期市賦能大宗商品科學(xué)定價

2021年，外部環(huán)境不穩(wěn)定性、不確定性增強，疫情擾動、供需錯配和氣候異常等因素疊加，中國期貨市場經(jīng)歷了極不平凡的一年。

“提升重要大宗商品的價格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實體經(jīng)濟發(fā)展”是期貨市場重要的歷史使命?；厥?021年，我國期貨市場在服務(wù)保供穩(wěn)價大局、防范化解風(fēng)險隱患方面取得積極成效，對于賦能大宗商品科學(xué)定價，深化服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有了新經(jīng)驗，也面臨新挑戰(zhàn)。

提升“中國價格”影響力

曾幾何時，人們用“小池子”形容期市，然而今日期市已華麗蝶變。近日，第17屆中國（深圳）國際期貨大會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，目前我國期貨市場資金總量突破1.2萬億元，比2020年末增長44.5%。1月至11月場內(nèi)期貨期權(quán)累計成交量、成交額分別達(dá)到69.19億手和536.46萬億元，同比分別增長28.61%和40.27%，市場容量和深度持續(xù)增加。事實上，我國商品期貨交易量連續(xù)多年位居世界第一。

越來越多產(chǎn)業(yè)客戶和機構(gòu)投資者利用期貨市場管理風(fēng)險、配置資產(chǎn)，投資者機構(gòu)化趨勢明顯。截止到10月底，期貨市場產(chǎn)業(yè)和機構(gòu)投資者客戶權(quán)益、成交量、持倉量占比分別為68.0%、38.4%和64.9%，同比分別增長7.4個、4.3個和9.5個百分點。

從市場廣度和多元化程度來看，目前我國場內(nèi)期貨期權(quán)品種達(dá)94個。今年新上市生豬期貨、花生期貨、棕櫚油期權(quán)、原油期權(quán)，面向低碳經(jīng)濟的廣州期貨交易所正式揭牌成立。

2021年，期貨業(yè)法治化取得突破性進展，期貨和衍生品法通過一讀和二讀，有望在2022年三讀后正式發(fā)布。以期貨立法為契機，我國期貨市場將持續(xù)提升依法治市能力和水平。

期市國際化進一步深化。商品期貨期權(quán)國際化品種增至9個，新增商品期貨、商品期權(quán)、股指期權(quán)三類品種向合格境外機構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）開放。引人注目的是，期市開放模式多元化初見端倪。隨著海外交割庫布局的推進，一種“交易端引進來，交割端走出去”的開放模式逐漸成型?！敖灰锥艘M來”是指繼續(xù)擴大特定開放品種范圍，引入更多境外交易者參與國內(nèi)市場，深化開放品種價格影響力；“交割端走出去”是指以低硫燃料油期貨為代表，實現(xiàn)了境外提貨業(yè)務(wù)順利落地，“境內(nèi)交割+境外提貨”，拓展了期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟跨境經(jīng)營覆蓋面。

在此基礎(chǔ)上，我國期市對重要大宗商品價格影響力繼續(xù)提升。“上海金”“上海油”“上海銅”“上海膠”等“中國價格”越來越多地在國際金融市場使用，也為全球投資者提供了更多交易機會和發(fā)展新機遇。

充分發(fā)揮穩(wěn)預(yù)期控風(fēng)險功能

2021年，大宗商品價格“過山車”。我國期貨市場堅持守住風(fēng)險底線，堅持有效市場和有為政府相結(jié)合，及時果斷出臺一系列風(fēng)險防控措施，堅決抑制交易過熱，服務(wù)大宗商品保供穩(wěn)價大局，保證了交易、交割、結(jié)算的穩(wěn)健運行。與此同時，立足價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理兩大功能，以市場化手段助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險。

首先是充分發(fā)揮期貨價格信號作用，明確和穩(wěn)定市場預(yù)期。期貨價格就像一面旗幟，樹立在市場上，公開、透明、即時更新，體現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)功能。在供需基本面決定的范圍內(nèi)，期貨市場由于信息消化快、期貨價格反應(yīng)靈敏，能夠促使現(xiàn)貨價格加快調(diào)整到位，從而提高市場定價和實體企業(yè)運行效率。

在第17屆中國（深圳）國際期貨大會上，證監(jiān)會副主席方星海舉例，今年以來，國家相關(guān)大宗商品調(diào)控政策出臺后，期貨市場快速反應(yīng)，釋放出一系列價格信號，使得宏觀政策意圖得以迅速傳導(dǎo)，在關(guān)鍵窗口期，起到良好的明確和穩(wěn)定預(yù)期的作用，助力行業(yè)企業(yè)及時對產(chǎn)供計劃和價格做出合理調(diào)整。

