上半年度基建投資增速低于預(yù)期，后半年會(huì)“大干快上”嗎？

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（基建投資）是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要因素之一，近年來(lái)基建投資低增速情況并未改變。

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.8%，兩年平均增長(zhǎng)2.4%，比1-5月份（2.6%）略降。

民生銀行研究院宏觀分析師王靜文對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，上半年基建投資增速弱于預(yù)期，這主要原因在于專項(xiàng)債發(fā)行和財(cái)政支出進(jìn)度偏慢。

他解釋，今年上半年地方政府新增專項(xiàng)債券發(fā)行僅占全年額度的27.8%，與基建相關(guān)的預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出仍然保持負(fù)增長(zhǎng)。之所以出現(xiàn)這種情況，同上半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不大有關(guān)，也同國(guó)務(wù)院進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革，加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)的監(jiān)管有關(guān)。

地方政府是基建投資的主力。目前基建投資資金六成來(lái)自自籌資金，而這筆資金主要來(lái)自地方政府專項(xiàng)債、城投債、政府性基金、政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式等。

粵開(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)羅志恒分析，受限于“房住不炒”政策基調(diào)下房地產(chǎn)力度升級(jí)、政府隱性債務(wù)壓力下城投平臺(tái)舉債融資受限、PPP新政下規(guī)范項(xiàng)目運(yùn)作、資管新規(guī)后非標(biāo)凈融資降為負(fù)值，自籌資金的其他資金來(lái)源加快收緊，因此托底基建的重?fù)?dān)就落到專項(xiàng)債及其他配套資金上。

今年上半年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度明顯慢于前兩年，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，上半年新增專項(xiàng)債發(fā)行約10029億元，同比下降約55%。不過(guò)近期專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度開(kāi)始提速。

另外，今年中央嚴(yán)控新增地方政府隱性債務(wù)，而作為隱性債務(wù)主體的城投公司發(fā)債明顯收緊，包括交易所和銀行間率先推出的紅黃綠發(fā)債政策等，一定程度上影響基建投資。

此外，近些年P(guān)PP規(guī)范發(fā)展告別了前期的“野蠻生長(zhǎng)”。財(cái)政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月開(kāi)工建設(shè)的PPP項(xiàng)目投資額約2453億元，同比下降6.4%。

今年政府預(yù)算內(nèi)投入基建的資金也有所下滑。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出中，與基建相關(guān)的城鄉(xiāng)社區(qū)支出同比下降3.4%，交通運(yùn)輸支出同比下降9.5%，農(nóng)林水支出同比下降14.1%。

隨著專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度加快，下半年基建投資增速會(huì)有怎樣的走向？專家普遍認(rèn)為，下半年基建投資難有大幅上漲。

英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，展望下半年，基建投資增速大幅上行概率較低。

挖掘機(jī)的銷量是觀察基建投資情況的一個(gè)重要窗口。鄭后成表示，6月國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量當(dāng)月同比下降21.90%，考慮到2020年同期高基數(shù)，預(yù)計(jì)7-12月國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量當(dāng)月同比均將位于負(fù)值區(qū)間。

他認(rèn)為，從財(cái)政的角度看，2021年財(cái)政支出的兩大重點(diǎn)領(lǐng)域是科技創(chuàng)新以及民生就業(yè)，包括交通運(yùn)輸在內(nèi)的基建領(lǐng)域不是財(cái)政支出的重點(diǎn)領(lǐng)域。另外今年國(guó)務(wù)院要求政府杠桿率有所降低等。

王靜文也認(rèn)為，下半年基建投資并不存在“大干快上”的可能性，預(yù)計(jì)難有明顯改善。

支撐他這一判斷的，包括國(guó)務(wù)院發(fā)文要求堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，妥善處置和化解隱性債務(wù)存量。財(cái)政部也對(duì)地方政府專項(xiàng)債券資金實(shí)施全生命周期績(jī)效管理等。

作為基建投資的重要資金來(lái)源之一的專項(xiàng)債下半年將加快發(fā)行，預(yù)計(jì)有2.6萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債完成發(fā)行。

7月12日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)，要求支持用好地方政府專項(xiàng)債等資金，推進(jìn)重大工程、基本民生項(xiàng)目等重點(diǎn)建設(shè)。

今年專項(xiàng)債資金到底對(duì)基建投資有何影響？

羅志恒測(cè)算，在假設(shè)今年3.65萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債完成發(fā)行，投向基建的比例為60%，并有三分之二資金形成實(shí)物投資等情形下，預(yù)計(jì)2021年專項(xiàng)債將帶動(dòng)約2.75萬(wàn)億資金投向基建，和2020年基準(zhǔn)情形下的2.02萬(wàn)億相比，增量資金為6500億元，在其他來(lái)源資金不變的情況下，提高2021年基建增速3.9個(gè)百分點(diǎn)。