中鐵二局:鐵路施工成增長主引擎

　　招商證券認(rèn)為，受益鐵路建設(shè)提速，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長。2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入234.64億元，同比增長30%，其中鐵路施工收入因受國家投資影響，增長幅度達(dá)到74.76%，鐵路業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長，保證了公司經(jīng)營增長的持續(xù)性。給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

　　隨著我國鐵路建設(shè)投資的加速，公司鐵路工程合同獲取能力得到明顯提升。08年承攬項(xiàng)目286項(xiàng)，合同金額425.13億元，其中鐵路項(xiàng)目14個(gè)，合同金額241.30億元，與07年相比，公司鐵路業(yè)務(wù)合同獲取量增長了152.22%；鐵路合同金額占合同總額的56.76%，與07年相比提升了7.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　受益鐵路施工業(yè)務(wù)毛利率大幅提升的影響，公司綜合毛利率也有顯著的提升。08年公司鐵路業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到8.44%，比07年增長了3.21個(gè)百分點(diǎn)。分析師測算，公司綜合毛利率所增長的1.64個(gè)百分點(diǎn)中，有近1個(gè)百分點(diǎn)是由鐵路施工業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的。

　　鐵路施工業(yè)務(wù)將成為公司未來增長的主引擎。報(bào)告預(yù)計(jì)，09年公司新簽合同將達(dá)到500億元以上，鐵路合同將達(dá)到350億元以上；2010年公司鐵路施工業(yè)務(wù)將超越路外工程業(yè)務(wù)，成為公司最主要的業(yè)務(wù)來源。同時(shí)，分析師預(yù)計(jì)公司的鐵路施工業(yè)務(wù)毛利率在08年的基礎(chǔ)上還將增加1—2個(gè)百分點(diǎn)，完全達(dá)到同類鐵路建筑公司的水平。

　　分析師預(yù)計(jì)公司2009—2011年?duì)I業(yè)收入分別為295.61、354.43和397.30億元，同比增長26%、20%和12%；基本每股收益分別為0.50、0.63和0.76元，同比增長60%、25%、21%。