此外，充分發(fā)揮風(fēng)險管理功能，有效幫助實體企業(yè)利用衍生品工具應(yīng)對價格波動風(fēng)險，服務(wù)中小微企業(yè)力度不斷增強。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會不完全統(tǒng)計，今年1月至10月，針對中小企業(yè)采購成本快速上漲、供銷不暢、融資困難等痛點，期貨公司及風(fēng)險管理公司與產(chǎn)業(yè)客戶開展基差貿(mào)易，累計貿(mào)易額4700多億元，同比增長40%，其中為中小微企業(yè)提供服務(wù)累計貿(mào)易額1700多億元，占比37%。

立足服務(wù)實體經(jīng)濟

我國是“制造大國”和“貿(mào)易大國”，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)值和貿(mào)易體量巨大。如何將超大規(guī)模市場優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價和競爭優(yōu)勢，提升我國對重要大宗商品的價格影響力？隨著我國實體經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展，對期市的服務(wù)支撐能力提出更高要求，這個問題的迫切性和針對性也更加凸顯。

有影響力的價格，必然是更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與到期貨價格形成過程，并在實際現(xiàn)貨貿(mào)易中更多使用的價格。當(dāng)前，我國實體企業(yè)參與期貨市場的意識和能力已有明顯提升，但總體看，同國際市場相比仍有較大增長空間。方星海表示，要持續(xù)提高國內(nèi)外大宗商品生產(chǎn)、消費與流通等產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場的深度。期貨行業(yè)要把這項任務(wù)作為當(dāng)前和今后一個時期工作的重中之重來抓。

如何吸引、服務(wù)好產(chǎn)業(yè)客戶？大連商品交易所總經(jīng)理席志勇認(rèn)為，要始終把服務(wù)實體經(jīng)濟放在市場建設(shè)首位，在合約規(guī)則制度的設(shè)計和優(yōu)化中堅決防止脫實向虛和資本無序擴張。

目前，大商所在著力推進大豆和鐵礦石定價中心建設(shè)。大連商品交易所黨委書記、理事長冉華表示，要更好地把期貨市場發(fā)展的一般規(guī)律同中國國情、階段性特征結(jié)合起來，不斷提升定價的有效性和影響力。要使期貨產(chǎn)品的供給質(zhì)量與實體產(chǎn)業(yè)需求在更高標(biāo)準(zhǔn)上實現(xiàn)匹配，促進期貨價格更好地反映現(xiàn)貨供需狀況，不斷深化對外開放，推動全球產(chǎn)業(yè)企業(yè)廣泛參與，發(fā)現(xiàn)好同我國作為主要生產(chǎn)和消費市場地位相適應(yīng)的價格，不斷增強宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性。

近年，鄭州商品交易所逐漸成為全球聚酯產(chǎn)品的定價中心，下一步將大力推進PX、瓶片和長絲等聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種研發(fā)上市工作，與棉花、棉紗一起，從植物纖維到化學(xué)纖維，形成全球最齊全的紡織品種系列，推動紡織原料定價中心建設(shè)，助力提升我國紡織產(chǎn)業(yè)的國際影響力。

鄭商所黨委書記、理事長熊軍認(rèn)為，期貨業(yè)要提高政治站位，貫徹落實中央“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鞑渴?，立足產(chǎn)業(yè)深化市場功能，助力保護和激發(fā)市場主體活力，進一步加大品種供給，穩(wěn)步推進創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，精準(zhǔn)解決企業(yè)經(jīng)營面臨的難題，努力提升實體經(jīng)濟服務(wù)質(zhì)效。

“可依托重點期貨品種，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈系列化品種體系。往往期貨品種對產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋面越廣，越能提升產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力，產(chǎn)業(yè)鏈的議價和定價能力就越強?！编嵣趟偨?jīng)理魯東升表示，在此基礎(chǔ)上，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，提高期貨市場對產(chǎn)業(yè)企業(yè)的覆蓋度，推動對外開放，加快形成境內(nèi)外交易者共同參與、共同認(rèn)可、具有廣泛代表性的期貨價格，不斷推動人民幣計價和結(jié)算的大宗商品期貨市場建設(shè)，以更加開放包容的期貨市場，吸引“一帶一路”沿線國家、區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）生效國等的產(chǎn)業(yè)客戶參與，增強中國規(guī)則的話語權(quán)和影響力。

“君子務(wù)本，本立而道生”。上海期貨交易所總經(jīng)理王鳳海表示，期貨市場只有充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理、資源配置等功能，才能為宏觀決策和市場發(fā)展提供真實、公允的價格信號，才能廣為產(chǎn)業(yè)所用，助力其提升經(jīng)營管理的科學(xué)性和穩(wěn)定性。“中國價格”影響力的提升，將為暢通經(jīng)濟循環(huán)、提升產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定發(fā)揮出應(yīng)有的作用。