千億并購(gòu) “中國(guó)神泥”來(lái)了！專家：不會(huì)動(dòng)搖海螺水泥地位

981億，A股史上第二大并購(gòu)重組案來(lái)襲！

3月2日晚間，新疆天山水泥股份有限公司公告稱，擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式購(gòu)買中國(guó)建材等26名交易對(duì)方持有的中聯(lián)水泥、中材水泥全部股權(quán)，以及南方水泥99.92736%股權(quán)、西南水泥95.71659%的公司股權(quán)。

若想完成這一交易，資產(chǎn)總額只有153億的天山股份需要花費(fèi)981.42億，又將在A股留下一段“蛇吞象”的故事。

公開資料顯示，1998年，天山股份在原新疆水泥廠的基礎(chǔ)上改制設(shè)立，1999年在A股上市。公司是國(guó)家重點(diǎn)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的12家大型水泥企業(yè)集團(tuán)之一，也是西北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)廠家。其原有資產(chǎn)主要是位于新疆的30余家水泥商混生產(chǎn)企業(yè)。

截至2019年底，天山股份熟料產(chǎn)能2799.6萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能3866萬(wàn)噸，余熱發(fā)電能力153MW，商品混凝土產(chǎn)能1475萬(wàn)方。

去年7月24日，天山股份發(fā)布停牌公告稱，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，正與中國(guó)建材籌劃重大資產(chǎn)重組相關(guān)事宜，論證標(biāo)的資產(chǎn)包括上述4家公司與北方水泥，以期整合中國(guó)建材旗下水泥資產(chǎn)。

半個(gè)月后，天山股份宣布了股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃，北方水泥未進(jìn)入收購(gòu)行列。此后，經(jīng)過(guò)近7個(gè)月時(shí)間，該收購(gòu)計(jì)劃終于落地。

此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，天山股份業(yè)務(wù)規(guī)模將顯著擴(kuò)大，成為全國(guó)水泥行業(yè)新的龍頭上市公司。其水泥產(chǎn)能提升至約4億噸以上，水泥熟料產(chǎn)能提升至約3億噸以上，商品混凝土產(chǎn)能提升至近4 億立方米左右，砂石骨料產(chǎn)能將提升至約1億噸以上。

這些產(chǎn)能也將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)目前A股的“水泥一哥”——海螺水泥。海螺水泥2020年半年報(bào)顯示，公司熟料產(chǎn)能2.59億噸，水泥產(chǎn)能3.66億噸。

而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，海螺水泥仍有其優(yōu)勢(shì)。截至2020年10月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，收購(gòu)?fù)瓿珊螅焐焦煞荩▊淇迹┛傎Y產(chǎn)為2675.81億元，所有者權(quán)益為866.88億元，營(yíng)業(yè)收入1300.66億元，凈利潤(rùn)134.07億元。

海螺水泥方面，截至2020年三季度末，公司總資產(chǎn)1966.65億，所有者權(quán)益1576.13億，營(yíng)業(yè)收入1239.84億，凈利潤(rùn)255.96億，最新市值2689億。

由此來(lái)看，盡管收購(gòu)?fù)瓿珊筇焐焦煞菰诳傎Y產(chǎn)與營(yíng)收方面將超過(guò)海螺水泥，但其所有者權(quán)益與凈利潤(rùn)卻只有后者的55%和52%。

據(jù)了解，本次交易后，天山股份的實(shí)際控制人中國(guó)建材集團(tuán)的持股將由原來(lái)的 45.87%增至84.23%，最終實(shí)際控制人仍為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

根據(jù)華西證券的研究報(bào)告，天山股份的業(yè)務(wù)覆蓋范圍將由新疆地區(qū)擴(kuò)展至華東、華南、西北和東北等地區(qū)。

對(duì)于天山股份成為新霸主后與海螺水泥之間的較量，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤對(duì)市界表示，水泥由于自重原因，有其運(yùn)輸半徑，一般的水泥廠，輸運(yùn)半徑在300公里以內(nèi)，超過(guò)這個(gè)半徑，會(huì)因運(yùn)費(fèi)的增加不經(jīng)濟(jì)，因此運(yùn)輸半徑?jīng)Q定了市場(chǎng)半徑，各水泥廠在市場(chǎng)半徑內(nèi)形成天然圍城，一方面無(wú)力去蠶食別人的市場(chǎng)，一方面別人也無(wú)力蠶食自己的市場(chǎng)。這也決定了單憑自身發(fā)展，只能形成區(qū)域行業(yè)頭部，很難形成全國(guó)性行業(yè)頭部。

天山股份此次借用資本，采取并購(gòu)方式擺脫了運(yùn)輸半徑和市場(chǎng)半徑的約束，勢(shì)必影響行業(yè)格局但該格局僅限于擴(kuò)大自身市場(chǎng)規(guī)模，并不會(huì)削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力，不會(huì)動(dòng)搖海螺水泥的銷售市場(chǎng)以及在投資市場(chǎng)的地位。

在實(shí)施重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的同時(shí)，天山股份還表示，將以13.38元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)314,616,887 股，募集配套資金不超過(guò)50億元。這些錢將被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)、支付重組費(fèi)用等。

資本市場(chǎng)總是先知先覺的。自今年2月8日開始，天山股份便開啟新一輪上漲模式，截至3月2日收盤，漲幅超過(guò)20%。

3月3日早間，天山股份開盤即漲停，隨后有所回落，截至發(fā)稿報(bào)18.21元，大漲7.82%，總市值191億元。