幅明顯擴(kuò)大。9月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲10.7%。對工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格上漲起決定作用的是生產(chǎn)資料價格，9月份生產(chǎn)資料價格同比上漲14.2%，漲幅較高，生活資料漲幅比較低，同比上漲0.4%。由于生活資料漲幅較低，因此工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格的上漲沒有傳導(dǎo)到CPI。

9月份，CPI和PPI的剪刀差達(dá)到10個百分點，達(dá)到歷史有記錄以來的最高值。生產(chǎn)領(lǐng)域的價格上漲沒有傳導(dǎo)到消費領(lǐng)域，所以CPI和PPI的剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大。

二、四季度經(jīng)濟(jì)展望

前三季度GDP累計增長9.8%，增速相對較高，決定了全年7%的增長，所以前三季度的經(jīng)濟(jì)增長為實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，比9月份回升0.4個百分點；11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長3.8%，比10月份回升0.3個百分點；預(yù)計12月份繼續(xù)回升，但是回升幅度有限。預(yù)計四季度規(guī)模以上工業(yè)增加值增速比三季度回落1個百分點以上。從10、11月份數(shù)據(jù)看，四季度服務(wù)業(yè)增加值增速比三季度也會回落1個百分點以上，預(yù)計四季度GDP同比增長4%左右，全年增長8%左右。

從需求角度看，四季度居民消費支出有望繼續(xù)恢復(fù)，但是增速難以恢復(fù)到疫情前的水平。新冠疫情發(fā)生以來，經(jīng)濟(jì)中不確定因素較多，消費需求恢復(fù)到疫情前的水平過程被不斷拉長。從10、11月份的數(shù)據(jù)看，四季度凈出口需求有望保持較快增長。從10、11月份數(shù)據(jù)看，投資需求表現(xiàn)依然較弱。從三大領(lǐng)域投資看，四季度制造業(yè)投資繼續(xù)保持較快增長；基礎(chǔ)設(shè)施投資增速進(jìn)一步回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速已經(jīng)連續(xù)9個月回落，所以投資需求對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用不足。

從居民消費價格來看，10、11月份CPI分別同比上漲1.5%、2.3%，漲幅逐月擴(kuò)大，扭轉(zhuǎn)了6到9月份回落的走勢。食品價格是推動CPI上漲的重要原因，11月份食品價格由10月份的下降2.4%轉(zhuǎn)為上漲1.6%，影響CPI上漲約0.3個百分點。非食品價格是推動CPI上漲的主要因素，11月份非食品價格上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點，推動CPI上漲2.04個百分點。非食品價格中汽油和柴油價格分別上漲36.7%和40.6%，漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。

2019年9月至2021年11月生產(chǎn)資料和生活資料出廠價格月度上漲率以及PPI變化

10月份，PPI上漲13.5%，11月份上漲12.9%，11月份漲幅略有回落。有一個現(xiàn)象值得注意，生產(chǎn)資料價格同比漲幅在11月份有所回落，生活資料漲幅卻有所回升。過去一段時間，不管生產(chǎn)資料價格怎么上漲，生活資料價格都比較穩(wěn)定，但是10、11月份生活資料價格有一種上行的趨勢。

從細(xì)分行業(yè)來看，黑色、有色、化工、化纖等能源、原材料價格漲幅在收窄，11月份煤炭開采洗選業(yè)價格同比上漲88.8%，比上月回落14.9個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲31.0%，回落8.9個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲26.5%，回落3.0個百分點。下游消費品制造業(yè)價格漲幅多數(shù)擴(kuò)大，例如燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格上漲10.9%，比上月擴(kuò)大1.5個百分點；紡織業(yè)價格上漲9.2%，擴(kuò)大0.7個百分點；食品制造業(yè)價格上漲3.5%，擴(kuò)大0.9個百分點?？傊?，11月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格出現(xiàn)了新的特點，上游行業(yè)價格漲幅較高，但是呈現(xiàn)出回落的趨勢；下游行業(yè)價格漲幅較低，但是呈現(xiàn)出上升的趨勢。PPI對CPI的傳導(dǎo)有所加強(qiáng)。10月份PPI 同比上漲13.5%，CPI上漲1.5%，兩者相差12個百分點，剪刀差達(dá)到歷史上的最高點。但是，11月份PPI漲幅回落到12.9%，CPI漲幅上升到2.3%，剪刀差在縮小。這個趨勢值得關(guān)注，PPI中的生產(chǎn)資料價格向生活資料價格傳導(dǎo)在顯現(xiàn)，而PPI中的生活資料與CPI的相關(guān)性更強(qiáng)，向CPI傳導(dǎo)的效果更加明顯，因此預(yù)計未來PPI向CPI的傳導(dǎo)可能會加強(qiáng)，CPI漲幅上升的態(tài)勢可能會有所強(qiáng)化。

當(dāng)前中下游企業(yè)成本壓力較大，但是未來由于價格分化帶來的利潤分化可能會有所緩解。剛才看到，生產(chǎn)資料價格漲幅較高，但是在回落；生活資料價格漲幅較低，但是在上升，所以由價格所導(dǎo)致的利潤分化的情況可能會有所緩解。